耀坤液壓衝刺深主板，依賴前五大客戶，業績存在波動

公开信息顯示，深圳證券交易所上市審核委員會定於2024年1月25日召开2024年第4次上市審核委員會審議會議，將審議江蘇耀坤液壓股份有限公司（以下簡稱“耀坤液壓”）的首發事項，保薦人爲廣發證券股份有限公司。

耀坤液壓主要從事液壓元件及零部件的研發、生產和銷售。招股書顯示，本次發行前，公司實際控制人爲謝耀坤、謝文慶、謝文廣父子三人，三人直接和間接持股比例合計達到81.85%，控制公司87.39%股份的表決權。

發行前股權結構圖，圖片來源：招股書

本次申請上市，耀坤液壓擬募集資金9億元，用於徐州耀坤液壓有限公司液壓元件及零部件生產建設項目、研發中心建設項目、補充流動資金。

募資使用情況，圖片來源：招股書

業績存在波動

耀坤液壓專注於液壓元件及零部件等領域，經過多年發展，構建了完整的油箱、硬管、金屬飾件產品體系，其中油箱包括液壓油箱和燃油箱，硬管包括液壓硬管和非液壓硬管，金屬飾件包括護欄、網罩、框架等，主要應用於挖掘機等各類工程機械主機設備。

公司主營業務收入的構成情況，圖片來源：招股書

由於公司下遊工程機械行業的發展與我國宏觀經濟、國家基礎設施建設投資、房地產建設投資密切相關，具有一定的周期性。未來如果基建或房地產行業投資下降，可能會影響到工程機械行業的需求，從而影響公司的經營業績。

業績方面，招股書顯示，2020年至2023年上半年，耀坤液壓的營業收入分別約7億元、8.42億元、7.07億元、3.71億元，淨利潤分別約1.02億元、1.49億元、1.42億元、0.78億元，業績存在一定波動。

主要財務數據及財務指標，圖片來源：招股書

耀坤液壓預計2023年實現營業收入6.3億元至7.2億元，同比變動幅度爲-10.85%至1.88%；預計淨利潤爲1.28億元至1.45億元，同比變動幅度爲-10.02%至1.93%。

值得注意的是，公司在上市前存在大額現金分紅。招股書顯示，2020年及2021年，耀坤液壓的現金分紅金額分別爲7424萬元、6524萬元，其中公司2020年的分紅金額是當期淨利潤的一半以上。

報告期各期，耀坤液壓的綜合毛利率分別爲32.22%、30.72%、32.26%和33.70%，存在一定波動。

報告期內，耀坤液壓的主營業務成本構成中直接材料佔比較高，公司生產所需的主要原材料包括鋼材、機械配件、毛坯件。採購成本與原材料上遊的鋼材等價格波動具有很強的關聯性，未來如果上述主要原材料漲價，可能會影響公司的毛利率和盈利能力。

依賴前五大客戶

耀坤液壓的產品主要用於工程機械等領域，主要客戶爲卡特彼勒、沃爾沃、小松、徐工集團等工程機械行業的大型主機廠商。2020年至2023年1-6月，公司前五大客戶的銷售收入佔當期營業收入的比例分別爲75.24%、73.02%、75.05%和 72.34%，客戶集中度較高，未來如果公司與主要客戶之間的合作關系發生變化，可能會影響公司的經營業績。

從競爭格局來看，目前國際液壓行業具有明顯的市場集中特徵，世界上最主要的液壓元件生產企業有德國博世力士樂（Rexroth），美國的派克漢尼汾（ParkerHannifin）、伊頓（Eaton），日本的川崎重工、KYB等，這些企業歷史悠久、技術雄厚、規模龐大，競爭優勢明顯。

我國本土液壓企業呈現企業數量多、規模普遍偏小、資金實力相對較弱、技術實力略顯不足、總體競爭力整體偏弱的特點，與國際液壓龍頭企業仍然存在一定差距，未來如果國際液壓龍頭企業加大對中國市場的开拓力度，可能會對耀坤液壓等國產品牌造成壓力，加劇行業競爭。

耀坤液壓存在應收账款規模較大的風險。報告期各期末，公司應收账款账面價值分別約2.31億元、2.66億元、2.01億元、1.99億元，佔期末流動資產總額的比例分別爲47.58%、37.68%、26.77%和25.65%，佔比較高，如果公司應收账款管理不當，可能存在壞账風險。