特朗普勝選怎么辦？洪灝月度分享：現在要买的是那些進行波動性對衝的資產，黃金會繼續上漲
正值美國大選期間，思睿集團合夥人及首席經濟學家洪灝，在大選前夕與瑞士寶盛的月度對話中，就股票市場的情緒變化、美國大選、人民幣匯率等熱點問題，分享了自己的最新觀點。
洪灝討論了美國新總統上台可能產生的政策影響，但現在對於總統上台之後的政策，以及這些政策的後續影響，都是無法預知的。
這種情況下，必然會看到波動性的放大，包括匯率以及在股票市場的操作，同時，還要視中美兩國的战略互動而定。
如果在近期來說，短期的衝擊，相信特朗普會更大一點，畢竟它代表了一個新鮮的不同於拜登的力量。
因此在這樣的情況下，現在要买的是那些進行波動性對衝的資產，
比如指數或是關鍵股票的straddle（跨式期權）、黃金、或者VIX（恐慌指數），這些資產都會因爲波動性的放大而價格而上升。
就黃金而言，洪灝再次觀點鮮明地表示，黃金會繼續往上漲，
每一個投資人應該都在投資組合裏配置黃金，不僅僅在於它升值的潛力，更在於它對衝風險的效應。
投資報整理精選了洪灝分享的精華內容如下：
6萬億還是4萬億
尚需解決長期結構性問題
問：一开始，我想先問兩個問題，
第一，您認爲一個合理的政策預期應該是什么？
第二，市場後續的行情大概率會有什么樣的判斷？
洪灝：我們上次聊的時候是國慶節前夕，9月 29 號、30 號的時候，那時候我們說大家是可以持股過節的，
結果這市場一直漲到10月8號，那是中國股票市場歷史上漲得最好的兩周，
它也讓中國股市的全球表現排名，從墊底一下子跑到了領先。
這都是石破天驚的反轉。
但是現在，由於市場還在期待一些政策的補充說明，在酝釀下一波攻勢的時候，它還是需要一些政策的幫助。
所以，不出所料，它進入了一個盤整的狀態，港股也連跌四周，大概在21000點附近上上下下。
現在經濟面臨的問題就是，房地產的泡沫還處在一個破滅的過程中，
由於房子賣不出去，以及房價的下跌，居民家庭的資產負債表和地方政府的資產負債表都承受了重壓。
這兩個關鍵的部門不能夠走出來的話，中國的經濟就無法重復以前從低谷走出來、進入周期性復蘇的這么一個步驟。
這也是爲什么，這一個周期跟以前其他的周期是完全不一樣的。
所以，無論是多么大的數字、是什么樣的政策，它必須要解決這個至關重要的問題。
就是，資產負債表如何再次擴張這么一個問題。
最近也有很多猜測，比如說路透社說，6萬億的地方政府化債，未來三年有一個特別國債的額度，還有4萬億來收儲，這都是一些小作文，沒有得到最後的證實。
這6萬億的數字，其實在之前有媒體已經報道過了——
如果有兩個來源分別報道的話，其實我覺得，更有可能的是，這個數字其實已經在討論之中了，因此有不同的 source把這個消息傳出來。
4萬億，其實我覺得，也是一個比較可觀的數字，如果拿來收儲的話。
對於房地產商品房收儲的話，
其實，今年還沒有賣掉的商品房大概還有3.8億平米，不到4億平米，大概也就是4萬億左右的這樣一個規模。
所以，如果是4萬億拿來收儲的話，可以把今年的存貨消化幹淨。
這些都是好的，都是邊際向好的發展。
在解決了這些當務之急之後，我們的中國經濟還需要解決一些長期的結構性的問題，這些我們之前也討論過。
比如說解決民生的問題、社會福利的問題、社會安全保障、退休，以及我們現在面臨的最大的挑战之一，就是我們的人口結構——人口的老化問題。
這一些結構性的問題它怎么樣解決，其實在更大的意義上奠定了中國以後的長期發展之路。
所以，我覺得，當務之急就是房地產和地方政府債務。
更遠一點的，對市場有更深遠的影響的，就是對於結構性問題的改革方案的討論。
今年3500點預測目標已達
是否上調，目前還未下定論
問：如果我們之前在高位可能买了一點點，現在有一點點虧損的話，那么往後行情怎么看？
洪灝：我明白投資者的心情，當時群情激昂，同時這一次自媒體、社交媒體起了很大的推波助瀾作用。
到了10月8號A股开盤的前夕，其實情緒已經打得非常非常滿。
3500點這個高點，我們曾經反復說，這是我們今年的目標價，它已經達到了。
那我們是否會把這個波動的區間繼續上調？
