摘要

2023年底,統計局罕見調減2022年名義GDP。最終核實較初步核算數有哪些變化,數據修訂背後有什么原因?

熱點思考:如何看待2022年GDP核算調整?

一問:GDP最終核實與初步核算數有何不同?資料更全面,行業細分度高、推算成分少

中國年度GDP核算包括初步核算、最終核實兩個步驟,最終核實數不晚於隔年1月份發布。年度GDP初步核算數的時效性較強,一般在次年1月20日左右發布。年度GDP最終核實數是對初步核算數的修訂,時效性相對較弱,一般不晚於隔年1月份發布。2023年12月29日,國家統計局發布2022年GDP最終核實的公告。

年度GDP最終核實能夠利用更加全面、可靠的基礎資料。季度GDP核算或年度GDP初步核算的資料來源,主要包括國家統計調查資料,以及行政管理部門的行政記錄資料。在此基礎上,年度GDP最終核實進一步包含財政決算資料,以及部門年度財務統計資料,如交通運輸部、衛健委、中石化集團公司的年度財務統計資料等。

年度GDP最終核實的行業細分程度更高、推算成分更少。行業分類上,初步核算在第三級分類的基礎上細分至35個行業;最終核實則採用第四級分類、細分至94個行業。核算方法上,初步核算的絕大多數行業採用相關指標推算法;最終核實的多數行業基礎資料充分、直接計算增加值分項,94個行業中僅11個行業採取相關指標推算法。

二問:2022年GDP最終核實數有哪些變化?現價總量較初步核算調減,不變價增速持平

GDP現價總量較初步核算數調減,GDP不變價增速保持不變。2022年,最終核實的GDP現價總量爲120.5萬億元、較初步核算減少5483億元,不變價同比3.0%、與初步核算數持平。歷史上,多數年份GDP現價均有較大幅調整,2000年來平均調整幅度爲1.2萬億元;相比之下GDP不變價增速的修訂幅度較小,2010年來調整幅度不超過0.5個百分點。

分行業看,制造業、金融業等現價增加值調減幅度較大,批零等第三產業有所調增。2022年,最終核實的第一產業現價增加值較初步核算數小幅調減138億元。第二產業大幅調減9374億元,其中制造業、建築業分別調減9138、2617億元。第三產業調增4029億元,其中金融業大幅調減3526億元,其他行業合計調增7555億元。

制造業現價增加值調減,或與增加值率下降有關。制造業增加值基於上一年增加值率進行初步核算,2021年制造業現價增加值率28.1%、2022年回落至27.2%,說明2022年初步核算數可能存在一定高估。從收入法主要構成項看,2022年制造業勞動報酬、生產稅淨額、營業盈余均有不同程度回落,可能是造成當年增加值率下滑的主要原因。

金融業現價增加值調減,可能與銀行淨利潤明顯回落有關。金融業增加值主要利用存貸款余額增速等,外推基期增加值得到初步核算數。最終核實數則用收入法計算,增加值分項中55%爲營業盈余。2022年,存貸款余額、銀行淨利潤同比11.2%、5.4%,分別較2021年上升0.9、下降7.2個百分點,可能是造成最終核實數調整幅度較大的主因。

三問:哪些行業GDP核算調整受價格擾動更大?產能“過剩”行業,現價增速降幅更大

核實後的GDP現價、不變價增速調整幅度不一,行業層面分化較大。2022年,核實後的GDP現價同比4.8%、較初步核算下降0.5個百分點,不變價同比3.0%、與初步核算持平。分行業看,批零業的現價、不變價增速均較初步核算上調1.6個百分點;房地產業則差異較大,核實後的不變價、現價增速分別上調1.2、下調0.1個百分點。

制造業、金融、房地產等產能相對“過剩”行業,現價增加值的調降幅度更大。2022年,我國制造業產能利用率處於33.3%的歷史較低分位;金融業增加值佔GDP比重7.7%、高於美國的7.5%;地產單位建安費同比下降4%。產能相對“過剩”背景下,2022年制造業、金融業、房地產業現價增速分別較不變價增速多調降1.7、1.4、1.3個百分點。

交運倉儲等行業,現價增加值的調增幅度更大。初步核算交運倉儲業不變價增加值時,主要利用客貨運周轉量等物量指數做外推、再用相關價格指數推算現價。2022年客貨運周轉量同比下滑、CPI交通工具價格低於公路物流運價,可能導致現價初步核算數存在低估。2022年,最終核實後的交運倉儲現價增速較不變價增速多調增1.4個百分點。

風險提示

經濟復蘇不及預期,政策落地效果不及預期

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報告正文

2023年底,統計局罕見調減2022年名義GDP。最終核實較初步核算數有哪些變化,數據修訂背後有什么原因?本文梳理,供參考。

熱點思考:如何看待2022年GDP核算調整?

