山西汾酒暴跌背後：中高價酒收入漲不動了

盡管業績看起來不錯，但山西汾酒中報業績公布後卻迎來了股價暴跌。

8月28日，山西汾酒早盤一度逼近跌停，午後走高，截至收盤跌5.77%。

山西汾酒8月27日晚披露半年報，上半年實現營收227.46億元，同比增長19.65%；歸母淨利潤84.10億元，同比增長24.27%。

這是山西汾酒首次半年營收突破200億大關。2024年其經營目標是“力爭營業收入較上年增長 20%左右”，這意味着全年營收要到383億元左右。

對於股價大跌，山西汾酒證券部工作人員表示，公司股價大跌或和前一日披露的半年報有關，“估計機構預期比較高”。

平安證券在研報中提到，受產品結構影響，山西汾酒盈利能力略承壓。該機構指出，今年第二季度，山西汾酒毛利率75.1%，同比下滑2.7個百分點。受毛利率壓力影響，今年第二季度山西汾酒歸母淨利率29.0%，同比下滑1.8個百分點。

財經衆議院注意到，在山西汾酒的收入結構中，中高價酒的收入增長乏力。

今年一季度，山西汾酒的中高價酒類產品收入同比增長近25%，而其他酒類收入同比增長不到10%，到了二季度則出現了逆轉，其他酒類收入同比大漲58%，而中高價酒類收入同比漲幅不到2%。

此前的7月26日，瑞銀證券發布了一份關於白酒行業的評級報告。預計2023-2025年覆蓋的白酒企業平均每股收益復合年均增長率將從2020-2023年的19%放緩至8%。該份報告還下調了幾家主要白酒企業的評級。其中，將貴州茅台、五糧液、瀘州老窖和洋河股份的評級從“买入”下調至“中性”，並重申對水井坊和山西汾酒的“賣出”評級，因其估值偏高。古井貢酒爲首選股，給予“买入”評級。

瑞銀證券的“賣出”評級，無疑會對二級市場估計產生影響。截至8月28日，山西汾酒的股價已經創下2020年11月以來的新低。

瑞銀證券的報告還預計，到2025年六大白酒公司的合計產能將較2023年增長37%。主要白酒消費者群體（30歲至59歲的男性）人口下降可能會對行業銷量增長產生負面影響，導致2023年至2025年銷量可能下降13%。報告認爲，產能擴張和人口結構這兩個因素都是白酒整體消費的結構性阻力，抵消了高端化趨勢。

針對下半年的工作，山西汾酒黨委書記、董事長袁清茂在上個月的營銷工作現場辦公會上提到，要准確研判經濟發展形勢，把握行業發展的战略機遇，要根據市場和政策的變化，精准定位、快速反應、優化調整營銷策略與營銷手段等，以順應市場需求、適應新的發展趨勢和機遇。

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