震蕩行情下，哪類基金表現較優？

摘要

產品發行

公募基金：公募基金發行熱度持續回落。2024年5月公募基金總體新發行數量爲94只，新發行規模爲1,010.5億元，較上月下降29.5%。其中，股票型、混合型、債券型基金的發行規模分別環比下降13.0%、30.7%、28.2%。

►主動股票基金：主動股票產品發行規模下行。主動股票基金2024年5月新發數量22只，新發規模爲69.8億元，較上月環比下行5.4%；具體分類上，5月發行的主動股票基金中，普通股票型基金的發行規模爲15.7億元，偏股混合型基金的發行規模爲54.1億元。

► 被動股票基金：被動股票產品發行熱度持續下行。被動基金（包括聯接）2024年5月新發數量32只，發行規模70.3億元，較上月下行36.4%。剔除聯接基金後，新發被動股票產品規模54.9億元，其中ETF的發行規模爲53.3億元。

►FOF：FOF新發產品數量與規模仍處低位。2024年5月FOF基金新發基金數量爲2只，新發規模0.9億元，新發規模相較上月下降90.8%。產品結構方面，新發的2只產品中1只爲目標日期型FOF，1只爲目標風險型FOF。

私募基金：私募基金備案通過數量持續回升。2024年4月私募基金備案通過數量爲1197只，較上月上升39.5%；備案通過規模相對上月小幅下降2.2%，爲351.9億元；存量規模爲19.9萬億元，較上月小幅下行。

銀行理財：5月理財產品發行規模持續回落。銀行理財產品5月新發行2,396只，共計3,673億元，發行規模較上月下降22.3%。按投資性質分類，現金管理型和混合型產品發行規模下行明顯；按期限類型，T+0、3-6個月期限的理財產品發行規模下行明顯。

市場表現

公募基金：2024年5月大類基金表現分化。5月QDII股票、QDII混合、商品型基金領漲，漲幅分別爲2.8%、2.4%、2.3%。2024年以來，商品型基金領漲，漲幅爲14.6%，其次爲REITs，漲幅爲8.5%。

►股票基金：主動股票基金中位收益高於被動股票基金。主動股票基金5月平均收益爲-1.17%，略低於同期中證800收益（-1.14%）。從主動股票基金與被動股票基金收益結構來看，5月主動股票基金中位數收益高於被動股票基金。

►主題基金：5月金融地產主題基金領漲。5月各主題基金表現分化，其中，金融地產主題基金領漲，平均漲幅爲3.0%；其次爲周期主題基金，平均漲幅爲1.7%。

►FOF：5月FOF基金錄得小幅正收益。5月FOF產品中位收益率爲0.20%。其中，目標風險FOF、普通FOF和目標日期FOF的中位收益分別爲0.26%、0.21%和0.07%。

►量化基金：中證500指數型量化基金超額明顯。2024年5月，主動型量化基金、指數型量化基金、對衝型量化基金超額收益分別爲0.25%、0.71%和0.12%。指數型量化基金中，以中證500指數爲跟蹤指數的指數型量化基金平均超額收益爲1.08%，而以滬深300指數爲跟蹤指數的指數型量化基金平均超額收益爲0.26%。

►REITs：5月各REITs表現分化。其中，嘉實物美消費REIT（7.59%）、建信中關村產業園REIT（4.47%）、博時招商蛇口產業園REIT（3.92%）領漲。過去一個月華夏中國交建高速REIT交易最爲活躍，區間日均成交額2,598萬元。

私募基金：5月各類型私募基金均錄得正向收益。其中新三板、定向增發、宏觀策略領漲，漲幅分別爲1.86%、1.39%、0.94%。今年以來多類型私募基金錄得負收益，其中債券基金領漲，今年以來漲幅爲2.62%。

