中金：新股發行提速，科創板收益領先

摘要

市場回顧：6月發行節奏擡升，創業板超三成新股破發

審核與融資：6月發行節奏擡升，年初至今融資規模合計2178億元。

► 發行節奏：總體來看，6月發行節奏整體擡升，融資規模環比上行66%至435億元，IPO數量環比上行111%至38只。截至2023年6月末，年初至今A股融資規模2178億元，同比下降9.9%，IPO數量146只，同比下降1.4%。分板塊來看，6月無主板新股啓動招股，年初至今科創板融資規模佔比44%，創業板34%，主板23%。

► 項目儲備：截至2023年6月末，A股各板塊審核通過尚未發行項目236個，擬募資規模合計2959億元，其中創業板擬IPO項目數量佔比67%。

詢價與配售：6月中籤率環比小幅下行，私募、年金账戶入圍率領先。

► 申購上限：近三月以來，主板新股的網下申購上限金額多數分布在1-2億元（60%），創業板多數分布在2-5億元（88%），科創板則多數分布在3-10億元（74%）。

► 參與機構：網下詢價參與账戶數量整體環比下行，創業板和科創板分別下降1.8%和3.6%，細分账戶類型來看，各板塊新股網下詢價參與數量居於前三位的账戶分別爲私募、公募和年金账戶。

► 入圍率：近月來報價入圍率總體維持在80%以上，細分账戶類型來看，私募（88%）、年金（82%）、養老金（76%）账戶報價入圍率領先。

► 中籤率：6月創業板、科創板新股網下中籤率有所下行，截至2023年6月末，創業板A/B類账戶平均中籤率分別爲0.0412%、0.0293%，科創板A/B類账戶平均中籤率分別爲0.0383%、0.0320%。

漲幅與收益：6月創業板破發率超30%，今年以來科創板收益貢獻領先。

► 首日漲幅：6月創業板18只新股上市，首日漲幅均值爲24%；科創板14只新股上市，首日漲幅均值爲40%；主板1只新股上市，首日漲幅爲62%。

► 破發比例：6月創業板上市新股破發率達到33%，科創板破發率14%，其中，鑫宏業跌幅最高（-16.5%），其次爲飛沃科技（-14.1%）、智翔金泰（-13.8%）和廣康生化（-13.7%）。

► 账戶收益：據我們測算，中性假設下，2億元A類账戶今年以來累積收益279萬元，打新收益率1.39%，其中，科創板、創業板、主板的打新收益貢獻分別爲53%、22%和25%。

漲幅預測：基於詢價前時點與上市前時點

上市前時點：6月新股漲幅排序預測與驗證情況展示。上市前時點的新股首日漲幅預測模型在本月運行情況良好。6月上市新股中，同批次內首日漲幅預測排名相對具有參考意義。

詢價前時點：未來一周詢價新股漲幅排序預測展示。截至2023年7月4日，未來一周內將有5只新股啓動詢價，我們對其漲幅排序做出預測。

風險

本文觀點及結論均基於公开數據分析所得，對於新股上市首日漲幅的測算均基於歷史數據及一定的假設條件，可能存在以下的風險：1、新股發行制度和規則變化；2、市場參與機構變化；3、模型在樣本外效果不及預期等。

正文

市場回顧：6月發行節奏擡升，創業板超三成新股破發

6月新股發行節奏整體擡升，全月IPO數量38只，主要受到創業板新股發行提速的拉動。而創業板本月破發新股數量佔比高達30%以上。報價入圍率已連續數月維持在整體80%以上的水平，其中私募、年金账戶入圍率依然領先。中性假設下，2億元A類账戶年初至今累積收益279萬元，其中科創板貢獻五成以上。

審核與融資:6 月發行節奏擡升，年初至今融資規模合計2178億元

發行節奏：年初至今IPO融資規模（不含北證）同比下降10%。

► 總量：6月發行節奏整體擡升，融資規模環比上行66%至435億元，IPO數量環比上行111%至38只。截至2023年6月末，年初至今A股融資規模合計2178億元，同比下降9.9%，IPO數量146只，同比下降1.4%。

► 分布：6月無主板新股啓動招股。年初至今科創板融資規模佔比44%，創業板34%，主板23%。

項目儲備：截至2023年6月末，A股各板塊審核通過尚未發行項目236個，擬募資規模合計2959億元，其中創業板擬IPO項目數量佔比67%。

圖表1：A股各板塊IPO融資規模（月度統計）

資料來源：Wind，中金公司研究部；

注：1）按招股日統計，2）截至2023/6/30，3）尚無募集規模以預計募資金額替代

圖表2：A股各板塊IPO數量（月度統計）

資料來源：Wind，中金公司研究部；

注：1）按招股日統計，2）截至2023/6/30

圖表 3:審核通過未發行 IPO 項目分布

資料來源：Wind，中金公司研究部；

注：截至2023/6/30

詢價與配售：6月中籤率環比小幅下行，私募、年金账戶入圍率領先

申購上限：近三月各板塊新股網下申購上限金額均不低於1億元。近三月以來，主板新股的網下申購上限金額多數分布在1-2億元（60%），創業板多數分布在2-5億元（88%），科創板則多數分布在3-10億元（74%）。

