中金：2023年Q4純債基金新發與申購兩端均呈現增量

摘要

今日，公募債券型基金公告2023年4季報，我們就其規模變動、持倉情況等維度做以下簡要點評：

規模層面，純債基整體規模擴張，指數債基增速靠前，長久期與迷你基金貢獻大部分淨申購。截至23Q4(不含新發)，中長期純債基金在管規模5.5萬億元，短債債基規模突破1萬億元，指數債基約7100億元。固收+產品整體有淨贖回，過往業績前25%產品淨贖回相對較小。截至23Q4，二級債基在管規模約8500億元，偏債混基約3600億元，轉債基金462億元。

持倉層面，純債基金槓杆變動不大、國債、地方債的佔比略微擡升，部分市場度較高省份的城投債出現在重倉券中。固收+產品的權益倉位小幅回落。隨着轉債估值回落，基金倉位整體略有提升。結構上，防御屬性明顯。轉債以低價、債型品種爲主，股票層面开始相對增持公用、軟件等。

正文

2023年4季度，純債基金新發與申購兩端均呈現增量。申購側，中長期純債基金份額增長約3500億份，短債債基增長786億份，指數債基增長1219億份。新發側，中長期純債新發超過2000億元，指數債基增加超過840億元。從增量結構來看，1）中長期純債基中淨申購產品佔比不足5成，其中或受益於收益效應，中長久期產品、非機構(23H1機構佔比不高於95%)產品和迷你類產品的淨申購比例更高。指數債基部分，淨申購主要由中長政金債指數產品貢獻；2）新發中非定开佔比繼續走高，偏交易盤類(非AB類)佔比也略微擡頭，但申贖側影響相對不顯著。

圖表1：純債基金在管規模變動情況

資料來源：Wind，中金公司研究部；注：不含當季度新發產品

圖表2：純債基金份額變動情況

資料來源：Wind，中金公司研究部；注：不含當季度新發產品

圖表3：非定开純債基金中淨申購產品佔比

資料來源：Wind，中金公司研究部；注：不含當季度新發產品

圖表4：純債基金新發增量

資料來源：Wind，中金公司研究部

純債持倉方面，主動管理類純債產品槓杆環比有所擡高，中長期純債基槓杆在1.24x，短債債基在1.17x附近。而從持倉結構來看，純債資產結構變動不大，但整體對於國債、地方債有所增配。而從重倉券中的票息資產來看，各細分品類的變動相對不大，二永總數相對而言有所提升，產業債與城投變動不大，部分市場關注度較高的省份債券出現在重倉券名單中。

圖表5：各類純債資產持倉情況(整體口徑)