大選辯論:特朗普的“落幕”?
特朗普還是那個特朗普,但是哈裏斯已經不再是那個哈裏斯。民主黨採取“示敵以弱,瞞天過海”的方法,在今天的大選辯論獲得了不錯的效果:此前一直很少在媒體採訪中曝光的哈裏斯,在質疑聲中依靠穩定的表現、聰明的策略和對手的“襯托”,出色地完成了總統候選辯論的首秀。
而值得注意的是,9月16日,賓州就要开啓提前投票,而賓州無疑是今年大選勝負的關鍵,辯論的蝴蝶效應可能即將开始顯現,特朗普真的要“落幕”了嗎?
這是一次“形式重於內容”的辯論。整體而論,哈裏斯很好地踐行了“批評特朗普,成爲特朗普,超越特朗普”的方法。哈裏斯有力地抓住了特朗普執政期間加關稅、疫情和國會山動亂等事件的負面影響;並在減稅、關注中底層群衆甚至部分能源政策方面,向特朗普靠攏;然後發揮自己出身司法的邏輯和口才,成功控場並引導特朗普出現不適言論(例如移民食用居民的寵物等)。
相比之下,特朗普的邏輯不足、情緒有余的缺點被放大。Polymarket網站顯示,這1個半小時的辯論後,哈裏斯的獲勝概率從46.5%上升至49%;Predictit網站顯示,哈裏斯獲勝概率從52%上升至56%。
特朗普真的沒法翻盤了嗎?仍有余地。首先,本次辯論無疑能幫助哈裏斯提高支持率,但是從表現、內容和會後各方的反應來看,吸引的可能還是女性、少數裔和年輕人等基本盤,對於特朗普“老”“白”“男”的票倉有多大的衝擊其實難以評估。
其次,我們在報告《大選辯論:值得提前知道的三個問題》所分析,賓州很大程度決定了最後結果。賓州在2016年大選中選擇了特朗普,而在2020年選擇了拜登,當前賓州局勢仍然焦灼。根據2020年人口普查數據,賓州人口中白人佔比超過70%,遠高於全國平均水平。
此外,10月或有第二場總統辯論。
本次辯論的主要討論內容聚焦在經濟、移民、墮胎等問題上。
經濟方面的趨同,繞不开的減稅。哈裏斯將自己描述爲“中產階級孩子”,重申爲中產和中低收入家庭減稅、爲小企業減稅的經濟愿景,並批評特朗普爲億萬富翁和大公司減稅。特朗普則依舊堅持減稅和關稅。
墮胎權引發激烈爭論,特朗普重申墮胎權交給各州,哈裏斯通過列舉女性無法墮胎或難以獲得流產護理的案例,以支持全國墮胎權立場,更令人共情。
移民問題上,哈裏斯批評特朗普破壞移民法案,更加強調邊境執法;而特朗普則青睞更加強硬的驅逐手段。
那么競選進入關鍵期,後續投票流程如何?
投票方式上,今年仍是分3種:郵寄投票(Mail voting,又稱缺席投票/Absentee voting);提前投票(Early voting),各州提前开放現場投票站,供選民本人前去投票;當日現場投票。
選舉日當日才去現場投票的比例呈下降趨勢,2016年和2020年大選分別爲59.8%和30.4%(2020年受疫情影響);2022年中期選舉中,當日現場投票的比例回升至49.5%,郵寄投票和提前投票的比例分別爲32%和18%。也就是說,大約一半的選民會在選舉日之前,做出自己的選票決定。
投票日程上,截至目前,北卡州已經开啓郵寄通道,大多數州的郵寄通道將在9月中下旬至10月上旬开啓。9月中旬起,各州將陸續提前开放投票站,關鍵战場賓州將在9月16日成爲第一個开放提前投票的州。
投票率方面,2000年以來呈上升趨勢,選民參與政治的積極性有所提高。投票率(Turnout Rate)從1996年的51.7 %升至2020年達到66.6%,爲1904年以來最高水平。
大類資產表現與6月辯論背道而馳,反向“特朗普交易“大行其道。
在辯論進行到移民相關話題後,各類資產波動加大:美元指數开始出現顯著下行,納指期貨下跌,美債利率下行,黃金上行。這與6月電視辯論期間,進行的典型特朗普交易:“強美元、強美股、美債利率上行”,幾乎完全相反,可見金融市場對特朗普勝選的信心下降。
此外,與特朗普相關的特定資產如Trump Media & Technology、加密貨幣等資產也在同一時間段出現明顯下跌。
選情仍然撲朔迷離,各類資產波動率後續提升。
今年大選一波三折,哈裏斯和特朗普的民調支持率交替領先,意味着大選結果的不確定性會導致資產高波動狀態延續。
從歷史上看,各類資產的波動在大選日前的2~3個月开始提升。
以美股爲例,VIX指數一般在大選前的第57個交易日开始上行,一直延續至大選日,之後才會逐步下行。
而美債更復雜一些,MOVE指數一般在大選前的第58個交易日开始上行,直至大選日。但2016年特朗普當選,MOVE指數隨後緩慢回落,美債波動率在高於大選當日水平維持了近60個交易日。
在降息路徑和大選均懸而未決之前,各類資產波動或繼續加大,交易主线仍需等待宏觀變量進一步明朗。
風險提示:美國大選進程超預期,地緣摩擦超預期。
注:本文來自民生證券於2024年09月11日發布的《大選辯論:特朗普的“落幕”?(民生宏觀陶川團隊)》,作者:邵翔 吳彬 裴明楠
標題:大選辯論:特朗普的“落幕”?
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