飆了！恆科指一度漲逾4%，大金融、醫藥股成反彈先鋒，港股拐點已至？

周一，港股延續上周五漲勢，再度乘勝追擊。

恆生科技指數一度飆漲至4.4%表現十分搶眼，截止午間收漲3.72%重回4000點上方，恆指、國指分別上漲1.69%和1.97%，恆指盤中漲超2%收復萬八關口。

盤面上，權重科技股與大金融股領漲大市，保險、中資券商股攜手上攻，生物醫藥股表現活躍，汽車股全线飆升，應用軟件、出版、生物技術、博彩、藥品股等紛紛大漲。

港股這輪回調已經持續了很長一段時間。7月底以來，港股三大指數开始震蕩走低，恆生指數、國企指數這期間跌超9%，恆生科技指數累計跌幅超8%。

加息行至尾聲？

在美聯儲釋放鴿派信號之後，利率見頂預期开始增強。

作爲大類資產定價之錨的美債收益率已從此前的5%附近跳水到4.6%以下，美債收益率的回落也極大提振了風險情緒。美元指數同步下挫，截至發稿，美元指數報105.021。

另外，上周美國財政部宣布，將在11月至1月期間增加債券發行，不過增幅低於許多華爾街分析師的預期，債市前景也因此變得明朗。

國內方面來看，7月下旬以來，利好政策持續發力。從政治局會議到計劃增發1萬億元國債，再到香港計劃將股票印花稅稅率下調至0.1%等，都對港股市場起到了極大地提振。

上周，證監會也傳來利好。證監會將繼續研究論證尚未推出的政策舉措，成熟一項、推出一項，持續改善市場預期。此外，將積極配合有關部門繼續在引導中長期資金入市、鼓勵長期價值投資等方面，研究推動新的若幹重要舉措。

拐點到來？

風向突變，市場或已开始搶跑。

國泰君安分析表示，當前市場環境類似2022年四季度，認爲2023年四季度港股將受益於流動性改善出現階段性反彈，但反彈的幅度或不及前者。美聯儲11月繼續暫停加息，市場或开始定價加息周期結束，美元指數、美債收益率回落，關注港股醫療保健設備、半導體、互聯網零售等與美債較爲敏感的板塊。

美債美元回落，哪些行業最受益？從邏輯上來講，首選醫藥、電子和半導體，其分子分母端均受益於美債，其次是互聯網零售，分母端的改善階段性超過分子端的擔憂。

從勝率來看，通過測算各行業在美債收益率的7輪波動小周期中的彈性，我們得出流動性敏感的行業有：制藥(97.2%)，半導體(94.2%)，電子(79.6%)，醫療保健設備與服務(81.4%)，互聯網零售業(84.3%)、汽車和黃金等有色行業。

從賠率來看，4月开始美債利率持續上行，期間醫療保健設備、半導體電子、互聯網零售等板塊跌幅靠前。而黃金等有色品種，在Q3股價並未出現深度回調，預計在此輪反彈中，上漲彈性或相對靠後。

中金研究認爲，結合當前宏觀周期方向，美債利率中樞下行是大方向，但當前位置有所透支；美股短期受利率趨緩提振修復，整體或維持震蕩，直到美債利率下行趨勢开啓；實際利率下行對黃金也有提振，但更大漲幅可能還要“等一等”；美元維持震蕩。中國市場，尤其是港股和其中高彈性與利率敏感板塊可能會有更好表現，但整體遵循“撿便宜”思路。

國信證券指出，港股抄底時刻已至。大盤層面，港股與10年美債收益率在趨勢上強相關，而10年美債收益率的頂部得到確認無疑是港股大盤反轉的重大信號。

另一方面，根據回購數據抄底策略，9月港股市場參與回購的公司達到88家，10月爲86家，確認了9月高點。這個現象說明企業已經普遍相信自身價值被低估，在9-10月已經完成了“买入並等待”的狀態，這指示在11月對港股進行抄底。

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