MSCI中國調整：新增10只、剔除56只

北京時間今天早上，MSCI公布了其所有指數的2024年5月半年度指數審議結果，其中也包括MSCI中國指數。由於此次調整爲半年度的大調整，因此涉及到的指數增減和其它調整範圍較廣，影響也可能較多。我們結合調整結果點評分析如下，供投資者參考。

MSCI中國季度調整：新增10只、剔除56只

納入10只成分股。其中，港股納入2只，爲海信家電H和五礦資源。A股新納入8只，分別爲中信特鋼、海信家電A、萬豐奧威、金誠信、平煤股份、南鋼股份、天地科技和海油發展。

圖表：此次成分股的調整：納入10只

注：數據截至2024年5月14日                                       

資料來源：Bloomberg，中金公司研究部

剔除56只成分股。其中，剔除15只港股，分別爲再鼎醫藥、建滔集團、碧桂園服務、衆安在线、康哲藥業、越秀地產、東方甄選、中國信達、三一國際、中國國航、中海物業、東風集團股份、復星醫藥、中遠海運港口和碧桂園。另有41只A股被剔除，分別爲明陽智能、濱江集團、新城控股、捷佳偉創、君實生物-U、永輝超市、健友股份、華僑城A、百潤股份、綠地控股、奕瑞科技、禾邁股份、太極集團、巨人網絡、通策醫療、深科技、方大炭素、太陽能、聖農發展、揚傑科技、奇安信-U、大北農、三棵樹、科達制造、深天馬A、同方股份、完美世界、固德威、深桑達A、亞鉀國際、七一二、美年健康、天華新能、酒鬼酒、江特電機、長川科技、盛新鋰能、翱捷科技-U、中公教育、東方日升和芯原股份。

圖表：此次成分股的調整：剔除56只

注：數據截至2024年5月14日                                       

資料來源：Bloomberg，中金公司研究部

因此，調整後的成份股數量從703只減少至657只（A股486只，權重15.4%；港股154只，權重75.8%；中概股14只，權重8.5%；B股3只，權重0.2%）。

除成分股調整外，MSCI還調整了27家公司的自由流通因子（FIF，Foreign Inclusion Factor）、以及139家公司的納入股本數，也將因此會對成分股在指數內權重產生變化。

潛在影響：關注對海信家電H、五礦資源、古井貢B以及華潤醫藥等的正面影響；對中遠海運港口、建滔集團、再鼎醫藥以及衆安在线等的負面影響

從絕對權重變化幅度來看，我們測算，受此次調整影響，騰訊控股、海信家電H、五礦資源以及理想汽車-W等的權重增加排名靠前，從0.15%到0.07%不等。相反，阿裏巴巴-SW、再鼎醫藥、建滔集團、碧桂園服務、衆安在线以及康哲醫藥等因攤薄或剔除影響，在指數中權重的下降最大，從0.27%到0.06%不等。

圖表：預計權重增加較大的個股

注：數據截至2024年5月14日                                       

資料來源：Bloomberg，中金公司研究部

圖表：預計權重減少較大的個股

注：數據截至2024年5月14日                                       

資料來源：Bloomberg，中金公司研究部

從交易和調倉角度，還需要結合個股的日均成交情況來判斷其具體影響。基於當前1037億美元規模（假設相當於當前MSCI中國指數整體2.07萬億美元市值的5%左右）的被動型基金追蹤MSCI中國指數的假設，並結合個股各自過去20天的日均成交金額，我們測算，1）海信家電、五礦資源、古井貢B、華潤醫藥、康方生物、中國建材與藏格礦業所需交易時間都達到1天以上，其中海信家電需要7天左右。2）中遠海運港口、建滔集團、再鼎醫藥、衆安在线、復星醫藥、中國信達以及康哲藥業等所需交易被動資金流出的時間都在7天以上。

圖表：預計交易被動資金流入所需要的時間最長的個股

注：數據截至2024年5月14日                                       

資料來源：Bloomberg，中金公司研究部

圖表：恆生綜合指數成分股調整規則

注：數據截至2024年5月14日                                       

資料來源：Bloomberg，中金公司研究部

接下來發生什么：5月31日收盤後調整、6月1日生效

從時間安排上，上述所有調整將於5月31日收盤後實施，6月1日正式生效。

資金流向上，根據指數調整的歷史經驗來看，被動型資金爲了盡可能的減少對於指數的追蹤誤差，通常會選在最後一天也就是5月31日調倉，因此往往會看到權重變動較大個股成交的“異常”放大，特別是在尾盤。相比之下，主動型資金則並不存在這一約束，可以擇機選擇配置時點。特別的，我們建議關注部分流動性較差的個股潛在影響。

股價影響上，待結果宣布後但在正式實施日之前，也會有部分套利資金根據正式結果布局相應個股，特別是那些此前市場未完全預測的意外結果。不過需要注意的是，雖然被動資金在調整正式實施日“必須”按照權重變化進行調倉，但這一期間的股價實際變動卻未必與權重調整方向一致，反而會更多受到提前套利資金與被動資金之間強弱對比影響，此前也不乏新納入或權重增加個股在調整實施日股價下跌的情形。

注：本文摘自：2024年5月15日已經發布的《MSCI中國調整：新增10只、剔除56只（2024-5）》

劉  剛，CFA 分析員 SAC 執證編號：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867

張巍瀚 分析員 SAC 執證編號：S0080524010002 SFC CE Ref：BSV497

聯系人 王牧遙 SAC 執業證書編號：S0080123060036

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