中信證券：當前鋰價已經超跌，鋰板塊有望反彈

24Q3鋰價下跌導致海外鋰礦擴大減產，部分礦企出售資產回籠資金。我們認爲澳洲鋰礦已經开始虧損現金，後續不排除有更多鋰礦減產，因此我們下調2026年鋰行業供應過剩量爲2.5萬噸，短期鋰行業基本面已經改善，我們認爲當前鋰價已經超跌，疊加鋰股票的“搶跑”效應，鋰板塊有望反彈。

澳洲鋰礦已經主動減停產，後續態度決定鋰價走勢。

澳礦大面積減停產是上一輪鋰價止跌的重要原因之一，本輪鋰價快速下跌導致澳洲、中國、非洲和加拿大的高成本鋰礦开始主動減停產，若鋰價繼續下跌，將开始影響成本更低的澳洲主力礦山，進而對全球鋰資源供應產生較大影響，因此澳洲鋰礦的後續態度對鋰價的走勢至關重要，我們預計更多澳礦或將面臨財務危機導致被動減產。

24Q3海外鋰礦產量下滑，鋰精礦售價下跌。

2024年第三季度，海外在產的主要鋰礦企業合計生產鋰精礦約95.4萬噸，環比減少1.3%。其中Mt Marion和Pilbara主動降低採礦量和選礦產能，產量分別環比下滑23.6%/2.6%；Wodgina採礦品位下降，產量環比減少19.0%。Greenbushes、Bald Hill和NAL鋰鋰精礦產量分別環比增長22.3%/8.6%/4.9%。三季度海外鋰精礦售價隨中國市場鋰鹽價格下跌，抑制鋰礦生產意愿，部分企業爲縮減开支、保留現金而主動減產。

海外鋰礦擴大減產範圍，澳礦企業出售資產回籠資金。

Pilbara公司計劃從2024年12月1日起將Ngungaju工廠置於維護狀態，將2025財年鋰精礦產量指引下調10萬噸至70-74萬噸，這將實現2億澳元的現金流優化。MRL公司償債壓力較大，在近期出售Onslow Haul Road的部分權益和一處油氣資產的探礦權，總價爲24.3億澳元。我們認爲MRL出售資產態度果斷，說明該公司現金流壓力顯著，後續資本开支會更加謹慎，MRL或許會重新審視虧損現金的業務。

澳洲鋰礦已經开始虧損現金，不排除有更多鋰礦減產。

我們測算2024財年Pilbara鋰礦完全成本爲944美元/噸，當前鋰價下該公司已經虧損。據MRL公司維持性資本开支及生產成本的指引，我們預計2025財年鋰板塊經營性自由現金流爲-2.26億澳元，這意味着MRL公司鋰板塊2025財年將虧損現金。我們測算Kathleen Valley鋰礦在投產初期的現金成本高達1426美元/噸，即使穩定運營後，該鋰礦完全成本也將高於澳洲成熟鋰礦。澳洲鋰礦已經开始虧損現金，我們預計後續鋰礦減產幅度將會擴大，全球供應量將不及市場預期。

全球鋰供應過剩量逐步收窄，短期供需已經改善。

鋰價下跌導致全球主要鋰產區陷入虧損並減停產，在建項目的投產節奏也大幅放緩，因此我們下調全球鋰資源產量增速預測，預計鋰行業供應過剩幅度將從2024年的9.4萬噸收窄至2026年的2.5萬噸。9月份國內鋰鹽產量及鋰精礦進口量均環比下滑，鋰鹽需求量連續三個月增長，9月份國內碳酸鋰供應由過剩轉爲短缺1.1萬噸。我們預計四季度國內鋰電池及正極材料需求有望環比提高，鋰行業基本面持續改善。

風險因素：鋰價大幅下跌的風險；澳洲鋰礦停產情況低於預期；鋰需求增長低於預期；新能源產業鏈庫存高於預期。

投資策略：24Q3鋰價下跌導致海外鋰礦擴大減產，部分礦企出售資產回籠資金。我們認爲澳洲鋰礦已經开始虧損現金，後續不排除有更多鋰礦減產，因此我們下調2026年鋰行業供應過剩量爲2.5萬噸，短期鋰行業基本面已經改善，我們認爲當前鋰價已經超跌，疊加鋰股票的“搶跑”效應，鋰板塊有望反彈。

注：本文來自中信證券2024年11月8日發布的《金屬行業鋰行業專題報告—澳洲鋰礦擴大減產，當前鋰價已經超跌》，報告分析師：拜俊飛、敖翀

標題：中信證券：當前鋰價已經超跌，鋰板塊有望反彈

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