中順新科滬主板IPO，綜合毛利率超40%，短期...

近日，岳陽振興中順新材料科技股份有限公司（以下簡稱“中順新科”）披露了首次公开發行股票並在主板上市招股說明書（申報稿），擬登陸滬主板，保薦人爲國泰君安證券。

中順新科是一家綜合型化工產品生產供應商和配套服務商，主營業務爲雙氧水工作液組分和各種規格雙氧水的研發、生產與銷售。

截至招股說明書籤署日，公司的控股股東爲中順咨詢。中順咨詢持有公司87,272,760股，佔公司總股本的71.02%。陳振興和陳攀系父子關系，兩人合計持有公司112,521,711 股，佔公司總股本的91.56%，合計控制公司 109,090,920 股，佔公司總股本的88.77%。陳振興和陳攀對公司實施共同控制，爲公司的共同實際控制人。

股權結構圖，圖片來源：招股書

本次IPO擬募資8.78億元，主要用於過氧化氫產業鏈項目、碳中和項目等。

募資使用情況，圖片來源：招股書

綜合毛利率超40%

報告期內，中順新科實現營業收入分別爲2.57億元、4.09億元、6.19億元，扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤分別爲 4581.41萬元、1.05億元、1.79億元。

基本面情況，圖片來源：招股書

報告期內，公司主要產品是2-乙基蒽醌、磷酸三辛酯和四丁基脲，上述三種主要產品各期收入之和佔比分別爲87.22%、92.52%、95.06%。

公司的主營業務收入按產品結構的分析情況，圖片來源：招股書

報告期內，公司以境內銷售爲主，其中，華東、華中、華南爲公司主要銷售區域，各期銷售佔比分別爲85.16%、85.94%、85.44%。此外，公司境外銷售雖佔比較低，但亦呈增長趨勢。

主營業務收入按區域分類，圖片來源：招股書

報告期內，中順新科的綜合毛利率分別爲43.63%、40.13%、44.79%，其波動主要受下遊市場需求、上遊原材料價格波動及細分市場競爭格局的影響。

綜合毛利率與同行業可比公司對比，圖片來源：招股書

報告期內，公司原材料佔主營業務成本的比例均超五成，原材料價格對主營業務成本影響較大。公司所處行業的上遊行業爲石油化工等化工原材料行業，行業發展成熟，原材料供應充足，但相關產品的市場價格受國際油價等宏觀因素影響較大。報告期內原材料價格呈現一定波動，2021年部分主要原材料價格漲幅較大，2022年價格有所回落。

整體來看，雙氧水及其工作液組分行業主要受下遊市場需求影響，其周期性主要依賴於下遊如有機化工合成、造紙、污水處理、新能源電池、食品加工、醫療衛生、半導體及光伏等行業的發展。國內外經濟發展的周期性變化對雙氧水及工作液組分的下遊行業產生周期性的影響，進而導致國內雙氧水及工作液組分的需求發生變化，引起產品供求關系的變化和市場價格的波動。2021年和2022年，公司主要產品均出現不同程度的漲價。

短期產能或缺失

公司的客戶可以分爲生產商和貿易商兩大類。報告期內，銷售對象以生產商爲主、貿易商爲輔，貿易商主要補充覆蓋出口、化工資源再利用產品、新應用領域等業務。

報告期內貿易商銷售額增長，但佔比逐年降低，主要系公司將岳陽中順歸類爲貿易商，2020年公司收購岳陽中順經營性資產，因履行岳陽中順已籤訂無法終止的合同以貿易的方式向公司採購後平價銷售給最終客戶，報告期內公司通過岳陽中順的銷售額持續降低，至2022年相關業務銷售額爲零。

公司主營業務收入按照客戶類型分類具體情況，圖片來源：招股書

中順新科的客戶主要爲大型國有化工企業或知名上市化工企業，信用狀況良好。受行業客戶採購慣例影響，通過銀行承兌匯票支付貨款的情況較多，同時伴有一定金額的賒銷。2020年末、2021年末和2022年末，公司應收账款、應收票據和應收款項融資合計金額分別爲 6364.56萬元、1.30億元、1.35億元。

值得注意的是，報告期末，公司按政府規劃有序對七裏山廠區實施搬遷，對七裏山廠區磷酸三辛酯裝置和四丁基脲裝置實施拆除。短期內公司將損失部分磷酸三辛酯和四丁基脲的產能，短期內產能缺失可能導致公司在承接新訂單時受到產能制約。

隨着技術的積累，公司在2022年將產品线進行了擴充，同時向產業鏈上下遊拓展。報告期公司投資新建雙氧水生產线和2-戊基蒽醌生產线。報告期內，公司研發費用分別爲 1129.09 萬元、1595.75萬元、2264.72萬元，投入金額逐年增加。

研發費用率與同行業可比公司對比，圖片來源：招股書

結語

目前而言，中順新科需要抓住“碳中和、碳達峰”的高質量發展指導和战略發展機遇，堅持節本增效、低碳減排，繼續加強現有生產线的技術改造，優化和整合行業內前沿技術，發揮低碳化生產的經濟效益，落實多元化發展的產業布局，不斷开拓新產品及原有產品的新應用領域，進一步擴大下遊市場的覆蓋面，不斷开展新產品、新工藝的研究和开發，繼續嘗試新方向、新路线，以提升自身的市場競爭力。

標題：中順新科滬主板IPO，綜合毛利率超40%，短期產能或缺失

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