世紀大战，最後生還者
2024年全球藥王，被司美格魯肽提前預定，而中國首個創新藥王也將在減肥藥中誕生。
減肥藥仍然是全年最熱主线，在國產GLP-1長效藥物上市前，整體還未到透支的程度。信達生物GLP-1R/GCGR雙靶點藥物瑪仕度肽預計2024H1獲批上市，將成爲首個商業化的國產GLP-1長效減肥藥。
隨着GLP-1長效減肥藥進入商業化階段，以及監管風格趨嚴，繼PD-1之後中國創新藥最大的泡沫將开始破滅。據Insight 數據庫，截至2023年6月，國內已有112款GLP-1類新藥進入臨牀階段，但最終僅有小部分公司將兌現銷售預期。
世紀大战，幸存者的格局已基本明朗。
數據來源：醫藥魔方，民生醫藥
01
減肥永續賽道
時至今日，我們對中國減肥藥的市場潛力可能仍有低估。
諾和諾德、禮來負責捅破天花板。
諾和諾德司美格魯肽2023年銷售額212.01億美元，同比增長88.78%，距離默沙東K藥的藥王寶座（2023年銷售額250億美元）僅一步之遙，其中Ozempic（2型糖尿病適應症）收入139.17億美元，同比增長60%，片劑Rybelsus（2型糖尿病適應症）收入27.26億美元，同比增長66% ，Wegovy（肥胖適應症）收入 45.57億美元，同比增長407%，減肥適應症呈現出排山倒海的強勢。
禮來GLP-1/GIP雙靶點藥物替爾泊肽2023年銷售額53.39億美元，同比增長970%，超出禮來最初40億美元的預期，其中，Zepbound減重適應症在2023年11月獲得FDA批准之後，在一個多月內貢獻1.76億美元的業績。
東亞白幼瘦的審美文化對減肥有着執念。
據部分三甲醫院的內分泌科醫生反饋，近一年來，有很多BMI在正常範圍內的女性也會來到診室直接問能不能开司美格魯肽。在司美格魯肽減肥適應症尚未在國內獲批的情況下，大量消費者通過非正規渠道湧向醫療機構及電商購藥，甚至擠佔2型糖尿病人的用藥空間。直播、小視頻的流行更加放大瘦身需求。2022年司美格魯肽中國銷售額約22億元，國內GLP-1藥物市場滲透率還很低。隨着未來禮來替爾泊肽、諾和諾德司美格魯肽、信達生物瑪仕度肽減重適應症陸續上市銷售，龐大的減肥藥市場將被正式解鎖。
司美格魯肽是起點，替爾泊肽接替藥王也不會成爲終點，減肥藥向着多重臨牀獲益、降脂增肌的方向無止境進化。
GLP-1藥物正在成爲萬能神藥，從降糖、減重到慢性腎病、NASH、阿爾茨海默症、帕金森病、阻塞性睡眠呼吸暫停、間歇性跛行、血脂異常，甚至可以改善銀屑病症狀。去年5月《Frontiers in Pharmacology》還探討GLP-1對炎症性腸病（IBD）、粘膜炎、短腸綜合徵、急性肺損傷、肺纖維化、肺動脈高壓的治療。
司美格魯肽有兩大痛點，停藥後體重會出現反彈，一年後減掉的三分之二體重又會長回來，諾和諾德官方表示，停止使用司美格魯肽的患者有可能在大約5年內恢復到原來的體重，同時一項回顧研究表明，司美格魯肽受試者減掉的體重中近 40%爲肌肉，這會增加患心血管疾病、骨質疏松症的風險。
爲GLP-1藥物打補丁，意味着全新的增量空間，禮來、Veru、BioAge、Scholar Rock、來凱醫藥均在布局GLP-1降脂增肌組合療法。安進在研抗體多肽偶聯藥物MariTide在靶向胃抑制肽受體（GIPR）的單克隆抗體的特定位點上偶聯兩個GLP-1類似物，在激活GLP-1受體的同時抑制GIPR，肥胖患者只需每月一針，3個月內平均減重14.5%（約26斤），更重要的是在停藥150天後，仍然維持體重減輕超過10%，顯示出持久療效。諾和諾德參投的NodThera的NLRP3抑制劑通過抗炎來減肥，在與GLP-1藥物聯用時展現出增效的可能，並且使用NLRP3抑制劑的小鼠在停藥後能夠維持體重減輕。