基金組合跟蹤

基金組合跟蹤

量化選基組合：我們在報告《基金研究系列（26）：暴露哪些選股因子，權益基金的業績更易出彩？》與《基金研究系列（27）：基金風格管理意愿與能力的估計與應用》中，基於基金淨值與股票因子收益數據分別構建了10個有效暴露選基因子與10個有效管理選基因子，並基於其復合得分篩選基金構建組合。2024年5月有效暴露、有效管理、綜合選基基金組合漲幅分別爲-1.15%、-0.12%和-0.12%，同期中證偏股型基金指數基准漲幅-1.14%。

正文

公募基金：發行熱度持續回落，金融地產主題基金領漲

產品發行

►市場總體：公募基金發行熱度持續回落。2024年5月公募基金總體新發行數量爲94只，新發行規模爲1,010.5億元，較上月下降29.5%。其中，股票型、混合型、債券型基金的發行規模分別環比下降13.0%、30.7%、28.2%。

►主動股票基金：主動股票產品發行規模下行。主動股票基金2024年5月新發數量22只，新發規模爲69.8億元，較上月環比下行5.4%；具體分類上，5月發行的主動股票基金中，普通股票型基金的發行規模爲15.7億元，偏股混合型基金的發行規模爲54.1億元。

►被動股票基金：被動股票產品發行熱度持續下行。被動基金（包括聯接）2024年5月新發數量32只，發行規模70.3億元，較上月下行36.4%。剔除聯接基金後，新發被動股票產品規模54.9億元，其中ETF的發行規模爲53.3億元。

►FOF：FOF新發產品數量與規模仍處低位。2024年5月FOF基金新發基金數量爲2只，新發規模0.9億元，新發規模相較上月下降90.8%。產品結構方面，新發的2只產品中1只爲目標日期型FOF，1只爲目標風險型FOF。

►偏債基金：偏債基金發行熱度回落。2024年5月偏債基金新發規模爲143.8億元，較上月下降21.4%。5月全部新發偏債基金均爲混合債券型二級基金。

圖表1：公募基金月度新發數量

注：截至2024年5月底資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表2：公募基金月度新發規模

注：截至2024年5月底資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表3：公募基金月度存量數量

注：截至2024年5月底，其中增長率爲環比資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表4：公募基金月度存量規模

注：截至2024年5月底，其中增長率爲環比資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表5：主動股票基金月度新發數量及規模

注：截至2024年5月底資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表6：主動股票基金月度存量數量及規模

注：截至2024年5月底資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表7：主動與被動股票基金月度新發數量及規模

注：截至2024年5月底資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表8：主動與被動股票基金月度存量數量及規模

注：截至2024年5月底資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表9：ETF與其他被動股票基金月度新發數量及規模（剔除ETF聯接基金）

注：截至2024年5月底資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表10：ETF與其他被動股票基金月度存量數量及規模（剔除ETF聯接基金）

注：截至2024年5月底資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表11：FOF月度新發數量

注：截至2024年5月底資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表12：FOF月度新發規模

注：截至2024年5月底資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表13：FOF月度存量數量

注：截至2024年5月底，其中增長率爲環比資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表14：FOF月度存量規模

注：截至2024年5月底，其中增長率爲環比資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表15：各類普通FOF及目標風險FOF月度新發數量

注：截至2024年5月底資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表16：各類普通FOF及目標風險FOF月度新發規模

注：截至2024年5月底資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表17：各類普通FOF及目標風險FOF月度存量數量

注：截至2024年5月底，其中增長率爲環比資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表18：各類普通FOF及目標風險FOF月度存量規模

注：截至2024年5月底，其中增長率爲環比資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表19：各類量化基金月度存量數量

注：截至2024年5月底資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表20：各類量化基金月度存量規模

注：截至2024年5月底資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表21：不同基准指數型量化基金月度存量數量

注：截至2024年5月底資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表22：不同基准指數型量化基金月度存量規模

注：截至2024年5月底資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表23：偏債基金月度新發數量及規模

