國泰君安：把握預期拐點，白酒“雙低”構築修復

導讀：

市場對經濟預期企穩疊加業績支撐，白酒修復行情延續；當下板塊仍呈現低估值、低預期“雙低”特徵，配置價值凸顯，當下樂觀信號已現，持續把握預期拐點。

風起於青萍之末，預期企穩、業績支撐，白酒修復行情延續。近期白酒板塊邁入估值修復區間，其中順周期、高業績彈性標的漲幅領先，我們認爲主要系：1）PMI等高頻宏觀數據超預期，且出口、服務業、制造業等數據相對穩健，市場對經濟預期企穩甚至階段性上修；2）白酒板塊前期處於低預期、低現實狀態，當下身處年報、季報期，白酒板塊具備堅實業績支撐。

白酒仍呈現預期、估值“雙低”特徵，持續把握預期拐點。站在當下，我們認爲白酒板塊經過近3年趨勢性調整後，估值泡沫基本得到業績消化，縱向來看，板塊內部大批量標的已經處於預期及估值的“雙低”位置。從概率角度看，綜合ROE、分紅潛力以及當下板塊估值分位數，我們認爲2024年白酒配置價值凸顯，後續應積極把握預期拐點，對於“少數樂觀聲音”（如市場對於涉及商品價格、出行人次等數據的樂觀看法）需要重點留意。

消費品估值重塑，白酒估值修復可期。結合分子端、分母端角度，我們認爲白酒板塊估值仍系統性低於海外消費品，我們認爲白酒估值被壓低的核心在於市場對未來消費預期不穩，當下樂觀信號已現，伴隨市場對經濟預期逐步修正，白酒板塊估值修復可期。

風險提示：食品安全、產業政策調整。

注：本文來自國泰君安發布的《白酒制造行業：把握預期拐點 “雙低”構築修復》，報告分析師：訾猛、李耀、李美儀

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