因爲畢竟區間上沿已經達到了，甚至是在瞬間——开盤的瞬間突破了3500點。
說實話，我還在更新我的模型和數據，我現在並沒有一個特別強有力的答案去回答這個問題。
但是話說回來，整體來說，當政策轉向，估值還是比較低，同時流動性在轉好時候，我們是不應該太悲觀的。
美國大選後
波動與衝擊
問：下一個問題我們來講一下美國大選，不出意外的話，當朋友們聽到這一集的時候，我們應該已經知道了下一任美國總統究竟是特朗普還是哈裏斯。
您認爲，這兩位候選人對於中國的貿易政策，以及對於全球化的態度上面會不會有什么分別？而且這怎么影響日後中國經濟的結構，以及全球供應鏈的結構？
洪灝：我覺得這一屆的美國大選，也是充滿了各種各樣的劇情和反轉。
不僅僅是特朗普遇刺，還有民主黨換人等等，
我們在以前的任意一次總統競選裏，都沒有經歷過這么多的變局。
再加上資本大佬在後頭搖旗吶喊，爲各自的候選人撐腰，所以競選的贏面更加撲朔迷離了。
兩位候選人上台，對於中國乃至全球的政治的影響，是不可同日而語的。
特朗普更注重內向的、以美國爲主的、美國第一的經濟政策，
包括減稅、放權、國內的優先、對外增加關稅、要求對盟國收保護費這樣一個決定；
以及對於傳統能源的重視，對於氣候變暖的忽略等等，
還有對於經濟合作組織，比如說亞太經濟合作組織和世貿組織的退出等等。
這一些都會影響到美國在全球政治格局地位和力量的變化。
兩個人上台，就完全不一樣了，尤其是對於通脹的前景。
如果特朗普上台這樣搞的話，
聯邦政府的赤字進一步擴大，發債難度進一步增強，債券收益率進一步上升。
那你想象一下，美國財政的狀況是岌岌可危的。
如果是哈裏斯上台，可能會稍微收斂一點，但是赤字仍然會增加。
所以我覺得，每個都有它的壞處，但是對華這樣一個战略競爭的關系是肯定的。
畢竟中國是G2大國，在軍事、經濟、地緣政治上的影響力，都是把第三位遠遠甩在後頭的，是唯一能夠與美國抗衡的一個超級大國。
兩國的競爭格局其實也比較確定了，
如果是繼續科技封鎖的話，其實我們中國科技趕超的力量也是挺驚人的。
我們的新三樣，比如說我們的太陽能面板、電車，還有鋰電池，這些科技都已經在全球處於非常領先的地位了。
如果科技競爭的話，它可能反而會導致中國更加發力去引導本國的經濟。
但是，如果在近期來說，短期的衝擊，我相信特朗普會更大一點。
畢竟它代表了一個新鮮的不同於拜登的力量，而哈裏斯很可能代表的是拜登政策的延續。
金融逆全球化風險仍存
但資本都是逐利的，會有變通
問：另外，金融方面的逆全球化又怎么看呢？
洪灝：我覺得這個風險仍然是存在的，
因爲這也是對於中美競爭的一個限制，它限制資本流動的話，中國要發展，能夠獲得的資本就減少了。
但是問題說回來，中國自己有大量的儲備，
中國出口之後买了很多美債，而且中國的美債其實沒有減少——我認爲中國對美債的holding沒有減少，它是通過一些其他的账戶去代持。
同時我覺得，假如美國开始封鎖自己的同時，中國進一步开放，中國反而能變成一個更強的國家。
資本都是逐利的，如果中國有足夠的空間、以及足夠的經濟回報，美國資金不來，別的國家也會來。
所以，你現在看一下，歐洲對中國的態度，和美國對中國的態度，其實是不完全一樣的，它是有很多微妙的不同之處。
這個世界並不是一個國家說了算。
當你限制這些國家的投資時，一些基金可以通過其他的方式對中國進行投資。
就比如說，我买一個在中國有非常大的exposure的美國公司就可以了。
比如說，現在的英偉達，現在的這些芯片公司，其實它有三分之一的銷售收入是來自於中國的，這一些都是可以變相地去投資中國。
比如說，對於資源品的需求，我可以投一些澳洲的礦業公司，也可以的。
當然了，在短期，它還是會有比較明顯的影響，
就是說對於中國資本的流入，在短期它影響還是非常大的。
今年前三季度我們看到，資本流入中國，雖然有邊際的改善，但是它還是一個流出的事態。
要买的是進行
波動性對衝的資產
問：您認爲，現在人民幣回到一個比較合理的價值了嗎？短期內它重新走強的空間有多大呢？
洪灝：這個還是要看美聯儲和美國的大選。
