中秋假期階段國內外有哪些關注點？

摘要

中秋假期階段哪些領域值得關注？中秋假期前A股市場延續弱勢整理態勢，經濟基本面短期未見明顯改善，疊加節前效應，投資者交易情緒偏淡。1）從基本面數據來看，前期陸續公布的8月物價、進出口、金融和經濟等數據進一步表明內需階段性偏弱現狀，房地產投資和銷售端表現仍有待修復；中秋假期期間，我國部分高頻消費數據呈現量增價跌的趨勢。當前我國經濟環境仍需要穩增長政策加碼支持，節前習近平總書記在座談會上強調要“努力完成全年經濟社會發展目標任務”。2）海外方面，假期前美國大選第二次辯論，部分海外跟蹤指標顯示哈裏斯在辯論中的表現好於預期，支持率上升；CME數據顯示市場預期美聯儲9月降息50基點的概率超過50%，中秋假期過後美即將召开議息會議，本次會議市場關注度較高；假期前後的國際油價波動上升、金價屢創新高，中美貿易政策等也是投資者較爲關心的問題。3）中秋假期A股休市期間，港股市場表現較好，恆生國企指數兩個交易日上漲近2%，美股也有不錯表現。綜合來看，中秋假期期間港股及主要海外市場均有較好表現，外部環境對A股影響偏積極，後市重點關注國內穩增長政策落實力度及節奏，關注財政支出進展，以及美聯儲降息節奏對我國貨幣政策、匯率、資本市場的邊際影響。

當前A股市場具備較多偏底部特徵：以自由流通市值計算的A股換手率處於1.5%左右的歷史偏底部水平；估值層面，滬深300股息率相比10年期國債利率超出1.1個百分點，滬深300指數前向估值處於歷史底部一倍標准差附近，市場具備較好的估值吸引力；強勢股補跌也往往是歷史階段性底部的常見現象。

配置方面，紅利板塊經歷調整後吸引力回升，當前需要更加重視分子端基本面和分紅的可持續性；7月中以來消費電子、半導體等都有10%以上的調整，估值不高，疊加近期消費電子板塊可能存在較多消息面催化等因素，該板塊或有望出現階段性行情，同時關注科技創新領域尤其是具備產業自主邏輯的板塊；出口鏈和全球定價的資源品近期受海外波動影響短期回調後或有所分化。

正文

中秋假期階段國內外有哪些關注點？

市場回顧

指數震蕩走低，交投情緒偏弱。節前公布的8月我國經濟數據顯示增長偏緩，內需偏弱、外需出口仍有相對韌性；海外方面，美國8月通脹數據略超預期，大選辯論後哈裏斯支持率上升，10年期美債利率和美元指數走低、金價繼續走高。節前一周，A股市場震蕩下行，上證指數周度跌幅2.2%，已接近年初指數階段性低點。日均成交額繼續縮量至5200億元左右的偏低水平。風格方面，成長風格跌幅略緩但有所分化，創業板指和科創50分別下跌0.2%和1.1%，偏大盤藍籌的滬深300下跌2.2%，紅利板塊延續調整，中證紅利指數下跌3.7%。行業普跌，通信板塊表現相對較好，食品飲料、石油石化和社會服務行業表現不佳。

市場展望

中秋假期階段哪些領域值得關注？中秋假期前A股市場延續弱勢整理態勢，經濟基本面短期未見明顯改善，疊加節前效應，投資者交易情緒偏淡。1）從基本面數據來看，前期陸續公布的8月物價、進出口、金融和經濟等數據進一步表明內需階段性偏弱現狀，房地產投資和銷售端表現仍有待修復；中秋假期期間，我國部分高頻消費數據呈現量增價跌的趨勢。當前我國經濟環境仍需要穩增長政策加碼支持，節前習近平總書記在座談會上強調要“努力完成全年經濟社會發展目標任務”[1]。2）海外方面，假期前美國大選第二次辯論，部分海外跟蹤指標顯示哈裏斯在辯論中的表現好於預期，支持率上升；CME數據顯示市場預期美聯儲9月降息50基點的概率超過50%，中秋假期過後美即將召开議息會議，本次會議市場關注度較高；假期前後的國際油價波動上升、金價屢創新高，中美貿易政策等也是投資者較爲關心的問題。3）中秋假期A股休市期間，港股市場表現較好，恆生國企指數兩個交易日上漲近2%，美股也有不錯表現。綜合來看，中秋假期期間港股及主要海外市場均有較好表現，外部環境對A股影響偏積極，後市重點關注國內穩增長政策落實力度及節奏，關注財政支出進展，以及美聯儲降息節奏對我國貨幣政策、匯率、資本市場的邊際影響。

當前A股市場具備較多偏底部特徵：以自由流通市值計算的A股換手率處於1.5%左右的歷史偏底部水平；估值層面，滬深300股息率相比10年期國債利率超出1.1個百分點，滬深300指數前向估值處於歷史底部一倍標准差附近，市場具備較好的估值吸引力；強勢股補跌也往往是歷史階段性底部的常見現象。

配置方面，紅利板塊經歷調整後吸引力回升，當前需要更加重視分子端基本面和分紅的可持續性；7月中以來消費電子、半導體等都有10%以上的調整，估值不高，疊加近期消費電子板塊可能存在較多消息面催化等因素，該板塊或有望出現階段性行情，同時關注科技創新領域尤其是具備產業自主邏輯的板塊；出口鏈和全球定價的資源品近期受海外波動影響短期回調後或有所分化。

