基建數據改善帶來多少需求支撐？
8、9月我國基建投資增速表現較強，“雙節”之後基建實物量的落地情況也出現一定好轉，但從鋼材、水泥、重交瀝青等商品的價格表現來看，基建數據改善帶來的需求支撐仍不夠強。此外，通過10月中旬的價格數據跟蹤，我們還有如下幾個發現：1）新能源系商品中，碳酸鋰、氫氧化鋰價格打破了連續11旬的下跌而小幅回升，這一變化主要受到供需消息面影響。2）天然橡膠價格再破高位，提示關注汽車輪胎行業的高景氣度。3）運價方面，公路運價指數走高反映國內物流的旺盛需求，出口運價指數同比跌幅邊際收窄或爲出口需求邊際回暖的重要信號。4）成品系中，在諸多與居民消費密切相關的工業制成品中，提示關注服裝價格的上漲。從本文跟蹤的成品系價格來看，今年9月，女裝、男裝價格較去年同期分別上漲19.4%、5.4%。
▍鋼材市場在成本端煤炭價格持續上漲的背景下仍在弱勢下跌，水泥價格回升幅度亦偏低，或反映基建數據改善帶來的需求支撐仍不夠強。
8、9月基建投資增速表現較強，在去年同期政策性开發性金融工具推出帶來的高基數效應下，基建投資單月同比增速仍在不斷逆勢上行。“雙節”之後基建實物量的落地情況也出現一定好轉，石油瀝青开工率、磨機开工率、水泥發運率等指標均出現邊際回升。但從鋼材、水泥、重交瀝青等商品價格在10月中旬的表現來看，這一需求支撐仍不夠強。具體分析如下：
1）鋼材價格持續下跌：10月中旬，黑色系繼續呈煤炭價格高漲（主要與安監強度維持等供給面偏緊因素有關）、鋼材價格偏弱的格局。螺紋鋼、线材、中板、熱軋板卷等品類自9月下旬至今價格持續下跌，需求端雖在基建轉好支撐下略有回補，但因地產拖累整體現實需求仍維持弱勢，供需雙弱的格局未出現明顯變化。
2）水泥價格同比跌幅未見明顯改善：10月中旬，水泥價格指數從上旬的105.9小幅回升至本旬的106.4，從指數絕對值來看已經連續3旬小幅擡升。但考慮到建材價格在9、10月份施工旺季有一定的季節性效應，若從“同比跌幅改善程度”的視角來看，本旬水泥價格指數較去年同期的跌幅（-30.7%）尚未見明顯收斂。建議後續持續對水泥價格的變化路徑保持高度關注。
3）重交瀝青在成本端原油價格上漲背景下仍在降價：10月中旬，巴以衝突進一步升溫，市場擔憂衝突一旦演化爲中東大面積战爭將會對原油供給產生不利的影響，故本期布油均價仍在92.2美元/桶附近高位震蕩（前值爲91.5美元/桶）。在成本端原油價格仍有支撐的背景下，本期重交瀝青價格（3835元/噸）仍在小幅下跌，較去年同期下降12%，或亦反映基建實物量需求支撐相對有限。
▍新能源系商品中，碳酸鋰、氫氧化鋰價格本旬出現上漲，主要受到供需消息面影響。
在今年動力電池需求清冷、市場嚴重供過於求的影響下，鋰電系商品價格自6月中旬开啓今年的第二輪連續下跌，碳酸鋰、氫氧化鋰現貨價分別從6月中旬的31.3萬元/噸、30.9萬元/噸降至10月上旬的16.9萬元/噸、15.9萬元/噸。10月中旬，碳酸鋰、氫氧化鋰價格打破了連續11旬的下跌而小幅回升，分別回升至17.2萬元/噸、16.1萬元/噸。供給側方面，近期江西、四川等鋰鹽廠普遍开始降低產能利用率，對下遊保持挺價策略；需求側方面，根據10月13日中汽協發布的數據，9月汽車產銷量再創新高，終端需求增長韌性強，帶來未來補庫的可能。
▍天然橡膠價格再破高位，提示關注汽車輪胎行業的高景氣度。
10月中旬，天然橡膠價格在供需兩側的復合作用下再創新高，站上13000元/噸以上的高位，較去年同期上漲12.6%。從供給端來看，主產區降雨量較大對泰國等地的割膠量產生持續影響；從需求端來看，節後橡膠輪胎廠家排產迅速恢復至節前水平，在工業生產的各類开工率數據中表現亮眼。今年以來輪胎开工持續高位，同時汽車產、銷量的提升不斷有效推動國內輪胎市場需求增長。
▍運價方面，公路運價指數走高反映國內物流的旺盛需求，出口運價指數同比跌幅邊際收窄或爲出口需求邊際回暖的重要信號。
“雙節”過後，我國公路運價指數大幅走高至1044.6，迅速恢復至節前一旬的水平且高於去年同期，處於近五年98%分位數水平，或反映出我國公路物流的旺盛需求。出口相關指數方面，我國出口運價指數同比跌幅逐旬收斂（從9月上旬的-67.9%回升至10月中旬的-59.6%），義烏小商品價格指數也在本旬出現較大幅度上漲（較去年同期同比上漲0.4%），與逐漸好轉的出口數據形成相互印證。特別地，我國東南亞出口航线運價連續4旬上漲，提示該指標變化對我國向東南亞國家出口需求回升的指示意義。
▍成品系中，在諸多與居民消費密切相關的工業制成品中，提示關注服裝價格的上漲。
今年以來，核心CPI的修復始終呈現出“服務價格高企，工業制成品價格偏低”的格局。但在衆多與居民消費密切相關的工業制成品中，服裝價格今年以來始終在穩定上漲。以國家統計局公布的服裝CPI爲例，今年1-9月該分項價格同比上漲0.9%，高於同期家用器具的-1.2%、交通工具的-2.4%、通信工具的-2.1%。從本文跟蹤的成品系價格來看，今年9月，女裝、男裝價格較去年同期分別上漲19.4%、5.4%，我們分析這一結果可能是成本端棉花價格高漲和需求端居民消費意愿改善共同作用的結果。
注：本文節選自中信證券研究部已於2023年10月24日發布的《旬度價格跟蹤(2023年10月中旬) -基建數據改普帶來多少需求支撐?》；程強
標題：基建數據改善帶來多少需求支撐？
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