貴州茅台和五糧液誰發展後勁更足

五糧液近年來在產能擴張、國際市場等方面都有探索和布局。 IC供圖

工人在包裝茅台酒。新華社發

如果要把貴州白酒與四川白酒進行對比，茅台與五糧液是繞不开的維度。

作爲中國白酒的“絕代雙驕”，貴州茅台和五糧液分別是醬香型、濃香型白酒的代表，這兩家企業近年來迅猛發展，其市場份額更是佔據國內中高端白酒的半壁江山。而隨着時間的推移，兩者在盈利能力、成長能力等方面逐漸拉开差距，產品結構、發展策略等也有所不同。

當前，白酒行業進入深度調整期，行業成長通道變窄。未來的白酒市場，考驗的是酒企的發展韌勁與後勁，四川白酒“一哥”與貴州白酒“一哥”的這場高端PK局，究竟還有哪些看點？

川酒龍頭與貴酒龍頭位置互換

作爲貴酒龍頭與川酒龍頭，近年來貴州茅台一直是白酒行業“一哥”，五糧液也穩居白酒行業第二的位置。但把時間往前推就能發現，這兩者的位置實際上發生了調換。

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1994年，五糧液以全國銷量第一的業績成功超車汾酒，營收和利潤也是山西汾酒和貴州茅台的好幾倍，坐上白酒行業第一的交椅；到了2000年，五糧液的營收達到39億元，淨利潤爲7.7億元。在A股上市的11家白酒企業中，五糧液的營收佔比高達37%。同年茅台營收僅爲11億元，淨利潤爲2.6億元，約爲五糧液的三分之一。

但到了2002年，五糧液業績暴跌，其淨利潤由2001年的8.11億元大幅下滑至6.13億元，此後業績恢復性增長，2005年淨利潤回升至7.91億，但仍低於2001年的淨利潤。

相比之下，這幾年時間裏貴州茅台迎來快速增長。2001年，貴州茅台成功上市。此後隨着產品多次提價，企業營收利潤也开始呈現爆發性增長。2005年，貴州茅台淨利潤達11.19億元，首次超過五糧液的7.91億元。

2008年，貴州茅台的營收首次反超五糧液，2009年五糧液營收再次超越茅台，此後幾年雙方展开行業第一的拉鋸爭奪。直至2013年貴州茅台再次實現營收反超，在此之後徹底傲視群雄，五糧液也從此卸任白酒行業“一哥”，退居第二。

近年來不斷拉大的收入差距

從近幾年的發展情況來看，貴州茅台與五糧液的差距正逐漸拉大。

首先從市值來看，2020年，五糧液的市值首次突破了1萬億元，彼時貴州茅台的市值約爲1.5萬億元，兩者的差距爲5000億元。但在三年時間裏，二者的市值已經有了較大的變化。截至2023年5月29日，貴州茅台的總市值爲2.12萬億元，五糧液的總市值爲6500多億元，如今貴州茅台的市值已相當於3.2個五糧液。

再來看經營情況。2013年貴州茅台在營收與利潤方面全面超過五糧液，此後貴州茅台不斷與五糧液拉开差距。據統計，2017-2021年，五糧液與貴州茅台的營收差額從309億逐漸擴大到432億。到2022年，五糧液與貴州茅台的營收相差536億元，利潤相差360億元；而2021年，二者的營收、利潤差距分別爲440億元、291億元。也就意味着，在短短一年時間，貴州茅台在營收規模上與五糧液又拉开了近百億的差距。

這就不得不提及二者在業績增速方面的表現。在2019-2021年上半年，不管是營收增速還是淨利潤增速，五糧液都大幅度領先貴州茅台。但2021年全年，五糧液的營收與淨利潤分別增長15.51%、17.15%，增速出現下滑；同期，貴州茅台的營收與淨利潤增速分別爲11.9%、12.3%，兩家公司的增速逐漸拉近。

2022年，五糧液的營收與淨利潤增速分別爲11.72%、14.17%，而茅台的營收與淨利潤增速分別爲16.5%、19.6%，此時茅台的業績增速已經全面超過五糧液。

都在打造核心產品及系列酒產品

從白酒產銷量情況來看，五糧液的產銷量顯著高於貴州茅台的產銷量。根據財報，2022年五糧液酒類產品的產量爲12.93萬噸，銷量爲12.72萬噸；同期貴州茅台酒產品的產量爲9.19萬噸，銷量爲6.82萬噸。

