建築幕牆承包商粵源建設衝刺港股IPO，收入逐年下滑

10月31日，據港交所官網披露，Yueyuan Group Holdings Company Limited（以下簡稱“粵源建設”）在港交所提交了招股書，保薦機構是均富融資有限公司。

粵源建設是一家幕牆總承包解決方案提供商，總部位於深圳市南山區粵海街道，擁有逾30年的經營歷史，公司專爲中國建築項目設計、加工、組裝及安裝定制幕牆。

建築結構掛着的幕牆屬於非承重建築外牆，主要含鋁材、玻璃、鋼材及石材等不同輕質材料，用以增強建築外牆的美感，提高能效，保護免受外部環境因素的影響，如風、水、塵、熱、寒、噪、光。

粵源建設提供不同類型的幕牆以及其他相關物品，包括金屬屋頂、戶外門窗和輕型鋼結構工程。

粵源建設在廣東省惠州市設有生產設施，用於加工定制的幕牆產品及其他相關物品，年生產量高達94.45萬平方米。

財務數據方面，2021財年、2022財年、2023財年及2024年上半年（簡稱“報告期”），公司的營收分別爲9.42億元、7.73億元、7.63億元和3.09億元，利潤及全面收益總額分別爲4284萬元、1263萬元、3678萬元、1059萬元，相應期間的毛利率分別約爲13.5%、11.1%、13.9%及15.0%。

根據行業報告，2023年，中國幕牆行業市場規模爲5259億元，其中政府級國營界別（包括由政府單位、公共機構及國有企業提供資金的幕牆項目）市場規模爲2025億元，民營界別（包括私人擁有的住宅、商業及工業建築的幕牆項目）市場規模爲3235億元。

競爭格局方面，中國幕牆行業競爭激烈，市場參與者超過20000家。隨着幕牆項目數量及規模的不斷增加，建築幕牆公司在技術、性能、資金、管理及其他綜合實力方面的要求亦不斷提高，市場也在逐步分化。然而，大多數標志性及關鍵性的幕牆項目均由領先的幕牆公司承包。

2023年，按幕牆工程總收益計，中國10大幕牆工程承造商佔總市場份額的約8.0%，這表明整體幕牆工程市場相對分散。

根據行業報告，按2023年收益計，粵源建設在位於中國廣東省的非國有幕牆解決方案提供商中排名第八，在中國幕牆行業中的市場份額約爲0.2%。

公司承接的工程項目以民營界別項目爲主，2023年民營界別項目帶來的營收佔比達83.1%，政府級國營界別項目帶來的營收佔比爲16.9%。

由於幕牆行業十分依賴建設項目的進度及完工及時性，相關部門的延期或放緩或會對幕牆行業的整條供應鏈產生連鎖反應。

近幾年，國內出台的一系列宏觀調控政策旨在抑制房地產價格的上漲，限制房地產投資總額，對房地產業的發展產生了一定的影響，從而影響對幕牆工程的需求。

2021年以來，中國房地產市場的潛在降溫，加上政策重點的轉移和政府支持的基礎設施項目的預算限制，可能會導致若幹項目受阻。

盡管挑战重重，但中國政府最近頒布的2024年舉措旨在穩定和刺激房地產行業。

例如，預計到2024年底，獲批貸款的房地產項目「白名單」將翻一番，達到人民幣4萬億元以上，這將使建築業和幕牆行業從中受益。

從行業新技術發展趨勢來看，近年來，項目擁有人及總承造商逐漸傾向於聘用能夠採用不同增值功能的幕牆解決方案提供商。鑑於該發展趨勢，粵源建設自2017年起在幕牆應用納米自潔塗層作爲增值服務。

最开始，公司主要向外採購納米自潔塗層，但供應商在當時數量有限。鑑於納米材料在建築領域的應用日益廣泛，粵源建設董事認爲，從長遠來看，开發自己的納米自潔技術對於降本增效非常重要。

2021年6月，粵源建設啓動了與深圳大學的合作項目，开發先進的納米自潔技術應用於幕牆產品。公司的研究工作組專攻於納米自潔技術的研發，於2022年獲廣東省科學技術廳指定爲廣東省納米自清潔幕牆工程技術研究中心。於最後實際可行日期，本集團共注冊了與納米自潔技術相關的五項專利。

中國納米自清潔幕牆工程的總產值於2019年至2023年穩步增長，復合年增長率約爲14.7%，其乃主要由於建築物外牆的持續維護及清潔成本減少，及對環境及可持續發展關注的意識不斷提高。

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