搶跑？黃金开始交易降息

2月28日至今，國際金價連續上漲，並突破2100美元/盎司高點，創歷史新高。

（來源：同花順）

國內黃金價格也隨之上漲，多家黃金珠寶品牌的足金首飾金價均突破636元/克，達到歷史高位。以周大福爲例，其黃金價格較一個月前已上漲18元/克，漲幅約2.9%，相比去年同期上漲了19%。

國內外期貨金價形成共振，滬金主連接連四日大幅拉升，漲3.79%。受金價的提振，紫金礦業、赤峰黃金、山東黃金等相關個股紛紛上漲。

既是共振，而且國內黃金消費的高峰期剛剛隨着春節過去，拋开供求關系以及央行的購金行爲，黃金價格仍與實際利率和經濟預期有關。美國近期公布的一系列經濟數據成了金價火箭般躥升最直接的導火索。

3月1日，美國供應管理協會(ISM)最新數據顯示，美國2月ISM制造業PMI指數遠低於市場主流預期，制造業指數降至47.8，1月爲49.1，市場此前普遍預測略有改善至49.5；就業指數從1月的47.1降至45.9。

這些數據在說明，美國制造業的經濟活動未如預想般順利復蘇，市場懷疑是否會牽出經濟衰退的跡象，對2月非農就業也不太樂觀。

此外當日還出了一則銀行暴雷時間，紐約社區銀行公布去年四季度的虧損較原先披露的增加了超過10倍，原因是貸款審查流程存在問題，導致該行減記24億美元商譽。

對投資者來說，經濟一旦要硬着陸，美聯儲降息的時間點將被迫提前，結果導致美元指數走低，以美元計價的黃金價格相應走高。再者，市場對近日美聯儲理事沃勒的發言解讀偏“鴿”，使得再次出現了交易寬松預期的勢頭。

降息可以降低借貸成本，從而提高投資者對風險資產的需求，這可能會推高貴金屬價格。特別是在美聯儲引領發達國家央行轉向降息的背景下，全球央行可能會形成新的政策共振，進一步推動金價上漲。

美聯儲主席鮑威爾在2月初接受採訪時表示，美聯儲今年有望實施3次降息，每次約25個基點，預計最早將於5月开始降息。他同時強調，美聯儲官員仍需要看到通貨膨脹受到控制的進一步證據，才能有更多降息的信心，如果行動太快，將會再次刺激通脹。此前，市場一直押注於美聯儲將從3月开始6次降息。

美聯儲與市場對美國經濟未來走勢尤其是美國通脹下行速度的判斷不同，與經濟數據的驗證是當前金價波動的最大主因。2月13日，美國1月的CPI數據未入市場預期般降溫，結果當天紐約金價從2047美元，最低跌破2003。

不過，盡管美聯儲降息的確切窗口和幅度尚不明確，但全球多個國家都有降息刺激經濟的計劃，幫助黃金這一貴金屬價格自12月中旬以來基本維持在每盎司2000美元的關鍵水平之上。

全球包括美聯儲、歐洲央行、英國央行和日本央行等主要央行在2024年可能採取降息政策，以刺激經濟增長。中國今年也將採取穩健寬松的貨幣政策來維持5%的經濟增長目標。全球央行普遍的降息預期可能會對金價產生正面影響，尤其是在市場對未來經濟前景持謹慎態度時。

從黃金交易來看，全球央行購买黃金的意愿還在不斷提升，也爲黃金提供了長期上行的動力。國家外匯管理局發布的數據顯示，截至2024年1月末，中國央行的黃金儲備規模報7219萬盎司，環比增加32萬盎司。值得一提的是，這已經是連續第十五個月增加，累計增持規模達955萬盎司（約271噸）。

世界黃金協會數據顯示，2023年各經濟體央行全年淨購金量爲1037噸，其中，中國央行淨購金量爲225噸，居各國之首。排在第二、三位的是波蘭和土耳其央行。

從避險需求來看，由於經濟復蘇的不確定性以及地緣政治衝突加劇，黃金作爲避險資產的需求持續存在。

今年全世界至少有65個國家（地區）將舉行選舉，影響全球的49%人口。而美國大選更是焦點中的焦點。2012年、2016年和2020年的美國大選年，全球央行黃金儲備平均上升了519噸，比2009年-2021年期間的非大選年平均高出了124噸。

在世界局勢動蕩、經濟增長疲軟、全球治理挑战增加的背景下，今年的選舉將對未來數年的全球格局產生深遠影響，隨之而來的不確定性以及美元體系的變化可能加速。

另一方面，國內黃金飾品價格也在不斷刷新紀錄。今天，如周大福、周六福、老鳳祥等多家黃金首飾品牌，其首飾價格都達到了645元/克，達到歷史高位。

實物黃金是中國人特別喜愛配置的一類大宗商品資產，不僅長期價格穩定，同時也美觀，具有傳承意義。即便在2月國際金價持續調整期間，國內金價也居高不下，主要得益於春節前後火爆的消費需求。

春節期間，全國重點零售和餐飲企業銷售額同比增長8.5%，其中金銀珠寶銷售額同比增長20%左右，遠超市場整體水平。

中國黃金協會數據顯示，去年全國黃金消費量1089.06噸，同比增長8.78%，其中，黃金首飾消費706.48噸，同比增長7.97%；金條及金幣消費299.6噸，同比增長15.70%。世界黃金業協會發布的《全球黃金需求趨勢報告》也顯示，2023年中國國內金飾消費金額達2820億元，創歷史新高。

從歷史規律來看，黃金價格走勢與美聯儲降息周期的开啓有明顯的關聯性。

在末次加息後至首次降息前，短期內黃金與美元指數表現出較強負相關性，多爲金價上漲，美元下跌。美元下跌與美國經濟走勢的強弱變化有關，暫停加息後美國經濟如果出現衰退跡象，美元定價能力降低，而黃金表現則更偏強。而且美債的見頂回落也對黃金價格形成了支撐。

而首次降息开啓後，黃金通常在20個交易日內出現上漲。美聯儲降息周期开啓後6個月內，黃金平均收益率明顯高於其他資產，勝率爲100%，在降息周期中表現出絕對優勢。

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