但從賺錢能力來看，貴州茅台顯然更勝一籌。財報數據顯示，貴州茅台2022年酒類產品的毛利率爲92%，而五糧液酒類產品2022年的毛利率約爲82%。

從產品結構的角度，貴州茅台與五糧液均已形成自己的核心產品與系列酒產品。2022年，茅台酒的營收爲1078億元，同比增長15.37%；其他系列酒的營收爲159.39億元，同比增長26.55%。五糧液產品、系列酒在2022年分別實現營收553億元、122億元，同比增長12.67%、-3.11%。

先來看核心產品。普五近期的市場批發價在950元左右，而飛天茅台則在2700元以上。

再來看二者的系列酒發展情況。在茅台營銷與產品體系的改革中，系列酒的發展是關鍵部分。可以看到，隨着茅台1935等主力產品的加入，茅台醬香系列酒產品結構明顯優化，產品利潤貢獻率也進一步提升。

2022年，茅台系列酒的銷量爲3.03萬噸，同比增長0.32%，但銷售收入的增幅卻達到26.55%。其中，茅台1935至2022年底的銷售額突破了50億元大關。

貴州茅台方面還提出，到“十四五”末系列酒的營收目標是翻一番，增長到240億元以上，佔集團比重在10%以上，成爲主要增長極。

五糧液近年來也持續優化產品結構，提出做優五糧液“1+3”產品體系與五糧濃香酒產品體系。值得注意的是，2022年五糧液酒類產品的銷量與產量均減少超過30%。對此公司解釋稱，主要系2022年度五糧濃香公司優化產品結構，向中高價位產品聚焦，以及2021年度低價位產品銷量基數高。

在上周舉辦的五糧液2022年度股東大會上，五糧液集團（股份）公司黨委書記、董事長曾從欽就提到了五糧液系列酒的發展方向，稱五糧液將着力完善產品結構體系，持續完善主品牌“1+3”產品體系，統籌推進文化酒、封藏酒、老酒項目，持續豐富高價值產品資源；五糧液濃香酒持續加強打造五糧春、五糧醇、五糧特頭曲、尖莊大單品。

然而，相比茅台1935大單品逐漸成形，五糧液的系列酒仍處在培育階段。對於五糧液系列酒的發展，有白酒行業人士指出，目前五糧春在市場上積累了一定口碑，但銷量還沒能打开局面；五糧醇銷量有一定規模，但與玻汾、牛欄山等相比還差得遠；尖莊主打光瓶酒，目前規模對五糧液的體量來說還沒有太大影響。

焦點

發力營銷變革與年輕化誰在布局上更勝一籌？

在白酒行業進入深度調整期、新生代消費者日益崛起等背景影響下，貴州茅台與五糧液不約而同地將目光投向營銷變革與年輕化。

其中，茅台的營銷改革成果直接體現在直銷渠道收入佔比的持續提升。2022年，茅台批發代理渠道的營收約爲744億元，同比下降9.31%；直銷渠道的營收約爲494億元，同比增長105.49%。

2022年5月19日，茅台正式上线新電商平台“i茅台”，成爲營銷變革的又一重要舉措。據茅台集團黨委書記、董事長丁雄軍介紹，i茅台上线一年，累計注冊用戶超4000萬人，日活用戶超500萬人，參與申購累計超2400萬人，雲購點擊總人數超1700萬人，訪問次數達13.92億人次，參與交互活動2600萬人。截至5月18日，i茅台累計銷售額超230億元。

2023年新年，茅台又一次跨界，推出釀酒App“巽風”。據了解，巽風目前累計注冊用戶已超過300萬人。對此不少分析人士都表示，數字化、年輕化轉型，爲茅台未來的增長提供了新動力。

五糧液這邊，渠道與營銷變革同樣是重點發展战略。2022年，五糧液經銷、直銷分別實現收入約爲405億元、271億元，同比增長7.2%、13.0%，直銷佔比提升1.1個百分點至39.9%。五糧液表示，公司積極打造團購和线上渠道，渠道結構顯著優化。

在2022年底舉辦的五糧液1218大會上，曾從欽就表示，未來將着力推進營銷組織變革，“大力开展渠道優化，精准有序开發企業直銷客戶，積極拓展創新渠道，加強內容電商布局和創新平台引流。”

不過相比茅台，五糧液探索新增長引擎顯然更加迫切，近年來在和美營銷、產能擴張、國際市場等方方面面都有探索和布局，而這一系列拓展與變革能否順利緩解五糧液的增長“焦慮”，還要時間與市場來給出答案。　　

採寫：南都·灣財社見習記者王靜娟

標題：貴州茅台和五糧液誰發展後勁更足

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