參與機構：網下詢價參與账戶數量整體環比下行，私募、公募和年金账戶數量居前。

► 總量：截至2023年6月末，創業板和科創板新股網下詢價參與账戶數量紛紛環比下行，分別下降1.8%和3.6%。

► 分布：細分账戶類型來看，各板塊新股網下詢價參與數量居於前三位的账戶分別爲私募、公募和年金账戶。

圖表4：近三月各板塊新股網下申購上限金額分布

資料來源：Wind，中金公司研究部；

注：1）按初步詢價起始日統計，2）統計區間爲2023/4/1至2023/6/30

圖表5：A股各板塊新股網下詢價參與账戶數量變化

資料來源：Wind，中金公司研究部；

注：1）按初步詢價起始日統計，2）截至2023/6/30，3）取各月新股網下詢價账戶數量均值，4）6月主板無新股啓動網下詢價，參與账戶數量展示2023年5月數據

圖表6：各板塊細分類型账戶數量統計

資料來源：Wind，中金公司研究部；

注：1）按初步詢價起始日統計，2）科創板、創業板數據統計區間爲2023/6/1至2023/6/30，主板數據統計區間爲2023/5/1至2023/5/31，3）取新股網下詢價參與账戶數量的均值

圖表7：近三月各機構參與網下詢價账戶數量佔比

資料來源：Wind，中金公司研究部；

注：1）按初步詢價起始日統計，2）統計區間爲2023/4/1至2023/6/30，3）取新股網下詢價參與账戶數量的均值

入圍率：近月來報價入圍率總體維持在80%以上，其中私募、年金账戶入圍率領先。

► 總體：今年以來報價入圍率有所上行，自2023年3月以來整體維持在80%以上。截至2023年6月末，注冊制新股報價入圍率約81%。

► 分布：細分账戶類型來看，私募、年金、養老金账戶報價入圍率領先，截至2023年6月末，入圍率分別爲88%、82%和76%。

中籤率：6月創業板、科創板新股網下中籤率有所下行。截至2023年6月末，創業板A/B類账戶平均中籤率分別爲0.0412%、0.0293%，科創板A/B類账戶平均中籤率分別爲0.0383%、0.0320%，環比均有所下行。

圖表8：注冊制新股網下詢價入圍率變化（整體）

資料來源：Wind，中金公司研究部；

注：1）按初步詢價起始日統計，2）截至2023/6/30，3）個股網下入圍率=有效配售對象數量 / 網下初步詢價對象數量

圖表9：注冊制新股網下詢價入圍率變化（分類型）

資料來源：Wind，中金公司研究部；

注：1）按初步詢價起始日統計，2）截至2023/6/30，3）取月度均值

圖表10：主板、創業板、科創板新股網下中籤率統計

資料來源：Wind，中金公司研究部

注：1）按初步詢價起始日統計，2）取新股網下中籤率的月度均值

漲幅與收益：6月創業板破發率超30%，今年以來科創板收益貢獻領先

首日漲幅：6月創業板18只新股上市，首日漲幅均值爲24%；科創板14只新股上市，首日漲幅均值爲40%；主板1只新股上市，首日漲幅爲62%。

破發比例：6月創業板上市新股破發率達到33%，科創板破發率14%。本月共6只創業板新股、2只科創板新股破發，破發新股均爲民營企業，其中，鑫宏業跌幅最高（-16.5%），其次爲飛沃科技（-14.1%）、智翔金泰（-13.8%）和廣康生化（-13.7%）。

圖表11：A股各板塊新股上市初期漲幅走勢

資料來源：Wind，中金公司研究部；

注：1）按上市日統計（核准制發行的主板新股按开板日統計），2）截至2023/6/30

圖表12：A股各板塊新股破發數量佔比統計

資料來源：Wind，中金公司研究部；

注：1）按上市日統計，2）截至2023/6/30，3）新股破發指上市首日成交均價/开板日成交均價不及新股發行價

圖表13：本月破發新股情況一覽

資料來源：Wind，中金公司研究部；

注：1）按上市日統計，2）數據區間爲2023/6/1至2023/6/30，3）指標計算規則詳見《網下打新：全面注冊制時代，如何預測新股上市首日漲幅？》；4）“是否IPO時尚未盈利”列中，1表示未盈利，0表示盈利

账戶收益：2億元A類账戶今年以來累積收益率1.4%，科創板貢獻五成以上收益。

► 總體：據我們測算，中性假設下，2億元A類账戶今年以來累積收益279萬元，打新收益率1.39%。5億元A類账戶今年以來累積收益482萬元，打新收益率0.96%。

► 分布：今年以來科創板收益貢獻領先，以2億元A類账戶爲例，中性假設下，科創板、創業板、主板的打新收益貢獻分別爲53%、22%和25%。

圖表14：年初至今A類账戶參與網下打新收益情況

資料來源：Wind，中金公司研究部；

注：1）注冊制新股按上市日統計，核准制按开板日統計，2）數據區間爲2023/1/1至2023/6/30，3）個股網下打新收益的具體測算公式爲min(账戶規模, 申購上限金額) * 個股確認漲幅 * 中籤率，其中，個股確認漲幅按照上市首日均價/开板日均價相對發行價漲幅計算，測算原則下同

圖表15：各板塊月度網下打新收益分布（以2億元A類账戶爲例）

資料來源：Wind，中金公司研究部；

注：1）按上市日統計，2）截至2023/6/30

漲幅預測：基於詢價前時點與上市前時點

在此前發布的研究報告《網下打新：全面注冊制時代，如何預測新股上市首日漲幅？》中，我們曾基於博弈行爲、報價熱度、市場情緒、公司特徵層面，遍歷預測時點、預測場景、預測模型維度，嘗試在全面注冊制背景下搭建新股首日漲幅的預測模型，並且我們發現，模型相對更加適用於同一時段上市新股的漲幅排序預判。在本章節中，我們將對近期模型預測情況與運行效果進行展示，以供投資者參考。

上市前時點：6月新股漲幅排序預測與驗證情況展示

上市前時點的新股首日漲幅預測模型在本月運行情況良好。6月上市新股中，同批次內首日漲幅預測排名相對具有參考意義。

圖表16：本月新股漲幅排序預測與驗證情況展示