跨境支付方興未艾，“海外牌照+海外本土化+服務生態化”是競爭壁壘
由於中小微企業在中國外貿出口總額中佔有半壁江山，爲解決中小微企業支付核心痛點——速度慢、透明度低、成本高、門檻高而崛起的中國本土第三方跨境支付公司異軍突起，並伴隨中小微企業的衍生需求——外貿選品、電商中台運營、VAT稅務服務、信貸服務而構建出垂類雙邊網絡服務生態。由於中國在貿易數字化方面領先全球，預計2021年貿易規模高於8552億美元。與境內支付行業相比，跨境支付行業具有收費高、市場分散、差異化空間大的特點。因此建議重點關注具有“海外牌照+海外本土化+服務生態化”競爭壁壘的龍頭公司
中國在貿易數字化方面領先全球，預計2021年貿易規模高於8552億美元。
據BCG波士頓咨詢測算，2019年全球數字貿易規模1.5萬億美元，佔全球貿易總量6%，處於發展早期。中國作爲全球最大的商品貿易國（2021年全球佔比15.1%）和世界第三大商業服務出口國（2021年全球佔比6.5%），具備發展數字貿易的基礎，另外，由於中國在電商滲透率和數字支付等移動互聯網應用方面領先全球，基於中性偏樂觀假設，預計2021年中國數字貿易規模略高於8552億美元。
中小微企業需求推動行業發展，大型企業全球化帶來新機遇。
2022年中國進出口企業59.8萬家，其中民營企業51萬家。民營企業佔進出口總值的32.9%，對外貿增長貢獻80.8%。民營企業中，中小微企業不容忽視。2020年和2021年中小微外貿出口額佔比分別爲60%和49%。面對中小微企業的支付核心痛點（速度慢、透明度低、成本高、門檻高、合規要求高、覆蓋範圍有限和缺乏互通性等），大量第三方公司湧入跨境支付市場。中小微企業衍生服務需求日益湧現。目前需求最高的是海外收款、融資和外匯結算。另外對營銷拓客和企業運營等也有一定訴求。同時，中國大型企業也步入全球化新階段，爲跨境支付帶來增量空間。
發展趨勢：從支付痛點出發，隨跨境電商崛起。
早期階段主要由PayPal，Payoneer和World First等海外第三方支付機構提供服務，通常費率高達3%。後來由於中國跨境電商的興起，以乒乓智能爲首的中國公司依靠對本土出口商的深刻理解，以及強大的執行力，打破了海外公司的壟斷局面，推動行業費率降至1%以下，實現T+0/T+1的收款標准。
商業模式：以收款爲入口，向一站式平台發展。
外貿電商出口收款分爲收單、收款和結售匯三個步驟。費率方面海外B2C收單費率約爲2%-3%，收款業務扣費後運營費率大約爲0.2-1.0%，國內本土平台通常不收費。結售匯費率由支付機構設定，提款至境內账戶費率在0.3%-1.2%之間。一般跨境支付公司基於不同服務疊加費率基於TPV收費。隨着費率競爭日益激烈，費率趨同難以吸引增量客戶，跨境支付公司逐步將業務重心拓展至衍生服務，包括外貿選品、電商中台運營、VAT稅務服務、信貸服務等，全方位賦能商戶運營、促進商戶成長的同時，擴大收入來源。
境外與境內相比：收費高、市場分散、有差異化空間。
①收費標准更高：包含收單等外貿衍生服務在內的費率水平高於國內。以C2B收單爲例，海外銀行卡收單水平在2%-3%之間，而中國境內僅0.6%左右。
②市場更爲分散：因爲不同國家和地區存在差異，以及中小微企業個性化需求復雜，爲第三方預留發展空間。
③差異化空間大。從收款環節和機構類型，以及中小微企業個性化衍生服務需求來看，都具有差異化服務空間。
競爭壁壘：海外牌照+海外本土化+服務生態化。
海外頭部公司（包括PayPal、Payoneer和Dlocal等）具有品牌優勢和客戶網絡優勢。中國頭部公司（包括PingPong乒乓智能、World First萬裏匯、LianLian Global連連支付、Airwallex空中雲匯等）具有賣家客戶資源優勢，競爭焦點在於海外牌照獲取、全球化產品落地和全球化管理能力。服務生態化需要圍繞买賣雙方的不同需求構建一個完整的雙邊網絡系統，爲买賣雙方提供全面支持，贏得用戶口碑，低成本引薦客戶，形成良性的生態循環，進一步提升用戶粘性和留存率。
跨境貿易重點公司：
①Payoneer派安盈：海外跨境支付先行者。公司是成立於2005年的美國的金融科技公司，2021年在納斯達克上市。是覆蓋全球190多個國家和地區，爲數百萬中小型企業提供跨境支付解決方案的金融平台。截至2022年末，公司的交易量613億美元，收入6.276億美元。2022年約31%的收入來自中國（含香港和台灣），14%來自美國，其余地區佔比55%。主要業務包括收款、資金管理、支付和運營資金四大類，以及衍生服務。由於中國業務受牌照限制，目前公司通過銀行以及持有人民幣支付牌照的合作夥伴來服務中國客戶。
②Dlocal：聚焦於新興市場的支付獨角獸。Dlocal 於2016年成立於烏拉圭，是一家立足於新興市場面向大型企業提供支付相關業務的金融科技獨角獸。公司聚焦於拉美、亞太、中東和非洲等新興市場，通過一站式解決方案幫助大型全球企業觸達數十億的新興市場用戶，主要服務包括跨境支付本地收款，服務於SaaS、旅行、金融服務等多個行業。公司業務截至2022年底，公司覆蓋了超過40個國家的600多個商戶和900多種支付方式，幫助商家觸達潛在超過20億新興市場用戶。公司全年總支付金額爲106億美元，收入約爲4.19億美元。
③PingPong乒乓智能：從“鮎魚”到商業錢包。公司成立於2015年，是跨境貿易數字化領域的後起之秀。目前在全球有30多個分支機構，覆蓋200多個國家和地區。公司早期依靠低費率打破海外公司的壟斷格局，後圍繞跨境電商和外貿企業需求，爲跨境貿易商戶提供交易（商業錢包、收單和發卡）和運營（稅務服務、商業智能、支付整體解決方案、供應鏈金融服務和店鋪管家）解決方案，從中國外貿出發已逐步構建全球貿易錢包網絡，並將服務從中小微企業延伸至中國科技企業爲代表的大型企業出海底層需求。公司已日漸形成在海外牌照、海外本土化和服務生態化方面的競爭壁壘。
風險因素：
全球經濟衰退超預期；中國產業鏈轉移超預期；中美摩擦影響中國外貿；海外監管限制；跨境支付基礎設施建設不及預期；行業競爭超預期。
投資策略。
爲解決中小微企業支付核心痛點而崛起的中國本土跨境支付公司異軍突起，並伴隨中小微企業的衍生需求而構建出垂類雙邊網絡服務生態。
注：本文來自中信證券研究與2023年6月27日發布的《非銀丨跨境支付方興未艾，“海外牌照+海外本土化+服務生態化”是競爭壁壘》；報告分析師：邵子欽 薛姣 田良 童成墩 陸昊 張文峰
標題：跨境支付方興未艾，“海外牌照+海外本土化+服務生態化”是競爭壁壘
地址：https://www.iknowplus.com/post/8090.html
