國君國際宏觀：“神奇七俠+3C”橫掃，美元和商品共舞
市場的整體降息預期再度出現擾動，但整體上利率表現尚算溫和。我們的一個認知是，當10年美債利率突破4.5%後，股票市場的表現會相對較弱。
從美元近期的走勢來看，技術上似乎开始呈現出上升的趨勢，這是否會形成中期趨勢，值得投資者進一步關注。近期人民幣兌美元的中間價出現了小幅走弱，人民幣匯率也隨之走弱。
今年以來的投資主題，是“神奇七俠+3C”，神奇七俠貢獻了標普500指數今年以來一半左右的漲幅，英偉達（NVDA US）一家就貢獻了25%——英偉達股價也攀上1,000美元，並將在6月初1拆10，這意味着其股價對於散戶更有吸引力。3C則是China, Crypto, Commodity，恆生指數的表現讓市場驚豔，比特幣幾乎和英偉達同步，黃金和銅價齊飛，可以看出，市場永遠有各種不同的投資機會。
恆指表現的背後，是對中國資產的定價回歸；比特幣和英偉達代表了新的趨勢，黃金則成爲了更重要的投資品類，銅價等工業金屬價格上漲的背後，是對全球經濟的樂觀，同時也因爲AI時代到來，市場對於電的需求將大幅提升——一家投行在報告中寫道，在2024年-2027年，全球AI數據中心對電力的需求將以18%的復合年增長率增長。AI數據中心的銅需求或將從2023年的每年20萬噸-50萬噸增長至2027年的50萬噸-120萬噸，復合年增長率達到26%。
恆生指數近期持續測試18,500點附近的支撐，總體而言，恆生指數的防守和進攻組合是清晰的——高股息是盾，TMT和房地產爲矛。不同風險偏好的投資者應該能找到各自舒適的頭寸和方向。
正文
市場關注的焦點之一，仍然是美聯儲將何時降息。在過去的一周中，多位美聯儲官員表達了鷹派觀點，同時標普美國PMI指數大超預期，也讓市場再度推遲首次降息的時點。但上周五晚間公布的密歇根通脹預期低於預期，讓市場稍微松了口氣。
我們一般所說的通脹預期包含金融市場預期和調查預期，金融市場的通脹預期可以通過債券收益率曲线推導得出，調查預期顧名思義，則是通過投資者的問卷調查而統計得出。密歇根大學的通脹預期調查歷時數十年，有一定的公信力。需要指出的是，金融市場交易得出的通脹預期在很大程度上受到很多市場和頭寸因素的影響，因此看似比較高頻且“客觀”（交易員尤其這么認爲），但事實上也只反映出金融世界對於通脹的觀察。尤其在過去的幾年中，金融市場交易得出的通脹預期一直較低，這與現實背道而馳，背後最重要的因素是金融市場的交易員們內心深處不愿意接受一個“higher for longer”的利率環境。
但無論通脹預期如何變化，美國10年國債利率——公認的金融市場定價錨——整體的波動在今年並不高。市場雖然對降息有不同看法，但普遍認爲加息已經不是一個可能的選項。因此，雖然我們總是說”higher for longer”，但事實上更可能是“high for longer”。從這個角度而言，股票市場對於利率出現了一定的脫敏，也就是接受了“high”的同時，排除了“higher”的可能性。
外匯市場中，美元指數與黃金出現了同步上揚，一方面體現出美元得到了高利率的加持，另一方面體現出資產定價开始出現新的邏輯。從美元近期的走勢來看，技術上似乎开始呈現出上升的趨勢，這是否會形成中期趨勢，值得投資者進一步關注。近期人民幣兌美元的中間價出現了小幅走弱，人民幣匯率也隨之走弱。日元也因爲加息預期有所增強而再度逼近156關口。對於人民幣和日元來說，利率上的弱勢，意味着匯率仍然面臨着一定的貶值壓力。
在美元走強的同時，黃金在上周再創歷史新高。黃金、白銀和數字貨幣，收獲了更多的擁躉，也意味着金融市場的邊界开始拓寬。傳統金融成爲了TF (traditional finance) boys，而下一個時代的主流幾乎可以確定是AI和數字貨幣。
今年以來的投資主題，是“神奇七俠+3C”，神奇七俠貢獻了標普500指數今年以來一半左右的漲幅，英偉達（NVDA US）一家就貢獻了25%——英偉達股價也攀上1,000美元，並將在6月初1拆10，這意味着其股價對於散戶更有吸引力。3C則是China, Crypto, Commodity，恆生指數的表現讓市場驚豔，比特幣幾乎和英偉達同步，黃金和銅價齊飛，可以看出，市場永遠有各種不同的投資機會。
恆指表現的背後，是對中國資產的定價回歸；比特幣和英偉達代表了新的趨勢，黃金則成爲了更重要的投資品類，銅價等工業金屬價格上漲的背後，是對全球經濟的樂觀，同時也因爲AI時代到來，市場對於電的需求將大幅提升——一家投行在報告中寫道，在2024年-2027年，全球AI數據中心對電力的需求將以18%的復合年增長率增長。AI數據中心的銅需求或將從2023年的每年20萬噸-50萬噸增長至2027年的50萬噸-120萬噸，復合年增長率達到26%。
恆生指數近期持續測試18,500點附近的支撐，總體而言，恆生指數的防守和進攻組合是清晰的——高股息是盾，TMT和房地產爲矛。不同風險偏好的投資者應該能找到各自舒適的頭寸和方向。
中國618 購物節正式开鑼，大量的電子商品進行減價促銷，其中最受關注的非iPhone 15 莫屬，皆因iPhone 15 本次的減價已經創下了歷史新低價，中國網購平台天貓的Apple 旗艦店最低爲人民幣4,599元（約5,058港元），比香港定價便宜逾 1,800港元。很難想象，港人在北上購物的清單裏，竟然有了iPhone。
注：本文來自國泰君安發布的《【國君國際宏觀】神奇七俠+3C橫掃，美元和商品共舞》，報告分析師：周浩、孫英超
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