等待A股變盤時刻

今天的市場，恐慌情緒指標飆升得讓人震驚。

尤其下午，隨着大量拋單密集湧出急速擊穿前日長針探底行情的最低點，同時也擊潰了全市場情緒防线，三大指數一度跌超3%，上漲個股僅剩百家。

這一次的直接原因，有說是大量雪球合約產品集中被敲入，規模不下百億級，甚至傳出有知名明星涉及其中，引發大面積討論，進而加劇了市場的情緒。

不僅是A股，今天港股市場同樣遭受重擊，恆指、國指的幅度甚至不比A股少。

但從今天北向資金逆勢流入20多億（淨买入10.47億），以及大盤最後15分鐘开始明顯反抽來看，這波恐慌拋單引發的踩踏行情是有過度下跌之疑了。

現在，所有人在緊繃神經，未敢有一絲放松。

誰都無比渴望，這樣的行情，真不要再來了。

01

這幾天，A股市場的利空幾乎就是每天都有新花樣，尤其是關於各種槓杆資金爆倉的消息頻頻在各股吧、投資群流轉，引發了市場很多的恐慌情緒。

甚至，這種現象讓人有種有人在“故意搞事情”的感覺。

比如今天的“江疏影雪球合約爆倉”的傳聞，幾乎爆炸式在各網站、討論群傳播，即使券商方出來闢謠回應也無濟於事。

事實上，從傳出的圖片畫面可以顯著看到左上角有一大台攝像機，以及旁邊還有一人在看着該明星與人對話，一副場控的樣子來看，這個場景更大概率是在拍戲場景。而不是市場在瘋傳的因雪球合約被敲入而去券商找說法的傳聞。

我們不妨冷靜思考一下，即使是該明星的雪球合約被敲入了，她又能代表什么？

真正要看的是，在當前市場環境，市場上還有多少這樣的合約“等待被敲入”？

根據券商梳理，雪球合約的標的主要是中證500指數（000905）和中證1000指數，目前這兩個指數分別到了4753.63點、4970.2點，都是合約最集中的敲入线段區間之內，據說這個區間集中了將近7成的合約量。

這段時間的，尤其加上今天的，兩大產品指數的集中敲入线都已經相繼被擊穿，剩下的合約已然不多了。

據悉，目前這些帶槓杆的雪球合約很早就已經暫停發行，所以即使剩下的部分合約可能被繼續敲入，其對市場的衝擊力也不會像今天集中爆發的那么大了。

但客觀來講，這段時間來港A市場持續大跌的局面，不只是A股內部因爲部分槓杆產品“爆倉”所致。今年到現在兩大市場的重要指數的跌幅都足夠大了，說明背後還有更多其他層面的原因。

這樣的原因太多了，中美關系、地緣衝突、海外需求萎縮、歐美通脹擡頭破壞降息預期，以及國內的各種宏觀經濟因素。

這些客觀因素是導致這兩年市場持續走弱的關鍵原因，且無法短期內改善。但除了這些外，還有一些力所能及的地方。

比如，改善市場規則、加大監管。

雖然一個成熟的市場，理應允許做空工具的存在。

但在孱弱的市場環境下，過於佔優勢的做空力量，不是一件好事。

在A股，除了類似基金那種必要的對衝，有些純以做空來獲益的機構對整體市場不僅沒有積極作用，不產生任何經濟價值，甚至反而具有很大破壞性。

當一只股票的做空力量大了（比如融券做空），會讓股票加速下跌，那么所有持有人的利益都會受損。且整體蒸發的市值，絕對要遠大於做空一方獲得的收益。

這很好理解，因爲股票自身都是有槓杆的（PE就是槓杆倍數），1個億的做空資金就可能一個200億的市值公司跌10%，導致讓市值蒸發20個億。

做空資金會因此獲得1千萬的盈利，但全部的持有人會因此失去20億的账面利益。

尤其是做空規模太大引發更多市場恐慌拋單，對市場財富造成的破壞只會更大。

放到整個A股市場，道理都是一樣的。

當下的環境，具有特殊性，理應對做空力量採取更嚴限制措施。

就投資者而言，宏觀層面的利空因素或許無法扭轉，但在加大監管力度、打擊惡意做空的舉措方面，監管層還可以有更多作爲。這樣既不用花錢，但能挽回一點信心和好感。

現在不僅是信心比鑽石還珍貴的時刻，也是無數投資者需要一個態度的時刻。

02

從估值的視角看，當前的國內市場無論港A股都確實已經來到了一個十幾年來非常低的水平。

A股整體PE爲15.7倍，處於歷史22%分位；上證50指數PE爲9.0倍，處於歷史11%分位；中證500指數PE爲20.3倍，處於歷史7%分位；創業板指數PE爲25.3倍，處於歷史0%分位；中證1000指數PE爲31.9倍，處於歷史20%分位；國證2000指數PE爲34.4倍，處於歷史8%分位；創業板指數相對於滬深300的PE爲2.4倍，處於歷史0%分位。

從行業來看，金融、消費、周期和中遊制造業等行業市盈率已多數都處於2005年來的20%甚至10%以下分位點，甚至絕大部分的金融、周期、中遊制造等行業PB已經來到了10%的分位點以下。

在這些行業裏面，還有很多的細分領域都已經走出了三年疫情衝擊，業績方面已經得到確定性的修復甚至增長，但在整體市場的悲觀預期難改善背景下，它們沒有迎來理論上的估值修復行情，除了一些成長賽道和概念因熱點題材炒作得到上漲。

甚至其中有大量各領域的“茅”，估值都來到了令人震驚的歷史低位，比如之前文章提到的“6倍的平安、7倍的格力、10倍的美的、10倍的隆基綠能、16倍的寧德時代、20倍的比亞迪”等。

毫不懷疑的來講，它們是已經具備安全墊的，但可惜的是當前市場還面臨太多尚未過去的負面因素影響，同時還有大量做空勢力如同貪婪禿鷹一樣在旁邊虎視眈眈，讓投資者難以生起做多的信心。

尤其是當市場處於熊市恐慌情緒時，過度下跌無法避免。

但我們也要看到，最恐慌暴跌的時刻，往往也就是變盤的時刻。

如今大量雪球合約在逐漸通過“爆倉”方式清零，這種槓杆資金被消滅可能會加速市場的築底。再加上這段時間來，大資金入場的數次和規模在逐漸變多、增大，以及北上資金的逆勢流入情況增多等跡象，或許也代表着一個階段性的底可能會到來。

這個概率雖然還很小，但這是很多人的渴望。