李迅雷最新分享：階層固化也會是經濟增速放緩的原因
中泰證券首席經濟學家李迅雷，日前在2023分析師大會上，以“多一個維度看經濟”爲題，分享了自己在宏觀研究方面的觀點。
面對台下諸多年輕的賣方分析師，李迅雷表示，宏觀研究固然是很難的，尤其是預測這件事情，想要看得更加透徹一點，就要多個維度看問題。
比如，在考慮房地產的修復問題時，李迅雷認爲，不應該脫離老齡化的背景單獨看城鎮化率，
更不能借此推斷出，房地產調整後很快將开啓一輪新周期的結論。
我國在2021年已經步入深度老齡化社會，即便城鎮化率距離發達國家水平尚存在15個點的差距，
但在老齡化進一步加劇、從深度老齡化到超老齡化的背景下，單獨以城鎮化率爲依據、得出房地產調整將很快到位的結論是過於片面的。
比如，像韓國在過去20年城市化率水平就沒有提升。
投資報整理提煉了李迅雷交流的精彩內容：
了不起的蓋茨比曲线
怎么做研究？
我今天早上看一條官媒報道，券商研究部門普遍認爲，2024年經濟增長加速，機會大於風險。
那么2024年到底怎么樣？
我想我們還是拭目以待。
但我總感覺，我做了那么多年宏觀研究，自己也沒做好，存在很多缺憾，感覺就是預測這個事情很難。
怎么能夠預測准？
要多個維度，多個維度看問題，可能會看得更加透徹一點。
比如說講到全球經濟如何的時候，我們能不能加上人與自然關系、國與國之間的關系、人與人之間的問題。
因爲和平是個好事情，人類的預期壽命越來越長了，但問題在於壽命長了之後，我們的經濟增速是在下行。
這就在於，沒有新的活力，我們還是老樣子。
過去快80年時間，全球都沒有發生過大的战爭，人口從25億增加到了80億，這個過程當中就導致了很多問題。
我們所面臨的問題，經濟壓力從全球範圍來講的話還是比較大，尤其是國與國之間，產生了諸多問題。
所以我們要防止脫鉤，要更加加強全球化。
還有一點的話，人與人之間，階層固化了。
我曾經也是充滿希望，庫茲尼茨有個倒U形的理論，說當經濟發展到一定階段，貧富差距會縮小。
結果發現，它是用歸納法，這是我們分析師通常都喜歡用的。
但歸納法有個問題，就是樣本數量過少，那么你很難得出一個令人信服的結論。
事實上來講，隨着經濟的發展，貧富差距反而是擴大的，而沒有縮小。
這也是我們面臨經濟增速爲什么會放緩的主要原因。
尤其是當我們提出共同富裕這個口號之後，我們想一想，消費不振的問題能不能得到解決？
因爲中國經濟也面臨轉型。
加拿大的經濟學家克拉克，他在2012年，也就十年前，做了這張圖。
這條曲线被稱之爲叫了不起的蓋茨比曲线，
因爲在上世紀30年代有本小說非常風行，叫《了不起的蓋茨比》，它就講美國的底層能不能崛起，就能不能富起來，最終還是失敗了。
這條曲线它用了兩個緯度。
其中橫軸是基尼系數，
代表收入差距，我們的目標，要共同富裕就要縮小基尼系數。
縱軸代表了家族的代際傳承彈性，
即父輩的收入水平對下一代收入水平的影響，
該數值越大，表示收入的代際流動性越低，子女處於父輩的經濟階層的可能性就越高。
說白了，60-70年代出生的人，可以白手起家，但他們的下一代，如果沒有父輩的支持，會面臨創業難、高薪難等壓力。
如果說傳承系數越高，那么貧富差距越難縮小。
結構沒有破壞，階層基本上固化了，不同的國家它傳承的彈性是不一樣的。
這是2012年做的，10年以後，中國情況到底怎么樣？
中國會陷入中等收入陷阱嗎？
大家做宏觀研究的可以來仔細研究一下。
我們以什么樣的路徑來縮小我們的貧富差距、收入差距，進而來拉動我們的消費。
所以，我想我們在做研究的時候，是不是還要再增加一個維度來看問題，而不是很簡單的促進消費，只要增加收入就行了。
收入能不能增加？通過什么路徑來增加？
政府工作報告提出今年的目標，多渠道增加居民收入，
