越來越看不懂了

最近有組數據挺魔幻的。

2024年上半年，全國消費品零售總額同比增加3.7%，7月同比增加3.5%，總體看起來還算不錯。

但是，分地區看，出現了極爲反常的分化。

上半年，四大一线城市中，北京社零同比-0.3%，上海-2.3%，廣州0%，深圳+1%；7月份，北京同比-0.8%，上海-2.8%，廣州-0.3%，深圳+1.2%。

得益於港人北上消費，只有深圳是正值，但也遠低於全國平均水平。

按照大多數人的固有認知，作爲火車頭的一线城市都這樣了，下沉市場想必表現更差。

恰恰相反。

與之相對的，部分二三线城市的數據好看太多了。

上半年，武漢社零同比增加5.6%，長沙5.2%，福州5.9%，泉州6.1%，蘇州7.4%，錦州8.2%，哈爾濱10.3%……

普遍都高於全國平均值。

而且越下沉，越明顯。

也就是說，理論上購买力最強的一线城市反而成了拖後腿的。

這種反直覺的現象，究竟代表了什么？

01

反常的數據

消費就是花錢。

據統計局數據：2024年上半年，全國人均可支配收入爲20733元，同比增長5.4%。

分地區看，北京、上海、廣東，增速位列倒數前三，遠遠低於平均线。

反倒是相對欠發達的省市，大部分都保持着較高的增速。

各地收入增速的分化，與消費分化的情況基本吻合。

但是，這個數據本身，就有些反常。

通過我們自身的感受，這幾年普通人的收入水平，明顯是下滑的。

計算出的數據與大家的感官吻合。

中國的勞力成本，在2021年一度恢復到85以上，但到2024年6月，又迅速下滑至63.6。

結合人均可支配收入還在增長來看，很容易就能得出一個結論：貧富差距在加速擴大。

有關貧富差距，是另一個話題，下次再聊。

本文的重點還是在收入下滑後的消費表現。

自從房地產开始走弱，這幾年其實大家都有一個預期：一鯨落，萬物興。

但也不能單純的認爲，大家不买房了，就能有更多活錢去买車、享受美食或更新數碼產品。

很大程度上，還是預期問題。

財富分爲狹義和廣義兩種概念，前者主要指貨幣財富，後者包含物質財富和精神財富。

經濟學對貨幣財富的定義是：金融資產價格上漲/下跌，導致金融資產持有人的財富增長/減少，進而促進/抑制消費增長，影響短期邊際消費傾向（MPC），促進/抑制經濟增長的效應。

