全球最大的錳礦生產企業South32位於澳洲的GEMCO礦山受颶風影響運營被迫全部中斷,中信證券預計導致2024年錳礦供應減少約10%,對應國內每月錳礦進口量減少35萬噸。我國錳礦進口依賴度超過90%,且當前港口錳礦庫存處於偏低水平。中信證券預計本次擾動將刺激錳礦價格大幅上漲,或有望衝擊2016年的價格高點,且硅錳和電解錳產品價格也將跟漲。

全球錳礦供應集中度高,我國錳礦供應高度依賴進口。

據國際錳業協會數據,2023年全球錳礦產量爲6003萬噸,折合2124萬噸錳金屬量,同比分別增長2%/1%。南非、加蓬和澳大利亞爲全球主要錳礦生產國,2023年三國產量合計佔比達到72%(金屬量口徑)。我國錳資源儲量排名世界第四位,但我國錳礦品位偏低且近年來產量下滑明顯。2023年我國錳礦產量爲671萬噸,折合錳金屬量的產量佔比僅爲3%。近年來我國錳礦進口依賴度維持在90%以上,南非、澳大利亞和加蓬三國佔進口錳礦比例超過80%,進口集中度高。

全球最大的錳礦生產商South32澳洲業務被迫中斷,預計將影響全球10%產量。

South32、Eramet·Comilog、Anglo American和Jupiter·Tshipi爲全球四大錳礦生產企業,2023年四家企業市場份額超過40%。2024年4月,受颶風天氣影響,South32旗下位於澳洲的GEMCO錳礦運營業務被迫全部中斷,公司預計碼頭和出口業務將於2025Q1恢復。中信證券測算此次事件將導致2024年錳礦供應減產450萬噸,約佔全球錳礦供應的10%,同時將影響我國進口量約300萬噸,折合每月減少35萬噸,盡管South32正評估替代運輸方案,且其他地區可能增加少量供應,但國內錳礦供應的短缺或難以避免。

錳礦進口量出現下滑,港口低庫存水平或刺激錳礦價格上漲。

2024年3月我國錳礦總進口量215.9萬噸,環比減少14.0萬噸,環比下滑6.1%;來自澳大利亞的錳礦進口量爲35.7萬噸,環比減少13.2萬噸,環比下滑27.0%。Mysteel數據顯示,截至5月10日,國內錳礦港口庫存爲488.1萬噸,處於2020年以來偏低水平。天津港和欽州港的澳大利亞錳礦庫存分別爲57.7萬噸/34.4萬噸,相比於3月底的高點水平已分別下降32%/26%。考慮到後續澳洲錳礦進口量或大幅下降,港口庫存降至極低水平或將刺激錳礦價格大漲。

錳礦價格波動主要受供給影響,礦價大漲或拉動硅錳和電解錳漲價。

2023年我國錳礦表觀消費量同比增長5%至3806萬噸,鋼鐵用錳呈現恢復性增長態勢,電池用錳則具備快速增長預期,錳下遊消費具備較強韌性。錳礦上遊供應集中度高,價格波動主要由供給側主導,例如2016年受全球錳礦減產影響,澳洲進口錳礦價格曾漲至95元/噸度的高位(當前價格爲65元/噸度)。結合本次供應擾動的幅度和時間長度,中信證券預計本輪進口錳礦價格有望衝擊2016年高位並拉動國內錳礦價格同步上漲,同時硅錳和電解錳價格也有望跟漲。

風險因素:

錳礦供給超預期;其他地區錳礦供應超預期;錳價出現大幅波動;宏觀經濟下行;新能源汽車需求不及預期。

投資策略:

全球最大的錳礦生產企業South32位於澳洲的GEMCO礦山受颶風影響運營被迫全部中斷,中信證券預計導致2024年錳礦供應減產450萬噸,約佔全球錳礦供應的10%,對應國內每月錳礦進口量減少35萬噸。我國錳礦進口依賴度超過90%,且當前港口錳礦庫存處於偏低水平。中信證券預計本次擾動將刺激錳礦價格大幅上漲,或有望衝擊2016年的價格高點,且硅錳和電解錳產品價格也將跟漲。建議關注國內具有錳礦資源和錳材料生產布局的公司。


注:本文節選自中信證券研究部已於2024年5月15日發布的《金屬行業錳行業深度跟蹤報告—海外供給面臨嚴重短缺,錳價或繼續強勢運行》報告,分析師:拜俊飛S1010521070006;敖翀S1010515020001



標題:中信證券:海外供給面臨嚴重短缺,錳價或繼續強勢運行

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