全球新股王誕生！

見證歷史！

一家半導體公司，市值高達3.34萬億美元，接連超越蘋果和微軟，登頂全球市值最高的公司。

如果從2022年的低位算起，股價漲幅超過13倍。即使從AI浪潮席卷的2023年初算起，漲幅依然有10倍。

以前都說要尋找10年10倍的股票，但英偉達用不了十年，僅用21個月就實現了這個目標。

2023年前，英偉達市值未曾邁入過萬億美元的門檻，在谷歌、蘋果和微軟等衆科技巨頭中是黯淡的小弟。

2023年6月，英偉達市值悄悄突破1萬億美元關口。正當華爾街分歧時，2024年2月，英偉達以驚人的速度突破2萬億美元市值大關，創下了從1萬億美元增長至2萬億美元的全球最快紀錄。

2024年6月，英偉達市值再次起飛，直接突破3萬億美元大關。從2萬億到3萬億大關的跨越，僅僅只用了不足4個月的時間。

可見，在AI超級浪潮加持下的半導體，毫無疑問已經迎來了周期反轉。更重要的是，這次的技術變革，比起過去同類型的變革來得都要猛烈，景氣度有望長時間維持，當中的投資機會正在源源不斷地釋放。

雖然在半導體行業，聚光燈經常給到像英偉達、AMD這樣的設計廠商，但其他的細分領域，同樣蕴含很好的投資價值，以及優質的標的公司。

其中一個細分賽道，是半導體設備。

01 長期推動力

說起半導體設備，很多人都首先想到阿斯麥。它的EUV光刻機，是7nm以下先進制程必不可少的制造設備，現在已經成爲全球半導體制造廠的搶手貨。

而且，這種光刻機基本都壟斷在阿斯麥手裏，商業模式甚至和英偉達之於AI有得一拼，財務數據、股價的表現則最爲直觀。

大家都知道英偉達之於AI大模型廠商，是賣鏟人的角色，沒有英偉達的GPU，AI訓練和推理就無法高效推進。因爲這個角色，英偉達展現出巨大的商業價值和投資價值，商業模式可以說絕無僅有。

循着相同的邏輯，其實對於半導體本身，設備也是賣鏟人的邏輯。沒有這些高精尖設備，制造商再厲害，也是巧婦難爲無米之炊，這個邏輯阿斯麥已經驗證過，並且得到市場的認同。

其實，在中國本土也孕育着不少類似的機會。

這裏首先要提到無法回避的問題——國產替代。

自從2018年美國揮舞了制裁大棒，“卡脖子”問題就一直困擾着我們的創新科技。形勢已經很清晰，那就是我們必須發展自己的半導體設備產業，這也是半導體設備產業一個非常長期的趨勢和支撐邏輯。

盡管在最先進的光刻機方面，國產廠商依然沒太多進展，但有賴於政策強力支持，市場的龐大需求，以及設備企業自身的研發投入，國產廠商在刻蝕、薄膜、清洗和爐管等數十種工藝裝備，已經實現技術突破和量產應用，工藝覆蓋度和市佔率大幅提升。

北方華創就是最好的例子。

2017年-2022年，北方華創的營收從22.23億元增長至146.88 億元，CAGR爲 45.89%，歸母淨利潤從1.26 億元增長至23.53億元，CAGR爲 79.86%。2023年，公司營收進一步擴大到220.79億，按年增長50.32%，歸母淨利潤38.99億，按年增長65.73%。

盈利能力也在穩步提升，整體毛利率從2017的36.59%，上升到2023年的41.1%，淨利率的提升則更爲明顯，從2017年7.53%，上升到2023 年的18.26%。