說人話就是，資產價格上漲，才能帶動消費意愿上漲。

回過頭看，房價的高速增長期，也是全民收入的高速增長期。

這期間，全國人均居住开支佔總消費的比例，同樣在不斷增加，但是國民的生活水平、消費意愿下降了嗎？

這裏就可以引入一個概念：恩格爾系數。

它反映的是食物支出佔居民家庭消費總支出的比重。

從1978年开始，我國恩格爾系數從67.7%一路下降，代表國民的生活水平在不斷提升。

2019年降到最低值28.2%，隨後开始反彈，2023年的數據是29.8%，城鎮28.8%、農村32.4%。

爲什么大家至今還在懷念2019年？

因爲從生活質量而言，2019年，確實是中國人最富足的一年。

必要开支佔比下降，對應的是“非必要开支”佔比上升。

這是過去消費之所以強勁的根本原因。

反之亦然。

資產價格進入下跌周期，國民也告別了收入高速增長期，抑制消費增長，“非必要开支”佔比降低，儲蓄意愿增強。

據國家統計局數據，8月CPI同比+0.6%，高於前值0.5%；PPI同比-1.8%，明顯低於前值-0.8%。

PPI之所以如此差勁，是受上、中、下全產業價格下滑影響；CPI之所以還過得去，則得益於食品價格上漲。

這一點，即便不看數據，我們在日常生活中都能感受出來。

除了牛肉和奶類便宜了，蔬菜、瓜果乃至許多副食品都在漲價。尤其是菜，幾乎翻了一番。

就當下的情況而言，食品通脹上升，一定會推動恩格爾系數繼續上升。

以上是顯而易見的原因。

指望資產、收入縮水的普通人去提振消費，無異於緣木求魚。

此時此刻，大部分人的燃眉之急，是消滅掉該死的債務。

02

無奈的選擇

8月13日，央行發布信貸數據，7月國內銀行業新增人民幣貸款爲2600億元，較6月的2.13萬億元暴跌近88%，創15年來最低記錄。

與之相對的，7月末，全國存款余額爲300.88萬億元，同比增長6.2%。

簡單來說，銀行貸款放不出去，市面上的“活錢”越來越少；“死錢”存款卻越來越多。

貨幣失去流通性，隨之而來的不僅僅是通縮。

企業層面已經开始惡化。

據中國銀行數據，目前全國對實體經濟的貸款已經爲負數，企業呈淨償還債務。

原因顯而易見，消費總體低迷，生產端不得不陷入降價去庫存和內卷的惡性循環。

這種情況下，想要生存，幾乎只有降本增效一個策略。

增效很難，降本簡單。

一方面，是降低人力成本，具體表現就是上文提到的勞力成本大幅下降。

另一方面，是清償債務。

就目前的情況來看，企業端的資產負債表已經衰退了，加速去槓杆恐怕是個大趨勢。

企業的行爲是人決定的。

資產負債表正在衰退、加速去槓杆化的，當然不止是企業，每個人都在加速去槓杆。

提前還房貸，就是最典型的行爲之一。

這年頭，收入是很難增長的，房價卻跌了不少。拿此時相對較低的收入，去償還相對較高的債務，肯定是虧的。

不少人直接跌穿了首付。

能夠用於消費的錢，自然更少了。

怎么辦呢？

2024年1-7月，中央政府新發行國債金額達到了6.75萬億，已經超過了2021年全年的發行總量。

國債總體余額也從2021年底的22.5萬億，暴增到今年7月的31.3萬億。

短短兩年半，中央政府增加了8.8萬億的債務。

政策性銀行債也從19.7萬億暴增到23.2萬億，增加了3.5萬億。

同時，7月底，人民銀行還進行了一次中期借貸便利（MLF）操作，並下調了利率。

這些資金大都投向了農田水利、應急防災、國家基礎設施、糧食能源、科技創新、社會保障等領域。

比如最近討論度最高的運河網建設，“以工代賑”和拉動配套的意味非常明顯。

同時，五大行也全部宣布下調存款利率，以緩解處於歷史低位的利差壓力。

接下來幾個月，大概率還會發布更多貨幣寬松政策，刺激信貸增長。

比如，最近傳聞將下調存量房貸利率。

但是，這個調控的難度極大。

力度大了，一定會像日元那樣，貨幣瘋狂貶值；力度小了，完全是隔靴搔癢。

更關鍵的是，信心如果長期缺失，影響的是整整一代人的人生，這就不是依靠政策就能迅速扭轉的。

……

《貧窮的本質》一書中說，窮人一旦有點錢，他們會優先選擇購买煙、酒等非必需品，而非更好的食物。

在經濟學上，這種行爲又叫作“口紅效應”。

字面上的意思：經濟不景氣、收入下滑時期，女性對名牌服飾、珠寶的強烈消費衝動，只好轉移到口紅等相對平價的奢侈品。

還有一個類似的概念，叫作“迪士尼效應”。

指的是：經濟越是蕭條，失業人數越是上升，假期越是延遲，迪士尼的客人就越多，隨之娛樂業也會越發達。相反，在經濟上升期，人們疲於奔命，反而少有娛樂時間。

兩者結合，就是目前最真實的情況：人們會更多地用相對廉價的消費行爲來取悅和麻痹自己。

小額消費的頻率和傾向，會更高。

這是普遍現象，具體表現上，會因地區不同形成巨大差異。

這也是爲什么一线城市與下沉市場的消費，會形成巨大分化的最重要原因之一。

正如統計數據中的收入增速下滑、儲蓄意愿增強，這些都只是平均後的數字。

實際情況是，很多人壓根沒有余錢去儲蓄，有的只是負債。

從這一點出發，不同地區的債務壓力本就不同。

一個衆所周知的現象，一线城市與其他地區的房價差距，遠大於收入差距。

雖然都是預支了三十年上槓杆，但前者的壓力明顯大於後者，負面因素影響越來越大，對消費的擠壓就更明顯。

更關鍵的是，在大都市，哪裏會有什么廉價消費呢？

以旅遊爲例，今年五一長假的情況，非常好地體現了這一點。

根據攜程的數據，今年四线及以下城市，旅遊預訂訂單同比增加140%，明顯高於一二线城市。

縣級市場，景區門票訂單同比增加151%、酒店預訂訂單同比增加68%，均遠遠高於一二线城市。

支线機場城市如雲南芒市、吉林延吉、西藏林芝等機票預訂量均翻倍增長……

不久後的國慶假期，幾乎可以預見，必然還會延續這種趨勢。

水往低處流，將是一個長期趨勢。

03

尾聲

80後、90後、00後，都認爲自己是最倒黴的一代人。

生存環境變得惡劣、上升通道越來越少等等，都是重要因素。但有一點卻少有人提及：心理落差。

正如前文列舉的那些數據，這兩代人的成長期，正是國民幸福度上升最快的階段，自信心迅速膨脹、浪漫主義盛行。

在學習接受能力最強的年紀，最喜歡的是《大話西遊》，是《海賊王》，是愛情能忽略物質，友情能夠跨越階級，夢想可以大聲說出來。

結果好不容易輪到自己大展拳腳，卻好像進入平行宇宙，劇情怎么突然跳到了《魷魚遊戲》呢？

時代的一粒灰,落在個人頭上,就是一座山。

其實浪漫這個詞，永遠只在熒幕上出現，每一代人都會抱怨，自己生不逢時。

沒有誰是特殊的，每一代人都會經歷復數個大周期，這是客觀規律。

若看开點，任何時期的問題，都會被時間解決。

只是你不一定等得起。

普通人能做的，不過是忙碌了一天後，在短視頻、遊戲和甜得發膩的奶茶中，收獲短暫的寧靜。

就像工地大爺們，靠着廉價香煙和散裝假酒，安撫疲倦的身體。

一覺過後，太陽照常升起，繼續重演昨天的劇情。

直到新劇本寫出來。（全文完）

標題：越來越看不懂了

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