注：截至2024年5月底資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表24：偏債基金月度存量數量及規模

注：截至2024年5月底資料來源：Wind，中金公司研究部

市場表現

市場總體：2024年5月大類基金表現分化。5月QDII股票、QDII混合、商品型基金領漲，漲幅分別爲2.8%、2.4%、2.3%。2024年以來，商品型基金領漲，漲幅爲14.6%，其次爲REITs，漲幅爲8.5%。

►股票基金：主動股票基金中位收益高於被動股票基金。主動股票基金5月平均收益爲-1.17%，略低於同期中證800收益（-1.14%）。從主動股票基金與被動股票基金收益結構來看，5月主動股票基金中位數收益高於被動股票基金。

►主題基金：5月金融地產主題基金領漲。5月各主題基金表現分化，其中，金融地產主題基金領漲，平均漲幅爲3.0%；其次爲周期主題基金，平均漲幅爲1.7%。5月收益排名領先且規模在2億元以上的產品包括均衡型基金下的工銀國家战略主題（9.04%）、周期主題基金下的萬家宏觀擇時多策略A（8.96%）、周期主題基金下的萬家新利（8.89%）。

►FOF：5月FOF基金錄得小幅正收益。5月FOF產品中位收益率爲0.20%。其中，目標風險FOF、普通FOF和目標日期FOF的中位收益分別爲0.26%、0.21%和0.07%。

圖表25：大類公募基金4月淨值表現

注：截至2024年5月底資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表26：大類公募基金2024年至今淨值表現

注：截至2024年5月底資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表27：主動股票基金月度及累計淨值表現

注：截至2024年5月底資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表28：主動及被動股票基金4月收益率分布

注：截至2024年5月底資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表29：主題基金細分品類2024年至今淨值表現前五

注：截至2024年5月底資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表30：主題基金細分品類4月淨值表現前五

注：截至2024年5月底資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表31：主題基金4月收益分布

注：截至2024年5月底資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表32：主題基金2024年至今收益分布

注：截至2024年5月底資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表33：各類FOF月度及累計淨值表現

注：截至2024年5月底資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表34：主動型量化基金月度及累計超額收益

注：截至2024年5月底資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表35：指數型量化基金月度及累計超額收益

注：截至2024年5月底資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表36：對衝量化基金月度及累計超額收益

注：截至2024年5月底資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表37：不同種類量化基金4月收益率分布

注：截至2024年5月底資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表38：以滬深300爲基准指數型量化基金月度及累計超額收益

注：截至2024年5月底資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表39：以中證500爲基准指數型量化基金月度及累計超額收益

注：截至2024年5月底資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表40：偏債基金月度及累計淨值表現

注：截至2024年5月底資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表41：混合債券型二級及偏債混合型基金月度淨值表現

注：截至2024年5月底資料來源：Wind，中金公司研究部

圖表42：月度全部公募REITs產品表現明細

注：截至2024年5月底資料來源：Wind，中金公司研究部

私募基金：全部類型私募基金錄得正向收益

產品發行

►市場總體：私募基金備案通過數量持續回升。2024年4月私募基金備案通過數量爲1197只，較上月上升39.5%；備案通過規模相對上月小幅下降2.2%，爲351.9億元；存量規模爲19.9萬億元，較上月小幅下行。

►證券投資基金：私募證券投資基金發行規模持續回升。4月私募證券投資基金備案通過數量爲841只，備案規模爲170.9億元，較上月上升72.4%；存量規模爲5.20萬億元，相比上月小幅下行。

