掘金出口數據背後的產業趨勢
【本報告導讀】：9月我國出口環比高增，且發達地區改善明顯，看好出口轉暖勢頭下高端制造、新興科技和新消費領域投資機會。
摘要
▶我國出口有望維持回升勢頭，看好出口相關產業鏈投資機會。2023年9月我國出口同比-6.2%，較8月回落幅度進一步收窄，環比5%顯著強於季節性。8月以來我國對美出口超過東盟和歐盟成爲最大出口地，對日韓出口環比顯著改善，對越南和印度的出口增速大幅提升，對俄羅斯出口增速回落但仍維持高絕對數。整體看，7月以來我國對美國、日韓等發達經濟體的出口增速明顯改善，對東盟地區出口小幅改善，但越南地區表現強勁，預計我國出口增速仍將維持回升勢頭。
▶傳統產業出口穩健，高端裝備/汽車/家電等出口邊際改善較大。我國出口商品中電子行業海外收入佔比高，而工程機械、汽車和家電行業海外收入佔比明顯提升。以電動車、鋰電池和太陽能電池爲代表的“新三樣”商品前三季度同比增長42%，佔我國出口比重提升至4.5%；新消費領域，我國跨境電商前三季度出口1.3萬億元，同比增長18%。把對美國出口商品結構對應到一級行業，我國對美出口額較大的行業是機械設備、電力設備、家電、輕工制造、紡織服裝和商貿零售等，在出口數據企穩回升的勢頭下上述行業或率先受益。
▶汽車產業引領我國高端制造出海，把握發達地區電動化產業趨勢。2023年我國汽車出口累計達322萬輛，同比增65%，歐洲出口佔比超40%，相較2022年提升11.2pct，成爲我國最大汽車出口地。9月新能源乘用車出口超9萬輛，同比增107%，環比增長16%，佔乘用車出口的25.4%。對歐洲、亞洲出口中新能源車佔比45%左右，對北美洲、南美洲和非洲地區的出口以燃油車爲主。截止2023年8月，對俄羅斯出口規模最大且同比增長664%，新能源車方面，對西班牙、巴西出口量增長最快，而對比利時、泰國、英國和西班牙等國出口汽車規模較大，車企中比亞迪/奇瑞/長城出口量已超過2022年全年。
▶高端裝備領域加碼开拓海外市場，家電等出口優勢產業維持高增長。我國高端裝備領域呈現出开拓海外市場的战略趨勢，從產品研發到銷售服務體系多維度布局海外市場。高端裝備領域整體海外收入佔比提升，三一重工2023H1海外收入佔比達57%，較2019年提升38.2pct。在新能源、算力等新興需求顯著提升背景下，我國相關領域公司收入規模有望提升。家電行業出口規模維持較高增速，9月出口量達3.5億台，增長23%，延續2023年3月以來的高增長趨勢。▶投資建議：看好出口轉暖勢頭下高端制造、新興科技和新消費領域投資機會。1、依托自身供應鏈優勢，战略性出海的高端制造產業。推薦：汽車零部件（愛柯迪/常青股份/賽輪輪胎）/石化油服裝備（傑瑞股份/海油工程/紐威股份）;2、全球數字化綠色化轉型需求拉動的新興科技產業。推薦：光通信（光迅科技/天孚通信）/機器人（鳴志電器）/風電（東方電纜/金雷股份）;3、受益海外需求回升和新消費趨勢的傳統優勢產業。推薦：家電（美的集團/海信家電）/紡服零售（華利集團/名創優品）/跨境電商（小商品城/華凱易佰/安克創新）。
▶風險提示：歐美等發達經濟體需求轉弱；地緣政治衝突加劇。
01
出口增速企穩回升，對發達經濟體出口明顯改善
9月出口增速企穩回升，對美出口穩健而對東盟出口回落明顯。2023年9月我國出口同比回落6.2%，相較8月出口額回落幅度進一步收窄，環比增長5.0%，顯著強於季節性。7月我國出口增速爲-14.3%，創近兩年新低，隨後8月出口降幅收窄至-8.8%，9月延續降幅收窄勢頭。從出口地的結構看，9月對美國出口460億美元，同比-9.34%，對東盟出口440億美元，同比-15.82%。2023年8月我國對美出口超過東盟和歐盟，成爲最大出口地，7月以來美國制造業PMI從46回升至49，結束了從2021年3月以來的下降趨勢，且美國制造業庫銷比持續回落，整體需求穩健。預計我國出口增速仍將維持回升勢頭，出口相關產業鏈具備結構性機會。