近期關注以下進展：

1）8月物價、金融和經濟數據顯示增長仍階段性偏緩。物價方面，8月CPI同比上升0.1個百分點至0.6%，環比上漲0.4%，主要受食品項漲價提振，非食品和服務項普遍放緩；PPI同比和環比跌幅均走擴，國內外因素壓制原材料價格，偏內需定價的黑色建材拖累最大。金融數據方面，8月新增人民幣貸款 9000 億元，同比少增 4600 億元，除票據融資外，其余分項的新增貸款同比均爲負，企業和居民借貸意愿有限。社融存量增速跌至8.1%，再創歷史新低；新增社融3萬億元，同比少增981億元。政府債融資貢獻是主要支撐，非政府部門增速下滑較快。M1同比增速-7.3%，連續5個月爲負且處於歷史低位；M2同比增長6.3%，與上月末基本持平。不計入廣義流動性的財政存款明顯反彈，對M2帶來一定影響，後續財政擴張實際效果能否體現是M2增速回穩關鍵[2]。經濟數據方面，8月生產端工業和服務業未見明顯改善，同比增速均下降；需求端外需出口仍相對較強，內需消費和投資均走弱，其中房地產對投資和消費的拖累仍待改善，基建和制造業增速是投資主要支撐但邊際放緩。

2）我國將啓動漸進式延遲退休改革。9月13日，全國人大常委會會議表決通過了關於實施漸進式延遲法定退休年齡的決定[3]，從2025年1月1日起，我國將用15年時間，逐步將男職工、女幹部、女工人的法定退休年齡從60、55、50周歲延遲到63、58、55周歲[4]；將基本養老金最低繳費年限逐步提升至20年；職工達到養老保險最低繳費年限，可自愿選擇彈性提前或者延後退休，最長不超過3年。民政部、衛健委、人社部等部門表示，將繼續做好養老服務兜底保證、完善醫療衛生服務體系、通過政府服務體系促進青年就業等[3]。

3）保險業新“國十條”出爐。9月11日，國務院發布《關於加強監管防範風險推動保險業高質量發展的若幹意見》[5]，被業界稱爲新版保險“國十條”，此前兩版分別爲 2006 年《國務院關於保險業改革發展的若幹意見》、2014 年《國務院關於加快發展現代保險服務業的若幹意見》。新保險“國十條”以推動行業強監管、防風險、邁向高質量發展爲目的，明確了保險行業的改革目標和政策方向，提出“提升跨市場跨周期投資管理能力”、“穩慎推進全球資產配置”等。

4）國家衛生健康委等三部門聯合發布《關於在醫療領域开展擴大开放試點工作的通知》，擬允許在北京、天津、上海等9城市設立外商獨資醫院。截至2021年我國外商投資的醫療機構爲302家，以診所和門診部爲主[6]，在全國107萬個醫療衛生機構中市場佔比極小。引入更多的國際醫療機構有望形成鮎魚效應，有助於刺激國內醫療市場自發進行醫療改革、改善就醫環境。

5）中秋假期出行和消費數據。出行方面，根據中國國家鐵路集團有限公司消息，9月14日至18日期間，全國鐵路預計發送旅客7400萬人次，日均發送旅客1480萬人次，9月15日爲客流最高峰日，預計發送旅客約1680萬人次。消費方面，飛豬數據顯示，目前中秋假期國內酒店預訂量較2019年同期增長約50%，但從價格偏弱，呈現明顯量增價跌趨勢。

6）海外方面，8月美國CPI季調環比上漲0.2%，漲幅與上月持平；同比增速2.5%，連續第5個月回落；美國核心CPI環比上漲0.3%，連續第2個月反彈；同比增長3.2%，與上月持平。市場預計美9月降息25個基點仍是基准情形，但CME Fedwatch顯示的降息50個基點的概率近日有所上升，關注本周召开的美聯儲FOMC會議。

行業建議

1）基本面穩定、具備分紅能力和意愿的高股息板塊，重點關注分子端具備提升分紅潛力的自下而上機會。2）前期領漲的出口&出海領域以及全球定價資源品，需要跟蹤景氣度變化進行自下而上配置。3）行業預期有望改善、具備較高業績彈性的領域，如電子半導體、鋰電等新能源板塊，公用事業的改革和漲價預期也值得關注。

近期關注

1）國內經濟數據；2）穩增長政策進展以及落實效果；3）海外宏觀政策和地緣局勢。

注：本文摘自中金公司於2024年9月18日已經發布的《中秋假期階段國內外有哪些關注點？》，證券分析師：

李求索 分析員 SAC 執業證書編號：S0080513070004 SFC CE Ref：BDO991

李瑾 分析員 SAC 執業證書編號：S0080520120005 SFC CE Ref：BTM851

魏冬 分析員 SAC 執業證書編號：S0080523070023 SFC CE Ref：BSV154

黃凱松 分析員 SAC 執業證書編號：S0080521070010 SFC CE Ref：BRQ876

劉欣懿 聯系人 SAC 執業證書編號：S0080123070090

朱嘉懿 聯系人 SAC 執業證書編號：S0080123040067

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