國君宏觀：大選後美國財政赤字難擴張
美國大選選情進入焦灼狀態，哈裏斯通過爭取中間選民在全國民調上反超特朗普，在搖擺州民調則與特朗普打平。除關稅政策外，財政政策也是兩位候選人的主要分歧之一。從歷史經驗來看，大選後第一年財政往往面臨收縮，總統與國會對立則會擴大收縮程度。預計2025年美國赤字率較2024年也將小幅收縮，主要源於兩個因素：一是特朗普減稅法案TCJA部分條款將到期導致稅收收入小幅回升；二是“分裂國會”概率增大，擴大財政支出的政策可能受到掣肘。
1. 哈裏斯正式成爲民主黨總統候選人之後，大選選情進入焦灼狀態。過去一個月之所以會出現哈裏斯“蜜月期”，主要原因在於哈裏斯把握住民衆對其還不甚了解的窗口期，爭取到了既不喜歡拜登也不喜歡特朗普的中間選民的支持，但這一波“紅利”能否持續還有待進一步觀察。
2. 特朗普與哈裏斯政策主張的主要分歧來自於關稅和財政。財政政策比關稅政策背後的博弈成本更高，更易受大選後總統黨派與國會多數黨不同組合的直接影響。
3. 復盤1964年以來歷屆美國總統大選前後的財政變化，影響美國財政擴張或收縮的首要因素仍是經濟周期，不同黨派總統與國會多數黨的不同組合會對財政力度造成一定程度的影響，民主黨在任或當選後財政支出波動相對較大。
1) 總體來看，美國大選當年赤字率較上一年變化不明顯，大選後的第一年財政往往面臨收縮，民主黨新總統執政財政收縮幅度往往更明顯；
2) 總統與國會對立確實會導致大選當年和大選之後一年財政更大程度的收縮；
3) 從總統和國會具體所屬黨派來看，民主黨總統且與國會黨派對立更容易出現由於財政支出大幅收縮所帶來的赤字率下降，共和黨總統無論與國會是否對立，都傾向於通過提高收入而減少赤字。
4. 2025年美國財政重點關注TCJA減稅條款如何處理，以及若哈裏斯上台後，擴大財政支出等經濟政策的影響及實際落地情況。總的來看，2025年美國財政赤字率較2024年可能會小幅收縮，主要源於分裂國會的概率較大，兩黨在財政政策上博弈加劇：一方面是TCJA部分減稅條款到期，稅收收入上升帶來赤字率下降；另一方面盡管哈裏斯經濟政策傾向於擴大財政支出，但實際落地比較困難，支出大幅擴張受到掣肘。
5. 風險提示：接近投票日前兩黨候選人可能互放“黑料”影響選舉結果；候選人爲爭取選票發表對華鷹派發言。
注：本文來自國泰君安證券於2024年9月9日發布的《【國君宏觀】大選後美國財政赤字難擴張——美國大選觀察專題之四》，分析師：黃汝南、汪浩、韓朝輝、劉姜楓、張劍宇
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