特朗普2.0時期加密貨幣走向何方？
特朗普在2024年競選期間明確表示支持加密貨幣行業發展，要求放寬加密貨幣監管。往後看，特朗普或將成立“加密貨幣顧問委員會”，並考慮將比特幣作爲美國战略儲備資產。即使後續美國國會推進比特幣儲備計劃，我們預計其速率也將緩慢且過程波折不斷，對全球美元儲備貨幣體系有限。不過，預計加密貨幣支付將得到推廣，尤其是穩定幣在跨國支付領域的使用或將更加廣泛。鑑於共和黨拿下參衆兩院以及特朗普在此次大選中表示出對數字美元的打擊，預計在特朗普任期內美聯儲將無法推出數字美元，美聯儲將依然主要關注傳統經濟指標，加密貨幣對其貨幣政策影響較小。特朗普2.0時期，加密貨幣或將在一定程度上放大美股市場的波動性並引發不同資產間流動性的重新分配。加密貨幣將在海外資產配置組合中佔據更重要的位置，預計美股加密貨幣相關標的也將受益於政策紅利。
▍全球加密貨幣的發展現狀及美國在該體系中的生態位如何？
2024年以來，全球加密貨幣活動和使用量達到了歷史最高水平，A16zcrypto數據顯示，截至2024年9月，全球月活躍的加密地址數量飆升至2.2億個。其中，美國在全球加密貨幣市場中佔據中心地位，憑借其在生態、用戶、技術、市場環境等層面的優勢，美國的加密貨幣市場規模或將持續增長。
▍拜登政府對加密貨幣的限制主要在哪些方面？
拜登任內積極推進對加密貨幣的監管與執法，於2022年3月9日發布行政令，提出建立首個“負責任發展數字貨幣的綜合框架”，要求建立層級有序的加密貨幣監管與執法體系，並由美國證券交易委員會（SEC）等監管機構嚴查加密貨幣行業違法行爲。此外，作爲對限制和監管加密貨幣行業的補充，拜登任內推出“美國央行數字貨幣”（CBDC） 作爲美國聯邦統一管控的法定數字貨幣。
▍特朗普針對加密貨幣提出了哪些政策主張？
特朗普在2024年競選期間明確表示支持加密貨幣行業發展，要求放寬加密貨幣監管，取消聯邦政府統一管制，下放加密貨幣开採權。政策制定方面，對於拜登政府任內力推的CBDC，特朗普認爲是民主黨的“金融監視工具”，使得美國民衆數字資產“受民主黨任意擺布”，並要求國會立法禁止CBDC以保護美國公民財產。人事任命方面，特朗普提名加密貨幣支持者、前美國證券交易委員會委員保羅·阿特金斯爲新任SEC主席，並任命風投家戴維·薩克斯爲白宮人工智能和加密貨幣主管。往後看，一方面，特朗普或將成立專門的“加密貨幣顧問委員會”，並考慮將比特幣作爲美國政府的战略儲備資產。另一方面，特朗普或將從發行、儲存、使用、稅收等環節方式放松對加密貨幣的限制。
▍特朗普2.0時期加密貨幣對全球美元儲備貨幣體系有什么影響？
若美國开始將比特幣作爲儲備資產，預計其他國家將重新評估其貨幣儲備結構，相繼跟隨美國开始建立比特幣儲備。然而，目前將比特幣作爲儲備資產並不滿足流動性和安全性要求，且會加速削弱美元的霸權。我們預計即使後續美國國會方面推進《2024比特幣战略儲備法案》，速率也將緩慢且過程波折不斷，特朗普2.0時期加密貨幣對全球美元儲備貨幣體系有限。
▍特朗普2.0時期加密貨幣對美聯儲有什么影響？
1）鑑於共和黨拿下參衆兩院以及特朗普在本次大選中表示出對數字美元的打擊，對加密貨幣最友好的國會同時也是對數字美元最不友好的國會，預計在特朗普2.0任期內美聯儲將無法推出數字美元。
2）預計特朗普2.0任期內美聯儲依然主要關注傳統經濟指標，加密貨幣對美聯儲貨幣政策影響較小。若特朗普政府對加密貨幣的支持超預期，建立比特幣儲備，邊際上可能對美聯儲貨幣政策調控能力有所削弱。
▍特朗普2.0時期加密貨幣對金融市場的影響和相關投資機會
1）加密貨幣或將在一定程度上放大美股市場的波動性並引發不同資產間流動性的重新分配，預計在特朗普2.0時期加密貨幣的表現將更多受到監管政策影響，宏觀流動性對加密貨幣價格表現的影響邊際上或有所下降。
2）特朗普政府對加密貨幣的支持疊加ETF爲相關投資提供的便利性，加密貨幣將在特朗普2.0時期的海外資產配置組合中佔據更重要的位置，預計美股加密貨幣相關標的也將受益於政策紅利。
▍風險因素：
特朗普政府對加密貨幣行業監管出現超預期變化，加密貨幣價格超預期波動，加密貨幣行業發生網絡安全事件，相關交易平台發生技術問題。
注：本文節選自中信證券研究部已於2024年12月17日發布的《海外研究專題—特朗普2.0時期加密貨幣走向何方？》報告，分析師：李翀S1010522100001、遙遠S1010521090003
標題：特朗普2.0時期加密貨幣走向何方？
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