中信證券：美國兩黨競選階段即將實質性开啓
2月25日，特朗普在美國2024年總統選舉南卡羅萊納州共和黨初選中以59.8%的得票率獲勝。考慮到其對手妮基·黑利曾任南卡羅來納州衆議員和州長，本次“主場失利”或將導致黑利在3月5日“超級星期二”後退選。隨着兩黨黨內初選基本告終，美國大選即將進入兩黨博弈階段。雖然目前特朗普民調小幅領先於拜登，但從歷屆總統大選復盤來看，現階段民調的觀測價值相對有限，選情的焦灼或延續至年底。從影響來看，當美國大選進入兩黨候選人正面交鋒階段，地緣政治或對市場帶來更高頻且短期的情緒性擾動，但或並非決定市場方向的因素。
▍2月25日，特朗普在美國2024年總統選舉南卡羅萊納州共和黨初選中獲勝，其對手黑利或在3月5日“超級星期二”後退選。
據美聯社報道，當地時間2月24日晚，美國前總統特朗普以59.8%的得票率贏得南卡羅萊納州共和黨黨內初選，美國前常駐聯合國代表妮基·黑利僅獲得了39.5%的選票。此前，黑利在艾奧瓦和新罕布什爾等州的黨內初選中接連失利，考慮到黑利出生於南卡，並曾在該州擔任州議員和州長，贏得南卡羅萊納州或是其逆轉局勢的最後機會，在後續初選流程中，下一個值得重點關注的時點爲3月5日的“超級星期二”，屆時將有阿拉巴馬、加利福尼亞、明尼蘇達等14州同時進行兩黨初選。我們認爲本次“主場失利”或將導致黑利在“超級星期二”後退出總統選舉。
▍共和黨之外，民主黨目前無拜登之外有競爭力的候選人參選，值得關注的獨立參選人也尚未出現。
在2月3日舉行的民主黨南卡羅萊納州初選中，拜登以96.2%的得票率輕松獲勝，而瑪麗安娜·威廉姆森和迪恩·菲利普斯僅分別獲得了2.1%和1.7%的選票。此後，據ABC News報道 ，2月7日，威廉姆森宣布退選。當前拜登在民主黨黨內暫無其他有力競爭對手。獨立參選人方面，2月16日，西弗吉尼亞州聯邦參議員喬·曼欽宣布放棄參加2024年美國總統選舉 。
▍綜上所述，我們認爲美國大選兩黨黨內初選基本告終，美國大選即將進入兩黨博弈階段。雖然目前特朗普民調小幅領先於拜登，但從歷屆總統大選復盤來看，現階段民調的觀測價值相對有限，選情的焦灼或延續至年底。
綜合RCP最新民調數據 ，截至2月20日，特朗普的支持率爲46.1%，小幅領先於拜登的44.2%。然而，復盤此前五屆美國大選，僅有三次（2008年，2012年，2020年）在大選年二月份民調中領先的候選人最終贏得總統選舉，且民調往往在後續頻繁波動和轉折。因此，我們認爲當前階段民調數據的觀測價值相對有限，雙方支持率或將隨兩黨博弈的正面展开而頻繁波動。
▍由於美國大選政治周期的影響，2024年中美關系或有較強的階段性規律，我們判斷整體上將分爲三個階段。
階段一：緩和對話期（2023年底至2024年一季度）。近期中美高層對話持續开展，逐漸回歸巴釐島元首會晤共識，可關注APEC峰會後的成果落實。預計中美關系在2024年美國黨內初選結束、進入兩黨正面對決之前，或維持當前的緩和對話期。
階段二：大選擾動期（2024年二季度至2024年底）。從2024年美國大選節奏來看，鑑於黨內初選結果懸念較低，兩黨正面對決或將在二季度逐步开啓，由此導致的外部擾動或更加頻繁。
階段三：政策明確與方向選擇期（2024年底起）。美國大選塵埃落定之後，新任總統的內外政策將得到明確。若拜登成功連任，其政策風格或將更加連貫和統一，預期衝擊相對更小。
▍從影響來看，當美國大選進入兩黨候選人正面交鋒階段，地緣政治或對市場帶來更高頻且短期的情緒性擾動，但或並非決定市場方向的因素。
隨着黨內初選博弈漸近尾聲，兩黨對決的逐步开啓，中美關系或將由階段一向階段二切換。一般而言，隨着兩黨黨內初選情況基本明朗，大選將逐漸升溫並進入到兩黨對決階段，美國外交決策的風格可能發生改變。一方面，對華強硬在一定程度上成爲美國政界的“政治正確”，在選舉年份中候選人通常傾向於表現出對華強硬立場，以獲取政治支持或避免遭到輿論質疑。另一方面，白宮與國會在外交政策上存在博弈，白宮在非選舉年對於外交事務的主導權更強，而在選舉年或爲其國內政策鋪路，與國會進行一定的交換。但與此同時，候選人或傾向於避免過度極端的政策推動，避免經濟承受巨大壓力而對選情造成重大不利影響。因此，我們認爲，當美國大選進入兩黨候選人正面交鋒階段，地緣政治或對市場帶來更高頻且短期的情緒性擾動，但或並非決定市場方向的因素。
▍風險因素：
美國經濟狀況超預期惡化；中美地緣政治博弈超預期加劇。
注：本文節選自中信證券研究部已於2024年2月27日發布的《海外政策時評（18）—美國競選觀察：兩黨競選階段即將實質性开啓》報告，證券分析師：
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