圖表43：分類型私募基金備案月度通過數量

注：截至2024年4月底，其中增長率爲環比資料來源：中國證券投資基金業協會，中金公司研究部

圖表44：分類型私募基金備案月度通過規模

注：截至2024年4月底，其中增長率爲環比資料來源：中國證券投資基金業協會，中金公司研究部

圖表45：分類型私募基金月度存量數量

注：截至2024年4月底，其中增長率爲環比資料來源：中國證券投資基金業協會，中金公司研究部

圖表46：分類型私募基金月度存量規模

注：截至2024年4月底，其中增長率爲環比資料來源：中國證券投資基金業協會，中金公司研究部

市場表現

5月各類型私募基金均錄得正向收益。其中新三板、定向增發、宏觀策略領漲，漲幅分別爲1.86%、1.39%、0.94%。今年以來多類型私募基金錄得負收益，其中債券基金領漲，今年以來漲幅爲2.62%。

圖表47：大類私募基金4月表現

注：截至2024年5月31日資料來源：朝陽永續，中金公司研究部

圖表48：大類私募基金2024年至今表現

注：截至2024年5月31日資料來源：朝陽永續，中金公司研究部

圖表49：不同策略私募指數表現（2021.01.08~2024.4.26）

注：截至2024年5月31日資料來源：朝陽永續，中金公司研究部

銀行理財：發行規模持續下行

產品發行

►銀行理財：5月理財產品發行規模持續回落。銀行理財產品5月新發行2,396只，共計3,673億元，發行規模較上月下降22.3%。按投資性質分類，現金管理型和混合型產品發行規模下行明顯；按期限類型，T+0、3-6個月期限的理財產品發行規模下行明顯。

►固收+：固收+理財產品發行熱度環比基本持平。固收+產品5月存續44,816只，新發數量爲2,993只，較上月基本持平。按產品類別，發行數量最多的固收+多種資產產品的發行數量上升2.4%；按期限類別，發行數量最多的1年以上產品新發數量較上月上升13.0%。

圖表50：銀行理財月度新發數量（按投資性質）

注：截至2024年5月底資料來源：普益標准，中金公司研究部

圖表51：銀行理財月度新發規模（按投資性質）

注：截至2024年5月底資料來源：普益標准，中金公司研究部

圖表52：銀行理財月度存續數量（按投資性質）

注：截至2024年5月底資料來源：普益標准，中金公司研究部

圖表53：銀行理財月度存續規模（按投資性質）

注：截至2024年5月底資料來源：普益標准，中金公司研究部

圖表54：銀行理財月度新發數量（按期限類型）

注：截至2024年5月底資料來源：普益標准，中金公司研究部

圖表55：銀行理財月度新發規模（按期限類型）

注：截至2024年5月底資料來源：普益標准，中金公司研究部

圖表56：銀行理財月度存續數量（按期限類型）

注：截至2024年5月底資料來源：普益標准，中金公司研究部

圖表57：銀行理財月度存續規模（按期限類型）

注：截至2024年5月底資料來源：普益標准，中金公司研究部

圖表58：固收+產品月度新發數量（按產品類別）

注：截至2024年5月底資料來源：普益標准，中金公司研究部

圖表59：固收+產品月度新發數量（按期限類型）

注：截至2024年5月底資料來源：普益標准，中金公司研究部

圖表60：固收+產品月度存續數量（按產品類別）

注：截至2024年5月底資料來源：普益標准，中金公司研究部

圖表61：固收+產品月度存續數量（按期限類型）

注：截至2024年5月底資料來源：普益標准，中金公司研究部

圖表62：4月末固收+產品月度存續數量

注：截至2024年5月底資料來源：普益標准，中金公司研究部

基金組合跟蹤

量化選基基金組合

我們在報告《基金研究系列（26）：暴露哪些選股因子，權益基金的業績更易出彩？》與《基金研究系列（27）：基金風格管理意愿與能力的估計與應用》中，基於基金淨值與股票因子收益數據分別構建了10個有效暴露選基因子與10個有效管理選基因子，並基於其復合得分篩選基金構建組合。2024年5月有效暴露、有效管理、綜合選基基金組合漲幅分別爲-1.15%、-0.12%和-0.12%，同期中證偏股型基金指數基准漲幅-1.14%。

圖表63：量化選基基金組合2023年末至今表現