我國對發達經濟體出口整體改善，對越南等新興經濟體出口表現強勁。2023年9月，我國對主要經濟體的出口中，對俄羅斯出口增長20.58%，保持較高絕對數，對日本、韓國出口環比8月改善最爲明顯。相較7月出口增速大幅回落時，我國對美國出口增速環比提升13.78pct，對日本、越南和印度的出口增速分別提升11.93 pct、11.64 pct、9.47pct，對俄羅斯出口增速回落。從上述出口數據可以看出，7月以來我國對美國、日韓等發達經濟體的出口明顯改善，對東盟地區出口改善幅度偏弱，但對越南出口表現強勁，8/9兩月出口增速均維持正增長。
02
傳統產業出口穩健，高端裝備/汽車/家電等出口邊際改善較大
傳統優勢產品出口企穩，綠色動能和跨境電商產品增長強勁。按照一級行業分類，電子行業上市公司海外收入佔比最高，近幾個月的出口數據中，我國消費電子產業鏈上的傳統優勢產品出口企穩向好。集成電路出口在8月由負轉正，9月同比增速提升至2.8%；手機、電腦9月出口環比分別增長124.9%和8.3%，同比降幅較8月分別收窄14.3 pct和13.4 pct。以電動載人汽車、鋰電池和太陽能電池爲代表的“新三樣”商品出口快速增長，前三季度出口7989.9億元，同比增長41.7%，佔我國出口比重提升1.3pct到4.5%，連續14個季度保持兩位數增長。此外，前三季度我國跨境電商出口1.3萬億元，增長17.7%。
電子行業海外收入佔比高，工程機械、汽車和家電行業海外收入佔比顯著提升。從海外收入佔比情況看，電子、家電和商貿零售行業在A股行業中海外收入佔比排名靠前，2022年上述行業海外收入佔行業總收入比例分別達52%、37%和30%。相較2019年，傳媒、交運、通信和公用事業等行業海外收入佔比提升最爲明顯，而在細分行業中，海外收入佔比提升最爲明顯的行業是工程機械、汽車、家電。
從對美國出口商品的結構看，出口金額較大的品類是“電機、電氣、音像設備及其零附件”、“核反應堆、鍋爐、機械器具及零件”、“家具;寢具等;燈具;活動房”、“塑料及其制品”等，此外，8月份跨境電商相關商品對美出口額達6657萬元，維持高增長態勢。對應到一級行業，我國對美出口額較大的行業是機械設備、電力設備、家電、輕工制造、紡織服裝和商貿零售等，在出口數據的企穩回升的趨勢中上述行業更爲受益。
2.1. 汽車出口同比大增，新能源車出口佔比仍有較大提升空間
汽車出口成爲近兩年我國出口市場一大亮點，且對發達經濟體的出口佔比顯著提升。2021年我國汽車出口219萬輛，同比增長103%，2023年以來，我國汽車出口達322萬輛，接近2022年全年水平，增速達65%。從汽車出口地的變化看，2023年以來，歐洲超過亞洲成爲我國汽車最大出口地，佔比達40.6%，相較2022年提升11.2pct，北美地區維持平穩，亞洲地區佔比回落4.4 pct。顯示我國汽車產品全球競爭力顯著提升，尤其是出口增速更快的新能源產品。9月新能源車出口同比大增107%，顯著高於整體汽車出口增速。乘聯會統計口徑下9月乘用車出口（含整車與CKD）35.7萬輛，同比增長50%，環比增長8%。1-9月乘用車累計出口267.7萬輛，同比增長68%。其中9月新能源乘用車出口9.1萬輛，同比增長107%，環比8月增長16%，佔乘用車出口的25.4%。自主品牌中，上汽集團在歐洲表現較強，比亞迪在東南亞市場崛起。
