中信證券：降准的可能性正在擡升

我們測算，7月存在約8000億元的流動性缺口，央行有可能通過降准投放流動性，但也不排除採取公开市場操作或者再貸款的方式提供支持。對於債市而言，政府債集中供給可能會對債市形成一定壓力，但考慮到機構欠配以及央行支持性的貨幣政策立場，我們認爲長債和超長債利率維持低位運行的概率仍然較高。

7月流動性缺口觀測：我們測算7月存在一定的流動性缺口。

①政府債融資提速，參考部分省市公布的地方債發行計劃以及歷史國債發行規律，預計7月政府債整體淨融資8500億元；②預計7月財政收支差額將達1200億元；③外匯佔款相較於其他因素，整體影響較弱，繳准壓力隨着存款基數下滑將有所減輕。綜上，完全排除MLF以及逆回購到期的因素，我們測算7月存在約8000億元的流動性缺口。

7月關注：降准的可能性正在擡升。

我們測算，5月末超儲率已經不足1.1%，位於歷史相對較低水平。雖然6月超儲率將會有季節性的回升，但仍可能弱於往年同期。考慮到三季度政府債發行料將提速，我們認爲市場，尤其是銀行機構，對流動性支持存在一定的需求。在支持性的貨幣政策立場下，我們認爲央行有可能採取降准等方式爲市場提供充足的流動性支持。此外，也不排除央行通過公开市場操作或者再貸款等方式提供流動性支持。

後市展望：完全排除MLF以及逆回購到期的因素，我們測算7月存在約8000億元的流動性缺口，央行有可能通過降准投放流動性，但也不排除採取公开市場操作或者再貸款的方式提供支持。對於債市而言，政府債集中供給可能會對債市形成一定壓力，但考慮到機構欠配以及央行支持性的貨幣政策立場，我們認爲長債和超長債利率維持低位運行的概率仍然較高。

風險因素：貨幣政策和財政支出不及預期；經濟復蘇情況與預期不符。

注：本文來自中信證券2024年6月26日發布的《債市啓明系列20240626—7月流動性展望：降准的可能性正在擡升》，報告分析師：明明、章立聰、史雨潔、楊宏宇

標題：中信證券：降准的可能性正在擡升

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