一問:GDP最終核實與初步核算數有何不同?

中國年度GDP核算包括初步核算、最終核實兩個步驟,最終核實數不晚於隔年1月份發布。年度GDP初步核算數的時效性較強,一般在次年120日左右發布。20153季度以來,我國季度GDP由累計核算改爲分季核算,年度GDP初步核算數等於各季度GDP數據加總。年度GDP最終核實數是對初步核算數的修訂,時效性相對較弱,一般不晚於隔年1月份發布。20231229日,國家統計局發布2022GDP最終核實的公告。

年度GDP最終核實能夠利用更加全面、可靠的基礎資料。季度GDP核算或年度GDP初步核算的資料來源,主要包括國家統計調查資料,如農林牧漁、工業、批零、房地產業等各行業統計調查資料,人口與勞動工資、價格統計資料等;以及行政管理部門的行政記錄資料,包括財政部、人民銀行、稅務總局等部門的相關數據,如信貸收支情況、分行業稅收資料等。在此基礎上,年度GDP最終核實的資料來源,進一步包含財政決算資料;以及部門年度財務統計資料,如交通運輸部、衛健委、中石化集團公司的年度財務統計資料等。

年度GDP最終核實的行業細分程度更高、推算成分更少。在計算方法上,GDP最終核實與初步核算主要有兩點不同,一是行業細分度不同,初步核算在第三級分類的基礎上,進一步細分至35個行業;最終核實則採用第四級分類、能夠細分成94個行業。二是具體核算方法明顯不同,初步核算的35個行業中,32個行業的增加值採取相關指標推算法計算、其他3個行業的增加值採取增加值率法計算;最終核實的94個行業中,僅11個行業採用相關指標推算法計算,主要的51個行業基礎資料充分、直接計算生產及收入法下的增加值分項,還有32個行業基礎資料覆蓋不全、採用比例系數推算法計算。

問:2022年GDP最終核實數有哪些變化?

GDP現價總量較初步核算數調減,GDP不變價增速保持不變。GDP最終核實會對現價總量、不變價增速進行修訂,一般來說,最終核實結果與初步核算相比會有所變化。2022年,經最終核實的GDP現價總量爲120.5萬億元、較初步核算數減少5483億元,不變價同比增長3.0%、與初步核算數持平。歷史上看,多數年份的GDP現價總量均有較大幅度調整,2000年至2022年平均調整幅度爲1.2萬億元;相比之下GDP不變價增速的修訂幅度較小,2010年至2022年調整幅度不超過正負0.5個百分點。

分行業看,制造業、金融業等現價增加值調減幅度較大,批零等第三產業有所調增。2022年,最終核實的第一產業現價增加值較初步核算數小幅調減138億元、第二產業大幅調減9374億元、第三產業調增4029億元。第二產業中,制造業、建築業拖累較大,分別調減91382617億元。第三產業內部分化較大,金融業大幅調減3526億元,批零、交運倉儲、信息軟件服務業、租賃和商務服務業等其他行業合計調增7555億元。

制造業現價增加值調減,或與增加值率下降有關。初步核算制造業增加值所採用的方法爲增加值率法,本期增加值=本期總產出x上年度增加值率。2021年制造業現價增加值率爲28.1%2022年回落至27.2%,說明2022年初步核算數可能存在一定高估。制造業增加值的最終核實數採用收入法直接計算,從收入法的主要構成項來看,造成2022年制造業增加值率回落的原因可能有幾個方面:一是勞動報酬下滑,2022年就業於制造業的農民工月均收入同比4.1%、較2021年下滑6個百分點;二是生產稅淨額減少較多,2022年制造業新增減、退稅費近1.5萬億元,是受益於留抵退稅政策最明顯的行業;三是營業盈余下降,2022年制造業利潤同比-13.4%、較2021年顯著回落45個百分點。