多渠道，哪幾個渠道？
是稅改還是第三次分配，還是遺產稅等等？他們效果到底怎么樣？
所以我覺得我們宏觀研究還需要量化。
隨之而來，又一個討論的問題，我們未來到底會成爲高收入國家，還是會陷入到中等收入陷阱？
這兩個問題大家都在討論。
實際上，我覺得我們首先要有一個基本的概念，就是何爲高收入？
何爲低收入？何爲中等收入？何爲中高收入？或者是中低收入？
如果把它切分，切成五個等分的話，那么每個等分的佔比應該是在20%左右。
但我們中國人口佔全球人口已經達到18%左右了。
我們能不能整體就變成一個高收入國家，佔全球前20%？
顯然是不太可能的。
目前爲止，全球高收入的國家人口，佔全球總人口比重是16%。
在這種背景之下的話，你要成爲高收入國家，首先要把別人擠掉。
那有沒有可能性？
所以我覺得我們不要把高收入定義爲，比如說人均收入12500美元以上就算是高收入了，
這個是水漲船高的，尤其當中國人富起來之後，這個門檻一定會提高的。
所以我們不需要去糾結，我們到底要進入到什么收入群體，因爲從數學上來講的話，就是分五個等分或者四個等分。
無論是五個等份還是四個等份，要成爲前25%和20%，對中國來講都是比較難的。
我們會不會長期處在中等收入呢？
我覺得也不會。
中等收入陷阱，在我看來，可能是個僞命題。
至少對於東亞國家來講，沒有一個東亞國家和地區進入到中等收入陷阱。
因爲中國人太勤勞了。
所以，在東南亞某些國家，或者在中東，在南美，有些國家確實進入到了經濟不增長反而衰退。
但是，中國可能是個例外。
所以，我們在判斷到底是高收入還是中等收入陷阱的時候，應該還是要區分一下，它的定義有沒有問題，邏輯有沒有問題。
房地產會开啓新一輪周期？
不能簡單只看城鎮化率
當前，中國經濟正面臨調整，這一輪調整我覺得是一個房地產周期，
有人比較樂觀，說房地產調整很快就到位了，我們的城市化進程還在延續；
中國的城鎮化率水平只有65%，離發達國家普遍的80%以上，
如果我們城鎮化率每年提高一個百分點的話，還有15年的繁榮期。
所以，房地產它應該不會是一個長周期的衰退，還是一個短暫的調整。
對於這個話題，我覺得我們還要多一個維度，就是老齡化問題。
當城鎮化遇到老齡化，那你怎么看？
我們不能夠說，我們城鎮化率水平很低，所以我們就有很大的空間。
這不就像說，非洲很落後，所以非洲的機會在全球是最大的，這個邏輯是不通的。
你看一下韓國，韓國在過去20年城市化率水平沒有提升。
從2003年到2023年的20年中，韓國城市化率水平一個百分點都沒提高。
那你怎么解釋？
因爲韓國也處在一個從深度老齡化到超老齡化社會的階段。
我們中國在2021年已經步入到深度老齡化社會了。
所以我們對房地產未來怎么看，要多維度，
而不是簡單拿其中一個數據，就認爲我們馬上就會有一個新周期的出現了。
從歷史長河比的話，人的壽命很短，但是歷史是非常長的。
所以我們做研究，我個人認爲還是要長遠，不能把問題看得太短。
對於這一輪中國經濟的調整，我想我們還是要有充分的心理准備。
我們處在長期的轉型當中，
我們過去賴以增長的世界工廠、城鎮化和出口，在這方面它的力度在慢慢減弱。
要看到我們老齡化的未來，還是充滿壓力。
到2032年，中國的人口會跌破14億，到2049年會跌破12億。
同時來講，老齡化率也會很快。
作爲賣方來講，你當然需要有業績，但我想更多還是需要有一個更加長期的維度來看問題。
影響資本市場的因素實在太多太多了，確實是很難分析。
在不同的階段，它的每個因素的權重是不一樣的。
在不同的周期當中，影響的權重的大小也會發生變化。
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