北方華創2023年新籤訂單超過300億元，其中集成電路領域佔比超70%，成爲國產化趨勢最好的注腳。

可以預見，國產化替代這個長期趨勢，會持續下去，而隨着國內半導體設備廠商，會繼續受益這個趨勢。

02 最直接的動力

根據SEMI數據統計，2023年中國大陸集成電路裝備的銷售額達到342億美元，同比增長8%，全球市場份額達到30.3%，創下新高。

這不僅凸顯了中國大陸在全球集成電路裝備市場中的重要性，也反映了中國大陸市場對集成電路裝備需求的強勁動力。而且這種高增長依然持續，當中最大的增量貢獻，就是AI。

自從2022年ChatGPT發布後，全球都掀起人工智能熱潮。

首先受益的是AI算力基礎設施，推動了包括高性能以太網交換機、路由器、先進存儲、GPU 等多種半導體硬件的市場需求；

其次是AI終端，以各類消費電子爲主。

作爲AI的重要載體，消費電子已經开啓新周期。過去一年多，各類傳統消費電子紛紛搭上AI列車，推出搭載大模型功能的新產品。至今，已經有AI PC、AI手機、AI電視、AI眼鏡等新產品推出，有的已經成功推向市場，有的即將推向市場，新一輪的換機潮很快會上演。

最近，一家著名的科技投資機構，基金規模高達486億美元的Coatue，發布了一份重要報告《Build Index of the Future》，詳細闡述了公司對於AI投資的看法和節奏，那就是AI Infra -> Edge AI（硬件） -> AI應用（軟件） -> 具身智能。

根據它的判斷，目前市場處於AI Infra投資的中期，Edge AI行情的起點。而AI應用還處於熱身階段，具身智能距離商業落地尚有距離。

目前，不管是產業界，還是投資界，都認可一個觀點：AI催生的對於半導體的需求，將大於過往的任何一次科技革命，包括移動互聯網。

更重要的是，目前AI正處於早期，增長前景很大。

根據大摩的預計，隨着市場對AI PC的認可度提升，預計PC市場出貨量在2024年和2025年分別達到2.62億台和2.76億台；AI PC的市場滲透率將從今年的2%迅速增長至2028年的65%，較此前的預期均有所上調，當滲透率在2025年達到20%時，PC出貨量將加速增長。

AI手機方面，Canalys預計2024年全球16%的智能手機出貨爲AI手機，到2028年，這一比例將激增至54%。受消費者對AI助手和端側處理等增強功能需求的推動，2023年至2028年間， AI手機市場以63% 的年均復合增長率(CAGR)增長。預計這一轉變將先出現在高端機型上，然後逐漸爲中端智能手機所採用，反映出端側生成式AI作爲更普適性的先進技術滲透整體手機市場的趨勢。

不管是傳統消費電子的更新換代，還是可能出現的新的AI終端，所催生的下遊需求，將直接提升對於半導體制造、設備、材料等中上遊的需求，整個半導體產業鏈都會受益。

各大制造廠商也已經加大了資本开支，搶佔這個龐大的產業機會。今年，台積電的資本开支高達280-320億美元，中芯國際也達到70-80億美元。

SEMI在其最新的季度《世界晶圓廠預測報告》World Fab Forecast中宣布，全球半導體每月晶圓(WPM)產能在2023年增長5.5%至2960萬片後，預計2024年將增長6.4%，2023年中國晶圓產能爲760萬片/月，同比增長12%，2024年預計中國晶圓產能有望達860萬片/月，同比增長13.2%，擴張速度快於全球。

根據TrendForce的數據，2023年中國大陸成熟制程產能的全球佔比爲29%，得益於國產替代和國內需求的推動，2027年預計中國大陸成熟制程產能的全球佔比有望提升至33%。先進制程方面，中國大陸仍在不斷升級迭代，爲國內半導體設備打开了較爲可觀的成長空間。

特別需要提及的一點，是國家的政策大禮包在加碼。不久前公布的半導體大基金三期，募集規模達到了3440億元，超出市場預期的3000億元，表明國家層面對解決半導體領域關鍵技術瓶頸的決心。而作爲半導體關鍵之中的關鍵，設備產業預計會獲得資金的重點支持。

疊加剛傳出的台積電漲價，存儲漲價，半導體行業的景氣指數正進一步上升。