新能源車型出口佔比仍有較大提升空間，比亞迪/奇瑞/長城等產業鏈有望受益。從出口車型看，歐洲作爲我國汽車出口的最大出口地，2023年以來對歐洲出口新能源車（純電動+插混）佔比達43.3%，其中以純電動車型爲主（35.9%）；亞洲地區新能源車佔比達45.5%，其中純電動佔比達43.8%；北美洲、南美洲和非洲地區的汽車出口仍以傳統燃油車爲主。國內車企中，上汽、奇瑞、長城、吉利、長安、比亞迪等出口汽車規模靠前，且相較2022年，比亞迪、奇瑞、長城出口量顯著提升，2023年1-8月均已超過2022年全年。從我國汽車出口國家看，2023年1-8月，對俄羅斯出口規模達54.38萬輛，同比大增664%，對墨西哥、英國、澳大利亞、泰國和西班牙等國出口量維持高增長。新能源汽車方面，對西班牙、巴西出口量增長最快，而對比利時、泰國、英國和西班牙等國出口汽車規模較大。
2.2. 高端裝備領域加碼开拓海外市場，消費電子、家電等行業出口高增長
我國企業在工程機械、油氣开採、通信、逆變器等高端裝備領域競爭力持續提升，海外市場收入規模有望持續提升。從發展战略角度，多數公司將开拓海外市場作爲重要的發展战略，且從產品研發、銷售服務體系等多維度全面布局。從2023年中報數據看，三一重工海外收入佔比達56.9%，相較2019年的18.7%大幅提升38.2pct，徐工機械、中聯重科等頭部公司海外收入佔比分別提升28.2 pct、26.5 pct，油氣开採壓裂設備龍頭傑瑞股份海外收入佔比提升至46.4%。在新能源、數據中心等新興領域，我國逆變器、光模塊領域公司海外收入佔比普遍較高，在出口增速回升和新技術應用加速的背景下，海外收入規模有望提升。
消費電子和家電行業海外收入佔比較高，且國內企業具備顯著的品牌和產業鏈優勢。2023年以來我國手機出口表現疲軟，但9月手機出口增速由負轉正，當月出口量達8355萬台，增長5.6%；家電行業出口規模維持較高增速，9月出口量達3.53億台，增長23%，延續2023年3月以來的高增長趨勢。
03
投資建議：看好出口轉暖勢頭下的高端制造、新興科技和新消費領域投資機會
方向一：依托自身供應鏈優勢，战略性出海的高端制造產業。推薦：汽車零部件（愛柯迪/常青股份/拓普集團/伯特利/賽輪輪胎）、油服裝備（傑瑞股份/海油工程/迪威爾）、機械設備（紐威股份/安徽合力）。方向二：全球數字化綠色化轉型需求拉動的新興科技產業。推薦：光通信（光迅科技/天孚通信）、機器人（鳴志電器/三花智控受益）、風電（東方電纜/金雷股份）。方向三：受益海外需求回升和新消費趨勢的傳統優勢產業。推薦：家電（美的集團/海信家電）、紡服零售（華利集團/名創優品）、跨境電商（小商品城/華凱易佰/安克創新）。
04
風險提示
歐美等發達經濟體需求轉弱，壓制我國出口需求。美聯儲持續加息背景下，中期維度或將壓制經濟需求，而美國在我國出口結構中佔比較大比例，如發生經濟衰退，將對我國出口增長構成壓制。
地緣政治衝突加劇，對出口供應鏈構成衝擊。當前全球地緣衝突有所加劇，或將對全球貿易格局和供應鏈穩定構成衝擊，也可能提高全球貨物貿易相關成本。
注：本文來自國泰君安發布的《【國君策略 | 專題研究】掘金出口數據背後的產業趨勢》，報告分析師：方奕 S0880520120005
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標題：掘金出口數據背後的產業趨勢
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