天風研究：超常規逆周期應對關稅衝擊

天風證券認爲“對等關稅”影響未完全顯露，本次較早召开政治局會議主要在於穩定社會預期，聚力攻堅迎難而上，堅定不移辦好自己的事，堅定不移擴大高水平對外开放，錨定經濟社會發展目標不放松，全方位擴大內需，打好政策組合拳，全力對衝外需回落的潛在影響。

“對等關稅”後政治局會議較早召开。中共中央政治局4月25日召开會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。會議認爲，今年以來，以習近平同志爲核心的黨中央加強對經濟工作的全面領導，各地區各部門聚力攻堅，各項宏觀政策協同發力，經濟呈現向好態勢，社會信心持續提振，高質量發展扎實推進，社會大局保持穩定。值得注意的是，今年4月會議召开時間爲2021年以來同期最早，會議也罕見提出“要強化底线思維，充分備足預案，扎實做好經濟工作”，可見“對等關稅”影響下，政策提前定調，穩定社會預期。

要加緊實施更加積極有爲的宏觀政策。會議強調，用好用足更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。財政方面，加快地方政府專項債券、超長期特別國債等發行使用；貨幣方面，適時降准降息，保持流動性充裕，加力支持實體經濟。新工具方面提出創設新的結構性貨幣政策工具以及新型政策性金融工具，其中結構性貨幣政策工具於今年政府工作報告已經提出，但政策性金融工具爲本次首次提出，支持科技創新、擴大消費、穩定外貿等。

穩預期納入政策目標。會議指出，要堅持穩中求進工作總基調，完整准確全面貫徹新發展理念，加快構建新發展格局，統籌國內經濟工作和國際經貿鬥爭，堅定不移辦好自己的事，堅定不移擴大高水平對外开放，着力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期。值得注意的是，此前政策目標爲“三穩”，即“穩增長、穩就業、穩物價”，本次會議將“穩預期”納入政策目標，與4月17日國務院專題學習“加強預期管理，協同推進政策實施和預期引導”相呼應。

服務消費成爲重要抓手，會議提出要提高中低收入群體收入，大力發展服務消費，增強消費對經濟增長的拉動作用。盡快清理消費領域限制性措施，設立服務消費與養老再貸款。去年中央經濟會議以及今年兩會都將“大力提振消費”作爲今年工作的首位，本次會議尤其重視服務消費，此前中辦、國辦也印發了《提振消費專項行動方案》，在文體旅遊、生活服務消費、冰雪消費、入境消費都作了部署。國際經驗表明，人均國內生產總值（GDP）達到1.5萬美元左右時，消費結構將加快從商品消費主導向服務消費主導轉變，服務消費或將超越實物消費，成爲新的增長點，也有利於吸納就業。

反對單邊霸凌，深化改革开放。本次會議提出要持續用力防範化解重點領域風險，繼續實施地方政府一攬子化債政策。根據 Wind 數據，截至 4 月 25 日地方政府特殊再融資券已發行近 1.6 萬億。而且要加快解決地方政府拖欠企業账款問題，加快全國統一大市場建設，扎實开展規範涉企執法專項行動，要多措並舉幫扶困難企業，加快推動內外貿一體化，加大服務業开放試點政策力度。同國際社會一道，積極維護多邊主義，反對單邊霸凌行徑。

穩樓市股市強化。繼今年政府工作報告首次納入“穩住樓市股市”後，本次政治局會議再度強調“持續鞏固房地產市場穩定態勢。持續穩定和活躍資本市場”。具體地產工具方面，會議提及“加力實施城市更新行動，有力有序推進城中村和危舊房改造”、“加大高品質住房供給，優化存量商品房收購政策”。資本市場方面，本次是繼 2023 年 7 月政治局會議後再度提及“活躍資本市場”，4 月國家隊穩市機制啓動下，我們認爲後續或推出更多長期資金入市工具，提振市場信心。

超常規逆周期應對關稅衝擊。面對特朗普“對等關稅”極限施壓，會議強調對受關稅影響較大的企業，提高失業保險基金穩崗返還比例。健全分層分類的社會救助體系。同時強調“根據形勢變化及時推出增量儲備政策，加強超常規逆周期調節，全力鞏固經濟發展和社會穩定的基本面”。我們認爲“對等關稅”影響未完全顯露，本次較早召开政治局會議主要在於穩定社會預期，聚力攻堅迎難而上，堅定不移辦好自己的事，堅定不移擴大高水平對外开放，錨定經濟社會發展目標不放松，全方位擴大內需，打好政策組合拳，全力對衝外需回落的潛在影響。