關注半導體漲價！微軟發布Copilot+PC，英偉達業績超預期
核心觀點
短期來看應該提高對需求端變化的敏銳度，優先復蘇的品種財務報表有望優先改善，長期來看天風電子團隊已覆蓋的半導體藍籌股當前已經處於估值的較低水位，經營上持續優化迭代的公司在下一輪周期高點有望取得更好的市場份額和盈利水平。
創新方面，預計人工智能/衛星通訊/MR將是較大的產業趨勢，產業鏈個股有望隨着技術創新的進度持續體現出主題性機會。
一周行情概覽：上周半導體行情落後於全部主要指數。上周創業板指數下跌2.49%，上證綜指下跌2.07%，深證綜指下跌2.93%，中小板指下跌2.72%，萬得全A下跌2.64%，申萬半導體行業指數下跌4.28%，半導體行業指數落後主要指數。半導體各細分板塊全部下跌，半導體設備板塊跌幅最小，其他板塊跌幅最大。半導體細分板塊中，IC設計板塊上周下跌4.6%，半導體材料板塊上周下跌3.7%，分立器件板塊上周下跌4.0%，半導體設備板塊上周下跌2.0%，封測板塊上周下跌3.6%，半導體制造板塊上周下跌4.8%，其他板塊下跌6.4%。
行業周期當前處於相對底部區間，我們認爲短期來看應該提高對需求端變化的敏銳度，優先復蘇的品種財務報表有望優先改善，長期來看天風電子團隊已覆蓋的半導體藍籌股當前已經處於估值的較低水位，經營上持續優化迭代的公司在下一輪周期高點有望取得更好的市場份額和盈利水平。創新方面，預計人工智能/衛星通訊/MR將是較大的產業趨勢，產業鏈個股有望隨着技術創新的進度持續體現出主題性機會。
微軟發布Copilot+PC，AIPC是重要的端側AI載體，預計隨着應用生態的完善，換機潮有望到來。5月21日，微軟推出了全新的SurfacePro和SurfaceLaptop，起售價爲8688元，採用了全新NPU，內置GPT-4o模型。此次產品的亮點包括幫助用戶回憶內容的“回顧”（Recall）功能、實時字幕翻譯等。根據微軟的定義，Copilot+PC至少有40TOPS的算力。微軟還將聯合戴爾、宏碁、華碩、惠普和聯想等OEM廠推出一系列全新的Windows11AIPC，這些設備將於6月18日陸續开始上市。在AI賦能智能終端的時代，AIPC預計是重要的端側AI載體，隨着應用生態的完善和用戶習慣的培養，我們判斷AI有望催化新一代PC換機潮，產業鏈公司均有望受益。
英偉達FY1Q25業績超預期，AI趨勢明確，預計是新一輪半導體周期的主要推動因素。英偉達發布FY1Q25業績並對下一季度做出指引，FY1Q25：收入達到260億美元，QoQ+18%，YoY+262%，單季度歷史新高，超預期。其中數據中心收入達226億美元，創歷史新高，QoQ+23%，YoY+427%，是公司主要的增長推動力，得益於HopperGPU計算平台強勁需求，公司第一季度开始對H200進行送樣，預計第二季度开始出貨；預計H200和Blackwell明年持續供不應求，公司預計FY2Q25營收280億美元上下浮動2%，再創新高。正如我們此前觀點《AI有望推動新一輪半導體周期上行》20240412，我們判斷2024年半導體周期有望开始復蘇，其中AI有望成爲本輪周期核心推力，看好AI硬件增量（雲端算力/終端NPU/存儲容量增加等）及換機帶來的存量（AI手機/AIPC等）的投資機會。
關注半導體漲價，供需好轉有預期，競爭格局是關鍵。在我們提出《四大拐點或現，旗幟鮮明看多大陸晶圓代工》20240521後，就漲價和地緣兩個方面我們想做進一步闡述。價格由市場供需/競爭格局等因素共同決定，我們認爲站在一季度的傳統淡季，對全年供需逐季度改善市場有一定預期，年初以來金/銅等金屬價格顯著上漲有望成爲半導體行業漲價的一個催化劑，我們判斷競爭格局較好，CR5集中的領域有望優先漲價，建議關注代工/封測等領域公司的漲價動作，我們認爲漲價趨勢有望給行業同時提供估值和業績，而投資者關心的地緣因素，預計會加大行業發展的不確定性進而在長期產業趨勢中提供短期波動。
建議關注：
1）半導體設計：江波龍/普冉股份/東芯股份//紫光國微/復旦微電/力合微/鉅泉科技/匯頂科技/晶晨股份/瑞芯微/全志科技/恆玄科技/樂鑫科技/寒武紀/龍芯中科/海光信息/北京君正/瀾起科技/聚辰股份/帝奧微/納芯微/聖邦股份/中穎電子/斯達半導/宏微科技/東微半導/思瑞浦/揚傑科技/新潔能/兆易創新/韋爾股份/思特威/艾爲電子/卓勝微/晶豐明源/希荻微/安路科技/中科藍訊
2）半導體材料設備零部件：精測電子/長川科技/艾森股份/正帆科技/江豐電子/北方華創/英傑電氣/富創精密/；雅克科技/滬硅產業/華峰測控/上海新陽/中微公司/鼎龍股份/安集科技/拓荊科技/盛美上海/中巨芯/清溢光電/有研新材/華特氣體/南大光電/凱美特氣/和遠氣體
3）IDM代工封測：時代電氣/士蘭微/揚傑科技/聞泰科技/三安光電；華虹公司/中芯國際/長電科技/通富微電
4）衛星產業鏈：電科芯片/華力創通/復旦微電/北鬥星通/利揚芯片
風險提示：地緣政治帶來的不可預測風險，需求復蘇不及預期，技術迭代不及預期。
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