金融業現價增加值調減,可能與銀行淨利潤明顯回落有關。金融業增加值的初步核算方法爲相關指標推算法,本期增加值=上年同期增加值x本期增加值發展速度。其中,金融業增加值發展速度主要參考存貸款余額增速指標,2022年存貸款余額同比11.2%、較2021年上升0.9個百分點。金融業增加值的最終核實數同樣用收入法直接計算,我國金融業增加值分配去向中,55%爲營業盈余。2022年商業銀行淨利潤同比5.4%、較2021年顯著回落7.2個百分點,可能是造成金融業增加值最終核實與初步核算數差值較大的主要原因。

問:哪些行業GDP核算調整受價格擾動更大?

最終核實後的GDP現價、不變價增速調整幅度不一,行業層面也有較大分化。2022年,經最終核實的GDP現價同比約4.8%、較初步核算數下降0.5個百分點,不變價同比3.0%、與初步核算數持平。部分行業現價、不變價增速調整幅度相近,如批零業,2022年最終核實的現價、不變價增速均較初步核算數上調1.6個百分點。也有部分行業調整幅度差異較大,如房地產業,核實後的不變價、現價增速分別上調1.2、下調0.1個百分點。

制造業、金融、房地產等產能相對“過剩”行業,現價增加值的調降幅度更大。制造業、金融、房地產業均基於收入法核實現價增加值,再結合相關價格指數縮減得到不變價增加值。2022年,我國制造業產能利用率中樞接近75.8%,處於33.3%的歷史較低分位。金融業增加值佔GDP比重爲7.7%,略高於美國的7.5%、顯著高於德國的3.7%。人口拐點下,我國房地產市場供求關系也在發生重大變化;2022年我國新增城鎮人口646萬人、同比少增559萬人,商品房銷售面積邊際下降4.4億平米,單位面積建安費用降至927.3/平米,同比下降4%、增速較2021年回落6個百分點。產能相對“過剩”背景下,2022年制造業、金融業、房地產業現價增速分別較不變價增速多調降1.71.41.3個百分點。

交運倉儲等行業,現價增加值的調增幅度更大。交運倉儲業在初步核算不變價增加值時,主要利用客貨運周轉量、郵政業務總量等物量指數外推基期增加值,再利用相關價格指數推算現價增加值(參考其他行業,通常選取CPI中相關分類價格指數)。2022年,旅客、貨物周轉量同比爲-34.6%3.4%,分別較2021年回落9.41.4個百分點。同期CPI交通工具同比中樞爲-0.4%,低於2%的公路物流運價同比,這可能導致交運倉儲業現價增加值初步核算數存在低估。2022年,最終核實後的交運倉儲現價增速較不變價增速多調增1.4個百分點。此外,租賃和商務服務業、信息和軟件服務業同樣是現價增加值調增幅度更大。

經過研究,我們發現:

1GDP最終核實與初步核算數有何不同?中國年度GDP核算包括初步核算、最終核實兩個步驟,最終核實數不晚於隔年1月份發布。年度GDP最終核實能夠利用更加全面、可靠的基礎資料。年度GDP最終核實的行業細分程度更高、推算成分更少。

22022GDP最終核實數有哪些變化?GDP現價總量較初步核算數調減,GDP不變價增速保持不變。分行業看,制造業、金融業等現價增加值調減幅度較大,批零等第三產業有所調增。制造業現價增加值調減,或與增加值率下降有關。金融業現價增加值調減,可能與銀行淨利潤明顯回落有關。

3哪些行業GDP核算調整受價格擾動更大?核實後的GDP現價、不變價增速調整幅度不一,行業層面分化較大。制造業、金融、房地產等產能相對“過剩”行業,現價增加值的調降幅度更大。交運倉儲等行業,現價增加值的調增幅度更大。

風險提示

1、經濟復蘇不及預期。海外形勢變化對出口拖累加大、地產超預期走弱等。

2、政策落地效果不及預期。債務壓制、項目質量等拖累政策落地,資金滯留金融體系等。

注:本文來自國金證券2024年1月6日發布的如何看待2022年GDP核算調整?》,證券分析師:

趙   偉(執業S1130521120002)zhaow@gjzq.com.cn

張雲傑執業S1130523100002)zhangyunjie@gjzq.com.cn



標題:如何看待2022年GDP核算調整?

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