漲超20%！錫南科技登陸創業板，主營業務毛利率波動大

6月27日，無錫錫南科技股份有限公司（簡稱：錫南科技）正式登陸創業板，其發行價格爲34元/股，對應的市盈率爲37.11倍，募資淨額約7.54億元。

（同行業可比上市公司估值水平情況，圖片來源：上市公告書）

盤面上，N錫南（301170.SZ）大幅高开，截至發稿報41.84元，較發行價上漲23.06%，最新總市值約41.84億元。

錫南科技成立於2005年，主要從事汽車輕量化領域鋁合金零部件的研發、生產和銷售。公司主要產品爲渦輪增壓器精密壓氣機殼組件，並开發了新能源汽車電機殼體、變速箱殼體等精密零部件產品，主要應用於汽車動力系統領域。

截至本次發行前，公司的控股股東爲李忠良，其直接持有公司68.20%的股份，並通過錫南融智間接控制公司2.66%的股份；實際控制人爲李忠良和李明傑，李忠良與李明傑分別直接持有公司68.20%、11.81%的股份，合計直接持有80.01%的股份。

（股權結構圖，圖片來源：招股書）

根據招股書，渦輪增壓器壓氣機殼零部件供應商相對集中，主要生產商包括錫南科技、蠡湖股份、遠輕鋁業等，佔據了主要的市場份額。

2022年，錫南科技的精密壓氣機殼組件銷量爲707.62萬件，根據蓋瑞特2022年度報告，全球渦輪增壓器市場銷量約爲4600萬件，以渦輪增壓器與壓氣機殼1:1的配比關系估算，公司2022年度的市場佔有率約爲15.38%。

經營業績方面，公司於2020年至2022年的營業收入分別爲6.81億元、7.59億元和8.75億元，相對應的歸母淨利潤分別爲1.17億元、8006.62萬元、9162.51萬元，公司收入呈現小幅增長，利潤水平波動較大。

（主要財務數據及指標，圖片來源：招股書）

具體來看，精密壓氣機殼組件爲公司的核心產品，其收入佔比在99%左右，產品結構較爲單一。

報告期內，公司的主營業務毛利率分別爲31.61%、19.21%和20.57%，呈現先降後升的態勢，其中2021年下降幅度較大，主要受原材料鋁型棒材採購成本大幅上漲所致；此外，公司生產人員數量增加以及穩崗津貼發放使得用工成本增加以及新廠房投入使用後制造費用增加。

錫南科技的主要客戶包括蓋瑞特、康明斯、石川島、博格華納、博馬科技、德國大陸等全球知名渦輪增壓器整機制造商。報告期內，公司產品銷售前五大客戶（按照同一實際控制人進行合並）的收入佔營收的比例超過88%%，客戶集中度較高。如果主要客戶生產經營情況發生波動，或因其他因素產生對公司不利的交易條款，將對公司的業績造成不利影響。

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