近期哪些外資通過北向流入？

摘要

本周全球資金面值得注意的變化是：1）我們追蹤的EPFR資金數據顯示，截至本周三（3月13日），海外主動資金繼續流出A股和港股，流出規模收窄；2）互聯互通方面，截至本周五（3月15日），北向轉爲流入，南向繼續流入；3）全球市場，股票繼續流出，債券和貨幣市場繼續流入；4）美股轉爲流入，發達歐洲、日本及新興市場繼續流出。

國內資金面上，北向創去年8月以來最大單周流入。本周北向資金大幅流入328.2億人民幣，連續6日流入，單周流入規模創2023年8月以來最大，引發市場廣泛關注。那么近期哪些外資通過北向流入？拆解後，我們發現主要以交易型和被動型爲主，主動價值型資金流入並不顯著。首先，多重證據顯示一部分爲交易型資金：1）截至本周三，EPFR統計的主動外資繼續流出A股和港股市場，說明價值型資金尚未轉爲流入中資股，我們在報告中對這一口徑數據與北向的區別做了詳細說明。2）從滬港通托管機構持股變化近似看，交易盤持倉變化更大，近期增加較多的主要以匯豐銀行爲主，歐美投行持倉變化不大，一些如UBS、高盛等反而有減持。3）從市場表現看，漲幅較大的房地產、可選消費和媒體娛樂等板塊大漲，體現了一定賣空回補特徵，港股賣空成交佔比3月12日降至15.4%，恆生指數6日RSI也升至73超买區間。此外，一部分對衝基金可能考慮到美日股市短期回調風險，而選擇在中國市場尋求對衝。

其次，富時指數調整帶來一定被動資金流入。2023年8月富時羅素公告稱將隨滬深港股通擴容納入更多A股，但先把納入因子定爲12.5%，2024年3月會將納入因子從12.5%上調至25%；3月15日調整生效，因此被動資金也會在這天相應調整。A股佔富時羅素新興指數的權重預計從約5.71％增至6.18％，佔富時全球指數的權重預計從0.55％增加至約0.61％。我們測算或帶來幾千萬美元被動型資金流入，也基本體現在周五的流入中。綜合上述分析，北向資金本周流入以交易型和被動型爲主，價值型外資轉爲流入的前提依然是對症且強力的財政政策。

全球資金面上，主動外資中除印度和美國外均延續流出，日本流出規模擴大。截至本周三（3月7日-3月13日），本周主動外資流入印度股市1.4億美元，較此前一周的1.2億美元加速。自2023年最後一周起，印度主動外資已連續12周流入，累計流入19.1億美元。日股方面，本周主動外資加速流出，或受日股回調影響。3月7日-3月13日主動外資流出3.7億美元，較上周的1.9億美元走闊，而被動外資延續流入4.8億美元，但較上周的11.2億美元大幅收窄。

中國市場

海外資金：主動外資流出收窄

截至本周三（3月7日-3月13日），A股主動外資繼續流出0.81億美元，被動資金流出1.18億美元，整體流出1.99億美元（vs. 上周淨流出2.91億美元）；與此同時，港股和ADR海外資金流出2.00億美元（vs. 上周淨流出4.18億美元），其中主動資金流出1.9億美元，被動資金流出0.1億美元。

互聯互通資金：北向轉爲流入，南向延續流入

北向轉爲流入。本周（3月11日-3月15日）北向資金合計淨流入328.2億人民幣，日均流入65.6億元（vs. 3月4日-3月8日當周日均流出6.2億元）。分行業看，食品飲料、科技硬件等板塊持股市值上漲較多，銀行板塊持股市值下跌。個股方面，本周北向資金對寧德時代、貴州茅台、五糧液等標的增持較多，減持藥明康德、東方財富、中國太保等標的。

南向延續流入。本周（3月11日-3月15日）南向總計流入213.8億港幣，日均流入42.8億港幣（vs. 3月4日-3月8日當周日均流入34.3億港幣）。行業層面，房地產、消費等板塊持股市值領漲，內地銀行和能源/原材料板塊持股市值下跌。個股方面，南向資金對中國海洋石油、騰訊控股、中國銀行等標的增持較多，減持安踏體育、中國神華、建設銀行等標的。

全球市場

跨市場與資產：美股轉爲流入，發達歐洲、日本和新興市場繼續流出

美股本周轉爲流入1.95億美元（vs. 上周流出9.9億美元），發達歐洲繼續流出19.38億美元（vs. 上周流出26.97億美元），日本股市繼續流出3.7億美元（vs. 上周流出1.9億美元），新興市場繼續流出7.78億美元（vs. 上周流出13.43億美元）。資產方面，全球股票繼續流出，債券和貨幣市場繼續流入。