霧麻科技（ISPR.US）受益行業景氣度回升，...

在過去，大麻通常被視爲禍害的代名詞，人們面對它時頗有些“談麻色變”。然而，在歷經時間的磨礪後，這樣的態度正悄然轉變。

尤其值得一提的是，“工業大麻”這一概念在資本市場中越來越受到歡迎，甚至一度引起相關股票的爆發，市場的火熱吸引了大量投資者的目光，也吸引了不少新玩家入局。

然而，相比於那些聲勢浩大的品牌，美股上市的霧麻科技（ISPR.US）顯得更爲低調，其市值在6月29日時約爲4.85億美元。但這並不能掩蓋其亮眼的業績表現，在2022財年（202106-202206），霧麻科技的大麻收入同比增長了8倍以上！

那么，持續創造卓越業績背後，究竟隱藏着偶然的幸運，還是必然的規律？

一、產業政策轉暖，市場景氣度飆升

首先，我們必須理清一點：“大麻”與“工業大麻”是兩個截然不同的概念。富含致幻並具有成癮性的四氫大麻酚（THC）的大麻，常被視爲毒品。而那些含有低於0.3%的THC，即被稱爲工業大麻（CBD）的大麻則沒有毒品屬性，並被廣泛運用於醫療領域。

在此背景下，大麻正逐漸走向醫療合法化之路，且越來越多的國家和地區开始對娛樂性大麻开放態度。受政策寬松影響，大麻市場規模呈現出爆發性增長趨勢。

1、大麻政策轉暖

美國無疑是全球大麻產品的最大消費市場。截至2023年4月24日，盡管美國全境尚未對大麻進行全面合法化，但已有39個州認可了其醫療合法性，22個州實現了娛樂合法。

根據New Frontier Data提供的數據，預計有9個州在2030年之前實現娛樂性大麻合法化，目前的1000萬的娛樂性大麻消費者屆時或將增至6200萬；同時，有9個州可能在2030年之前將醫療用途大麻合法化，使得現有的880萬醫療大麻使用者將增至接近7000萬。

此外，烏拉圭（2013年）、加拿大（2018年）、墨西哥（2021年）已全面實現了大麻的醫療及娛樂合法化；泰國、韓國、澳大利亞、新西蘭以及大多數歐洲國家也正在積極推動大麻的醫療合法化進程。

2、市場景氣度上揚

隨着全球範圍內相關政策的松綁，大麻產品市場的活躍度正在飛速攀升。

草根調研數據揭示，2022年美國大麻市場規模已達1000億美元，預計在2027年將實現翻倍，達到2000億美元。

尤其值得關注的是，美國的霧化大麻市場滲透率在2015年時不足5%，而到2022年已攀升至25%。若保持這種增長趨勢，預計到2027年，霧化大麻的市場滲透率可達到50%，市場規模將突破1000億美元大關。

同時，考慮到全球大麻合法市場仍在新增，2027年全球霧化大麻市場規模將有望衝擊1500億美元。

二、深耕美國市場，與大客戶合作緊密

當前，大麻合法化的地區以及市場規模正以顯著的速度增長，吸引了衆多玩家競相進入，其中不乏煙草巨頭及電子煙頭部企業。

霧麻科技便是從電子煙起家，後逐漸切入霧化大麻領域。不過，霧麻科技目前體量尚小。而對於這樣的小企業來說，能否健康發展並壯大，關鍵在於它是否具備與行業巨頭對抗的能力。

首先，從產品層面來看，霧麻科技聰明地走出了一條獨具特色的道路。

霧麻科技的創始人劉團芳曾是國內電子煙品牌——易佳特的創始人，在霧化技術領域有着豐富的積累。霧麻科技最具代表性的研發成果，就是其DucoreTM雙线圈技術，並且這項技術已經被應用於霧化大麻產品上。

正是憑借這種獨特的產品，霧麻科技成功避免了直接競爭，並迅速獲得了市場份額。

然而，真正推動霧麻科技快速增長的，是其及時地進入了一次性產品賽道。這類產品價格親民，性價比高，是當前新型大麻產品中增長最快的品類之一。

之所以能夠捕捉到這個產品迭代的機遇，可能與霧麻科技所處的地域優勢有關。美國是大麻產品的主要市場，也是霧麻科技最主要的市場。霧麻科技的研發團隊均位於美國一线，高管團隊也全部來自美國本土。

也就是說，相較於其它品牌的跨境銷售模式，霧麻科技更能緊貼前沿市場的需求。

其次，在產品優勢和地理優勢的雙重加持下，霧麻科技成功進入了大客戶的供應鏈。

2023年，霧麻科技成功獲得核心大客戶Cookies的認可，成爲其霧化器具的供應商，對應預計銷售收入增加將在4000萬至5000萬美元之間。

此外，霧麻科技已經與行業頭部品牌Stiiizy（原卓力能客戶）達成合作；同時也在與行業第二品牌Raw Garden商討合作事宜。這些大客戶的背書，不僅是霧麻科技產品競爭力的證明，也爲其提供了一種商業保障。

三、實現爆發性收入增長，毛利率提升

在這場行業熱潮中，霧麻科技憑借差異化的產品佔據一席之地，其一次性產品在市場中脫穎而出，與大客戶的緊密合作更是助推了其強勁的增長。

從財務角度來看，霧麻科技在2022財年（202106-202206）創下了8810萬美元的營收，同比增長39%。值得一提的是，其中大麻產品的收入達到了1998萬美元，同比猛增832%。

到了2023年上半年（202207-202212），霧麻科技繼續保持增長態勢，實現營收5884萬美元，同比增長24.6%。其中，大麻產品收入1580萬美元，同比增長90%。

此外，公司大麻產品單月產值也呈現出穩健的增長，從2022年中的130萬美元增長至2023年中超過500萬美元。考慮到與Stiiizy的合作預計將額外貢獻單月500萬美元的銷售收入，到2023年底，霧麻科技的大麻單月產值有望達到1000-1500萬美元。這不僅反映了霧麻科技在大麻市場上的獨特商業策略的成功，也預示着其在高手如林的市場中將立於不敗之地。