沒有終極完美的藥物，也就沒有天花板。
數據來源：醫藥魔方，民生醫藥
02
慢者擇日而亡
GLP-1世紀大战，進度第一，慢者擇日而亡，渠道第二，不快不慢者仍有機會。
國產GLP-1單靶點長效注射劑進度（減重）：先爲達Ecnoglutide（III期）、石藥集團TJ103（II期）、甘李藥業GZR18（II期）、鴻運華寧格魯塔株單抗（II期）。
國產GLP-1單靶點長效注射劑進度（降糖）：天士力/派格生物PB-119（NDA）、銀諾醫藥蘇帕魯肽（NDA）、先爲達Ecnoglutide（III期）、常山藥業艾本那肽（III期）、鴻運華寧格魯塔株單抗（III期）、石藥集團TJ103（III期）、甘李藥業GZR18（II期）。
國產GLP-1雙靶點長效注射劑進度（減重）：信達生物瑪仕度肽（NDA）、恆瑞醫藥HRS9531（II期）、翰森制藥HS-20094（II期）、東陽光藥HEC88473（II期）、博瑞醫藥BGM0504（II期）、衆生藥業RAY1225（II期）。
GLP-1/GIPR/GCGR三靶點長效注射劑（減重）：聯邦制藥UBT251（I期）、華東醫藥/道爾生物DR10624（I期）、樂普生物/民爲生物MWN101（I期）。
司美格魯肽生物類似藥：齊魯制藥、派金生物/華東醫藥、石藥集團、聯邦制藥、四環醫藥、麗珠醫藥、宸安生物/博唯生物、正大天晴均處於III期臨牀。
整個國產GLP-1長效藥物可分爲三個陣營（單靶點、多靶點、生物類似藥）。先爲達Ecnoglutide降糖、減重都排在單靶點第一梯隊，降低HbA1c的數據與替爾泊肽相當，半年減重超14%，上市公司凱因科技對先爲達參股，擁有5%的收入分成權益。信達生物瑪仕度肽是進度最快的國產GLP-1長效減重藥，不僅領先於國產雙靶點減重藥2年左右，而且領先於所有國產單靶點減重藥及司美格魯肽生物類似藥。司美格魯肽生物類似藥以齊魯制藥爲王者，過往已經驗證過大品種+首仿生物類似藥的威力，貝伐珠單抗生物類似藥2022年銷售超過40億元。
傳統大型藥企恆瑞醫藥、華東醫藥、石藥集團、正大天晴、翰森制藥、齊魯制藥，銷售團隊龐大，商業渠道深耕多年，順利分享GLP-1紅利的可能性很大。甘李藥業准入近萬家醫療機構，擁有成熟的降糖商業化網絡，可支持GLP-1藥物快速放量，通化東寶也有類似邏輯。
世紀大战，還有三個懸念。
生物類似藥是否被低估？司美格魯肽在國內的專利將於2026年到期，屆時生物類似藥上市將面臨巨大的市場機遇。隨着深度老齡化及消費降級，司美格魯肽生物類似藥將成爲GLP-1平替的最佳選擇，有望成爲老年群體降糖藥升級的主要方向。
GLP-1小分子藥物是否被高估？司美格魯肽Ozempic（注射用降糖藥）銷售額是Rybelsus（口服降糖藥）的5倍以上。GLP-1小分子口服藥臨牀獲益需要較長時間來體現，特別是減重效果方面，而且依從性和成本優勢也不明顯。GLP-1小分子藥物新入局者正面臨着研發風險，近期密集撲街。
降糖、減重是GLP-1的一體兩面，2型糖尿病適應症率先上市的企業，是否會超適應症用於減肥，面臨着巨大的誘惑和風險，到時會出現互相舉報的現象？
國內創新藥商業化進程已經出現令人失望的信號，部分明星藥物在去年停止爬坡，連10億門檻都難以逾越。國內大單品銷售峰值到底有多高？醫保之外支付潛力到底有多大？GLP-1減肥藥承擔着單騎提振行業的重任。
標題：世紀大战，最後生還者
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