被動基金：增量及影響

近年來，被動基金持續快速擴容，成爲市場最重要的邊際資金增量之一。被動指數型基金近2-3年加速擴容，截至2024Q1末，被動指數型基金持有A股的市值已經上升至19960億元左右。

其中，產品結構層面，今年滬深300爲代表的大盤寬基類ETF獲流入最多。截至5月10日，今年以來股票型ETF淨流入3273.64億元，其中寬基類ETF淨流入3458.21億元，其他類小幅淨流出。寬基類ETF是核心增量來源，且其中流入最多的爲跟蹤滬深300指數的ETF產品（2588億元、67.7%）。由此，滬深300指數今年也有顯著的超額收益。

個股層面，被動基金的持倉佔比也顯著提升。尤其是對於基金重倉股，被動基金的持倉已逼近主動基金。我們看到，當前偏股公募基金重倉市值居前的個股中，被動基金的持股佔比持續擡升，至2024Q1末，偏股公募基金（被動指數+主動偏股）的Top50重倉股中，被動基金的持股佔比已經躍升至45.7%，較2021年末的22.9%幾乎翻倍。

行業層面，被動基金在以下三類行業的持股佔比相對偏高：1）周期屬性強的傳統行業，比如建築裝飾、公用事業、煤炭等；2）整體增長放緩、盈利相對穩定的金融行業，包括非銀金融、銀行；3）發展中的階段性不確定性加劇、市場更加聚焦β回升的行業，如美容護理、電力設備、國防軍工等。

從一級行業來看，相較於主動基金，被動基金在非銀金融、銀行和建築裝飾行業的持股佔比高於主動基金，同時在公用事業、美容護理和煤炭等行業，被動基金也有着偏高的持股佔比。

二級行業來看，在主被動基金持股佔比整體較高（大於7%）的行業中，僅醫療美容行業被動基金持股佔比較高，其余行業主動基金的持股佔比均高於被動基金。從相對持股佔比視角來看，焦炭、證券、股份制銀行、保險、基礎建設、航天裝備等行業中，被動基金的持股佔比均明顯高於主動基金。

因此，隨着被動基金快速擴容並成爲重要的邊際增量，以滬深300、基金重倉股爲代表的龍頭白馬將顯著受益於其推動。被動基金正與外資、險資等一同再次構築核心資產統一战线。

風險提示

1、歷史經驗和指標可能存在失效風險；2、不同區間統計可能存在結論差異風險；3、因數據不完備導致計算結果與實際結果存在誤差的風險

注：文中報告節選自興業證券經濟與金融研究院已公开發布研究報告《誰在买龍頭？》，分析師 ：

張啓堯  SAC執業證書編號：S0190521080005

程魯堯  SAC執業證書編號：S0190521120004

標題：被動基金：增量及影響

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