納百川闖關創業板，主營業務毛利率逐年下滑，資產負債率高於同行
近期，納百川新能源股份有限公司（以下簡稱“納百川”）遞交了首次公开發行股票並在創業板上市招股說明書（申報稿），保薦人爲浙商證券股份有限公司。
納百川專注從事新能源汽車動力電池熱管理、燃油汽車動力系統熱管理及儲能電池熱管理相關產品的研發、生產和銷售。
招股書顯示，本次發行前，公司實際控制人陳榮賢、張麗琴、陳超鵬余直接持有和間接控制4654.30萬股，佔公司發行前的股權比例爲55.58%。
發行前股權結構圖，圖片來源：招股書
本次申請上市，公司擬募集資金約8.29億元，用於納百川（滁州）新能源科技有限公司年產360萬台套水冷板生產項目（一期）、納百川（泰順）新能源有限公司泰順生產基地擴產項目、補充流動資金。
募資使用情況，圖片來源：招股書
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主營業務毛利率逐年下滑
招股書顯示，2020年至2023年1-3月，納百川的營業收入分別約1.98億元、5.2億元、10.31億元、2.03億元，淨利潤分別爲802.04萬元、4829.20萬元、1.13億元、1281.14萬元。
主要財務數據及財務指標，圖片來源：招股書
具體來看，報告期內，納百川形成規模銷售的主要產品爲電池液冷板、發動機散熱器、加熱器暖風等，其中電池液冷板的營收佔比較高；產品應用領域包括動力電池領域、燃油汽車領域和儲能領域，其中動力電池領域的營收佔比在50%以上。
公司主營業務收入構成情況，圖片來源：招股書
納百川的電池液冷板主要供應國內市場，公司與國內主要的動力電池制造商以及特斯拉、蔚來汽車、小鵬汽車、理想汽車、哪吒汽車、零跑汽車等主機廠建立了長期穩定的合作關系。公司的發動機散熱器、空調暖風產品主要供應海外，公司向法雷奧、馬勒、NISSENS等汽車熱管理零部件龍頭企業和NRF、AAP等大型汽車後市場零配件供應商供應產品。
由於公司主要產品爲新能源電池液冷板，是新能源汽車動力電池系統的關鍵組成部分，所以產品的需求及價格主要受到下遊新能源汽車行業的影響。如果因宏觀經濟發生變化導致汽車消費需求低迷，可能導致下遊行業需求增長放緩或下降，從而影響公司的生產經營。
2020年至2023年1-3月，納百川的主營業務毛利率分別爲24.86%、23.47%、22.36%和17.90%，呈逐年下滑趨勢，與同行業可比公司平均水平相比不存在重大差異。
公司與同行業可比上市公司主營業務毛利率比較情況，圖片來源：招股書
由於汽車行業銷售定價通常採用前高後低的策略，即新款汽車上市時定價較高，其後逐漸降低，部分整車制造企業在採購零部件時，也會根據其整車定價情況要求零部件企業適當下調供貨價格。如果公司不能及時拓展新客戶、开發新產品，將面臨產品價格下降風險。
納百川存在原材料價格波動風險。報告期內，公司直接材料成本佔主營業務成本的比重在60%以上，佔比較大。納百川產品的主要原材料爲鋁材等金屬材料，未來如果主要原材料價格上漲，可能會影響公司的毛利率和盈利能力。
報告期內，公司向前五名供應商（同一控制的企業合並計算）採購原材料的金額佔比分別爲47.97%、64.94%、68.09%、71.32%，其中華峰鋁業2021年度採購佔比超過50%，佔比較大。如果公司與主要供應商之間的合作關系發生變化，可能會影響公司的生產經營。
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依賴前五大客戶
納百川的客戶主要包括動力電池及配件生產企業、汽車主機廠、汽車後市場零配件供應商等，前五大客戶中寧德凱利、寧德聚能、浙江敏盛系電池箱體生產企業，其向公司採購電池液冷板後與電池箱體進行組裝，最終銷往寧德時代等電池制造商。
報告期內，納百川向前五大客戶合計銷售額佔當期營業收入的比例分別爲48.42%、64.35%、60.05%和65.24%，佔比較大，主要受下遊動力電池行業集中度較高影響。如果公司與主要客戶之間的合作關系發生變化，可能會影響公司的經營利潤。
隨着公司業務規模的擴大，應收账款也持續增加。報告期各期末，公司應收账款账面價值分別約0.85億元、2.48億元、3.23億元、2.69億元，整體呈上升趨勢，佔總資產的比例在20%以上，如果公司應收账款管理不當，可能存在壞账風險。
報告期各期末，納百川的存貨账面價值分別約0.48億元、1.04億元、1.69億元、1.55億元，公司存貨包括原材料、在產品、庫存商品等，未來如果市場行情發生變化，導致產品價格下降或公司存貨不能及時實現銷售，可能會產生相應跌價風險，進而影響公司經營業績。
報告期各期末，公司合並資產負債率分別爲83.26%、61.60%、65.93%及63.50%，盡管整體有所下降，但仍高於同行業可比上市公司平均值，同時公司的流動比率和速動比率均低於同行業可比上市公司平均值，短期償債能力有待提高。
公司與同行業可比上市公司的償債能力指標比較，圖片來源：招股書
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結語
作爲新能源汽車動力電池熱管理等產品廠商，近幾年，納百川的業績整體呈上升趨勢，但公司產品的需求及價格受下遊新能源汽車行業影響較大，公司的主營業務毛利率也逐年下滑，未來經營業績依然存在不確定性。
標題：納百川闖關創業板，主營業務毛利率逐年下滑，資產負債率高於同行
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