天風證券：把握業績預告後的績優友好窗口

核心觀點

中報是個例外，業績預告後一段時間再發布正式財報的規則，本質上是將點狀的財報公布行爲拉長爲一段時間，且中報對全年業績也有指引，這使得中報預告-正式報告發布區間成爲一段“看過去業績”的投資窗口；歷史規律看，壟斷紅利、周期資源類行業的預告績優組超額彈性或較大。

摘要

核心結論：中報預告日至財報正式日或爲“績優股”超額窗口，且這一超額並不會被第二天的跳空透支，具有持續性：財報季是市場最看業績的時段，但市場傾向於“向前看”（例如4月年報季市場關注的是當年業績而非正在發布的上期業績）；但中報是個例外，業績預告後一段時間再發布正式財報的規則，本質上是將點狀的財報公布行爲拉長爲一段時間，且中報對全年業績也有指引，這使得中報預告-正式報告發布區間成爲一段“看過去業績”的投資窗口；歷史規律看，壟斷紅利、周期資源類行業的預告績優組超額彈性或較大；

截至24年7月12日，24H1業績預報預喜率前十行業分別爲公用事業(預喜率65.91%，下同)、美容護理(62.5%)、汽車(58.82%)、電子(58.33%)、交通運輸(58.06%)、石油石化、有色金屬、輕工制造、基礎化工、食品飲料；預喜率後五行業分別爲國防軍工（22.22%）、計算機(21.79%)、房地產(15.28%)、傳媒(13.51%)、煤炭(8.33%)；從今年股價盈余驚喜概率看，美容護理、有色和鋼鐵列前三。關注壟斷資源預喜組+盈余驚喜概率較高行業。

中報行情的“三階段”：把握預告-正式的中間段

中報季可按照“預告前”、“預告至正式財報發布”、“正式財報發布後”分三階段，我們發現，預告至正式財報發布的時間段內，形成了一段“業績確定性提升，但未完全確定”的中間段，此階段業績預告指引下的績優股並未有“利好出盡”的效應；而正式財報披露完全後，投資者可能難以用公开確定的財報信息獲得超額。從行業差異看，我們統計了各行業報喜組與報憂組相對全A的歷史超額表現，發現中報預告後有色、鋼鐵、石油石化、軍工和農林牧漁等行業的績優組超額彈性較大，壟斷資源類、周期類佔優。

中報預告：披露率27.87%，業績預告預喜率39.09%，大市值公司預喜率高

截至2024年7月12日，全A共1491家公司披露中報業績預告或業績快報或正式財務報告，披露率約爲27.87%，業績預告預喜率約39.09%。24H1，披露業績預告/快報/正式財報的樣本公司中位數法下歸母淨利潤增速爲14.5%，整體法下爲-38.3%。

分大類板塊總結：

上遊：Q2煤炭承壓、原油價格有所反彈；23年基礎化工景氣度觸底，預計24年景氣度有望持續修復；有色金屬中，部分領域業績有望表現亮眼，能源金屬及稀土業績承壓。中遊：關注原料成本下行的電池、景氣或超預期的消費電子。電力設備方面，二季度新能源車需求同比上漲，原材料價格下行，預計電池企業在原材料價格回落及新能源汽車需求增長的背景下，24H1業績增速走高，而原材料環節的相關企業盈利能力承壓；電子行業中，半導體設備及消費類電子景氣度或超預期。

下遊必選：農林牧漁方面，預計生豬養殖H1業績有所改善；食品飲料方面，板塊整體穩健增長；醫藥生物方面，醫藥制造整體景氣度上升，預計中藥H1景氣度較高。下遊可選：造紙行業利潤大增；美容護理方面，預計H1化妝品整體業績持續復蘇；家用電器方面，預計行業H1整體弱復蘇，白電景氣度更強；汽車方面，盈利有望同比正增長。金融房建：預計券商盈利明顯承壓，建築央企盈利平穩。支持服務：計算機盈利整體負增長，水電業績亮眼。

中報業績窗口期中觀邏輯可把握景氣、復蘇、原材料降價三條线索

1）景氣高位：公用事業、有色金屬、汽車、輕工制造、電子；2）盈利改善：美容護理、生豬養殖、機械設備；3）受益於原材料成本下行：動力電池。另外，從盈余驚喜角度，我們梳理了出現了股價維度“盈余驚喜”信號，且近一個月分析師盈利預測中值上調的22家公司；下遊可選消費盈余驚喜行業較多。有色金屬、汽車、輕工制造、電子、機械設備行業驚喜數量多且驚喜概率較高。

風險提示：1）歷史復盤僅供參考；2）財務數據爲滯後數據，對個股和行業現狀反映有限；3）不同行業之間的屬性差異可能降低指標體系可信度。

注：本文來自天風證券發布的《中報前瞻與應用：把握業績預告後的績優友好窗口》，報告分析師：吳开達 S1110524030001

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