因爲特朗普威脅要加關稅，如果加關稅的話，對於人民幣貶值的壓力是很大的。
同時，如果加關稅導致美國通脹的話，其實美聯儲降息的空間也會減少。
如果美聯儲不降息，受到掣肘，
這樣的話你想象一下，中美息差還是這么大，那這樣的話，其實資本的流向也不會像我們預期的那樣發生變化。
這樣的話，反而會導致我們的人民幣進一步貶值。
但是另外一個劇情，就是中國出台強有力的刺激政策，解決當務之急——房地產和地方政府債務的危機。
如果是這樣的話，中國經濟周期修復的話，其實人民幣還是會走強的。
所以歸根結底，就是看兩國战略的互動。
現在情緒也很微妙，我們也沒有辦法在某一個方面大幅的下注，這也是爲什么我們在10月8號也沒有再推薦大家大力去加倉中國相關的資產。
但是與此同時，我們也並沒有像市場這樣馬上又悲觀了，而是在等待情況進一步去展开、去布局。
現在我覺得，特朗普上台還要進行的政策，以及這些政策的影響，這些我覺得都是現在無法知道的。
所以這個時候，你必然會看到波動性的放大。
所以，這樣的情況來看，我們現在要买的反而是那些進行波動性對衝的資產。
比如說买一個straddle（跨式期權），指數或是關鍵股票的straddle，
還是說你买黃金等等，或者說直接买VIX，這些都是對衝波動性的比較有效的工具。
或者說，如果你長期還是看多，那你就买一個long-dated out-of-the-money call（到期時間較遠的虛值看漲期權），這個也是可以的。
這些資產，都會因爲波動性的放大而價格上升。
所以，無論你怎么看，我們面對的是一個波動性即將飆升的局面。
但是在這個局面裏，我們並沒有特別有力的證據，去說服你應該賭哪個方面，can go either way。
無論是哪一方贏，它的波動性都是會放大的。
黃金會繼續往上漲
是每個組合裏應有的配置
問：您提到黃金，那接下來我要追問一下，現在黃金已經到了 2700多美元的水平，今年的漲幅比起標普 500 指數更大。
可不可以跟我們復盤一下這一波行情的幾個驅動的因素？最重要的問題是，黃金還能漲嗎？
洪灝：黃金會繼續往上漲。
剛才我們講，它是對衝波動性非常有效的一個手段，
同時幾千年來，它一直是我們貨幣流通的一種，
只是它作爲貨幣儲備，沒有在民間流通，反而是靜靜躺在了央行的金庫裏頭。
你想，如果特朗普上台，通脹上升，美元無法降息，導致美元利息高企，美元繼續走強。
這樣的話，其實美債收益率還是比較高的，但是黃金不斷創新高，黃金基本上跟美債收益率脫鉤了。
如果是美債收益率下降，弱美元，其實對於黃金反而是更有利的。
我認爲，黃金肯定是沒有漲完的。
很多人說，不，我們不买黃金，
因爲它有一個儲存成本，而且黃金不產生任何的現金流和價值。
這話說的也挺有意思，你看那些科技股，高成長科技股，它也沒有現金流，它不僅僅沒有現金流，它還燒錢，但是股價一樣可以飆升，對不對？
黃金的妙處在於，現在依然有很多人不相信這個故事，依然有絕大部分人不相信。
我們講黃金講了好長一段時間了，我從 1200 塊錢开始講，現在都翻了一倍多了。
但是你會看到，有很多人在質疑，
用一些很古老的邏輯說，黃金是蠻荒時代的遺物，說黃金不產生價值等等，其實這些邏輯都是可以不攻自破的。
同時往前看，黃金是爲數不多的、儲量比較有限的，但是幾千年來一直被奉爲流通貨幣的一種儲備貨幣。
因爲黃金它的整個體量大概就是 15 萬億左右，在流通裏拿來做交易的，大概就3萬億美元左右。
這個體量是非常小的，一個美國大型科技股的流通市值可能都兩三萬億了。
這種有限供給的商品，在未來，大概率的事件，無論是誰上台，不僅僅波動性要飆升，
由於聯邦赤字的擴大，通脹是易漲難跌的，貨幣的發行是易漲難跌的。
對於一個有限供應的資產類別來說，我覺得黃金應該是每一個投資人在投資組合裏都應該有的配置——
不僅僅在於它升值的潛力，而更在於它對衝風險的效應。
標題：特朗普勝選怎么辦？洪灝月度分享：現在要买的是那些進行波動性對衝的資產，黃金會繼續上漲
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