有色、家電今年個股漲幅中位數是多少？

年初以來，有色、家電一直是兩個熱門行業，基金也顯著加倉。但最近，我們統計了兩個行業的個股漲幅中位數，結果令人驚訝：截至5月24日，這兩個行業的個股漲跌幅中位數竟然爲負，甚至分別達到-8.10%和-9.62%。

與之相對的，兩個行業市值前5大龍頭股，平均漲幅則分別達到25.28%和15.41%。指向兩個行業內部的顯著分化。

在此基礎上，我們進一步統計了申萬31個一級行業年初以來的漲跌幅中位數，發現這種分化並非個例，而是普遍現象。申萬31個一級行業中，除銀行外，各行業中的市值前5大龍頭股，均較行業整體表現出明顯的超額收益。

那么，爲何今年市場會呈現出這樣的極致分化？龍頭爲何呈現顯著超額收益？我們認爲主要有兩點，一方面是當前宏觀背景下龍頭盈利優勢的凸顯，另一方面則是資金審美變化，重新聚焦龍頭。

1、龍頭的盈利優勢已在凸顯

從龍頭整體來看，其相比於全A的盈利優勢正在逐步凸顯。2024年一季度，龍頭整體淨利潤增速較全部A股的優勢顯著擴大。與此同時，龍頭業績增速佔優的行業數量佔比也從2023年的61.29%顯著提高到70.97%。

分行業的情況來看，多數行業的龍頭淨利潤同比增速和ROE水平高於行業整體。截至2024Q1，31個一級行業中共有22個行業龍頭淨利潤增速高於行業整體，除農林牧漁和綜合外的所有行業龍頭ROE_TTM均高於行業整體水平。

從上市公司龍頭的營收集中度來看，2024年一季報也有明顯提升。截至2024Q1，31個一級行業中共有20個行業的龍頭營收集中度較2023年提升，佔比達64.52%；所有行業龍頭集中度的中位數從2023年的30.86%大幅提升至2024Q1的35.35%。

2、資金審美變化，重新聚焦龍頭

2.1、被動指數基金：持續擴容，聚焦龍頭

近年被動基金持續擴容，在基金重倉股中的持股佔比持續提升，其邊際增量對市場的影響也更加顯著。相比主動基金，被動基金年初以來增量更爲顯著。被動指數型基金近2-3年加速擴容，截至2024Q1末，被動指數型基金持有A股的市值已經上升至19960億元左右。更重要的是，當前偏股公募基金重倉市值居前的個股中，被動基金的持股佔比持續擡升，其對市場風格的影響也更爲顯著。至2024Q1末，偏股公募基金（被動指數+主動偏股）的Top50重倉股中，被動基金的持股佔比已經躍升至45.7%，較2021年末的22.9%幾乎翻倍。

從產品結構來看，滬深300爲代表的大盤寬基類ETF獲流入最多。截至5月10日，今年以來股票型ETF淨流入3273.64億元，其中寬基類ETF淨流入3458.21億元，其他類小幅淨流出。寬基類ETF是核心增量來源，且其中流入最多的爲跟蹤滬深300指數的ETF產品（2588億元、67.7%）。由此，滬深300指數今年也有顯著的超額收益。

2.2、保險資金：保費擴容，聚焦龍頭

保費擴容，且加倉意愿有望迎來擡升。負債端來看，截至2024年3月，保險公司累計保費收入維持兩位數的增長，預計帶動險資繼續流入。資產端來看，截至2023年底，險資的權益倉位已經處於歷史低位，股票和基金佔比回落至12.02%，後續隨着市場修復，其加倉意愿有望擡升。

個股層面來看，險資Q1重點流入各行業的龍頭，包括貴州茅台、立訊精密、中國電信、浙商銀行等。

2.3、主動基金：持倉“分久必合”，重新聚焦龍頭

參考基金一季報，從重倉股分布看，基金持倉的集中度再次提升。我們在年度策略中對於2024年持倉“分久必合”、從“分散”到“集中”的分水嶺即將出現的判斷已在驗證。新一輪持倉從“分散”到“集中”、從市值下沉到聚焦龍頭、核心資產的轉折點或已出現。

此外，從加倉個股來看，基本都集中在以各行業龍頭爲代表的核心資產。這些身影中，有偏紅利方向的長江電力、中遠海能，有受益於AI產業浪潮持續催化，以中際旭創、滬電股份等爲代表、股價創出歷史新高的新動能龍頭，也有出海邏輯拉動的美的、海爾等家電龍頭，以及大宗商品漲價、黃金價格新高推動的紫金礦業、洛陽鉬業等傳統企業。此外，包括寧德時代、五糧液、三一重工等過去數年中表現欠佳的核心資產重點標的，今年也紛紛迎來企穩修復、甚至顯著上漲。