用甘蔗渣做環保餐具，供給麥當勞，衆鑫股份上市首...

格隆匯獲悉，浙江衆鑫環保科技集團股份有限公司（以下簡稱“衆鑫股份”）於9月20日登陸上交所主板，保薦人爲中信證券股份有限公司。

衆鑫股份（603091.SH）上市首日开盤上漲75.85%，收盤漲幅爲58%，市值爲42.81億元。公司本次發行股票數量2555.97萬股，約佔發行後公司總股本的比例爲25%。本次發行價格26.5元/股，發行市盈率11.86倍，低於所屬行業最近一個月平均靜態市盈率17.64倍。

衆鑫股份成立於2016年1月，曾於2018年11月至2021年12月在浙江省股權交易中心掛牌；公司是一家專業從事自然降解植物纖維模塑產品研發、生產和銷售的高新技術企業。

本次發行前，滕步彬合計控制公司89.73%的股權，爲公司實際控制人。本次發行後，滕步彬通過直接、間接及一致行動安排仍合計控制公司67.3%股權，發行前後控股關系未發生變化。

滕步彬出生於1978年，中專學歷。2016年創辦衆鑫有限（衆鑫股份前身）之前，曾從事過電子、包裝、機械模具等多個行業，2021年12月至今，擔任衆鑫股份董事長兼總經理。

本次發行後的股權結構控制關系圖，圖片來源：上市公告書

公司主營業務爲自然降解植物纖維模塑產品的研發、生產及銷售，主要利用蔗渣漿、竹漿等天然植物纖維材料，通過模具塑造成型，實現吸塑、注塑工藝的造型效果，是塑料制品的良好替代，廣泛應用於餐飲、快消、醫療、工業等領域。

公司主要產品爲餐飲具及精品工業包裝，餐飲具系用於餐飲或類似用途的器具，主要包括餐盒、盤、碟、刀、叉、筷、碗、杯等。

從主營業務收入構成來看，2021年至2023年餐飲具營收佔比均超過99%，另外還有少量其他環保產品。

公司產品結構，圖片來源：招股書

財務數據方面，2021年、2022年、2023年及2024年1-6月，公司營業收入分別爲9.1億元、13.16億元、13.26億元、7.08億元，扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤分別爲1.46億元、2.06億元、2.28億元、1.39億元。

公司主要財務數據，圖片來源：招股書

衆鑫股份預計2024年1-9月營業收入爲11億元至12億元，同比增長14.39至24.79%；扣非後的歸母淨利潤爲2.05億元至2.45億元，同比增長27.04%至51.83%。

2021年至2023年（簡稱“報告期”），公司主營業務毛利率分別爲33.23%、28.05%和31.22%，主營業務毛利率較高，但整體呈波動下滑趨勢。和同行業上市公司相比，公司毛利率相對較高，主要是產品類別、客戶類別、生產工藝、原材料類別不同以及生產規模不同等因素所致。

同行業上市公司毛利率對比，來源：招股書

報告期各期末，公司存貨账面價值分別爲1.25億元、1.5億元和2.35億元，佔各期末總資產的比例分別爲13.67%、12.20%和15.58%，隨着公司經營規模擴大而快速增長。若原材料市場價格出現波動、成本控制失效或產品價格快速下降，公司將存在較大的存貨減值風險，從而對公司未來生產經營產生不利影響。

公司產品以外銷爲主，報告期內，外銷收入佔各期主營業務收入的比例分別爲91.27%、87.71%和86.31%。

就地區而言，公司主要面向北美、歐洲、大洋洲等發達國家或地區，其中出口美國的銷售收入佔同期主營業務收入的比重均超過50%。若今後美國繼續擴大加徵關稅產品的範圍或進一步加徵關稅稅率，將可能對公司經營業績造成不利影響。

公司通過直銷模式進行產品銷售，終端客戶覆蓋衆多知名的大型連鎖商超和連鎖餐廳，如McDonald's（麥當勞）、Chipotle（小辣椒）、Sam’s（山姆會員店）、Burger King（漢堡王）、Costco（开市客）、Subway（賽百味）、P&G（寶潔）、盒馬鮮生、廣州酒家、絕味鴨脖等。

紙漿模塑行業在禁塑等政策推動下快速發展，但目前市場規模仍相對較小，行業集中度較低，且行業內企業以中小型企業爲主。根據中國制漿造紙研究院調研數據，截至2021年末，我國紙漿模塑行業相關企業合計約4000家，主要爲小型零售企業。

紙漿模塑行業相關企業分布，來源：招股書

根據Grand View Research數據，2022年度，全球紙漿模塑包裝市場價值約爲51.11億美元，其中餐飲具佔比約24.17%，約12.36億美元，約人民幣83.03億元。2022年度，公司紙漿模塑餐飲具銷售額約12.91億元，佔全球紙漿模塑餐飲具產品的產值約16%。根據中國制漿造紙研究院數據，公司產量佔全國紙漿模塑餐飲具產量的20%。

據招股書，公司本次發行募集資金總額6.77億元，低於此前招股書披露的擬募集資金金額，擬用於投資年產10萬噸甘蔗渣可降解環保餐具項目、研發中心建設項目和補充流動資金。