假期國內數據盤點：經濟拐點的“強心劑”？

數據似乎在不斷驗證國內基本面正在重回增長正軌，但對市場來說可能還不夠：CPI及PPI觸底回升、制造業PMI重回擴張區間、信貸反彈，但A股節前依舊築底，匯率疲軟。今年國慶假期正好處於“觸底回升”這一特殊的宏觀背景下，其數據成色自然成爲節後市場進一步檢驗經濟回升的重要窗口。出行的“狂熱”有目共睹，而且長假人均消費首次超過2019年，這是好的信號，但從今年看出行消費對地產消費的外溢性不足、替代性有余，節後地產市場能否接棒依舊值得觀察，我們認爲本次國慶假期的“成績單”可能離市場的完全企穩尚有距離，第四季度經濟與市場回升還需更有力的政策支點：化債與第二輪地產松綁。

出行意愿足是疫情後消費最大的特點，今年的“雙節”同樣不例外。據每經網統計，今年國慶長假有94.7%的受訪對象假期出遊意愿爲非常強烈或比較強烈。中秋與國慶的“雙節合體”促使市民出行集中釋放，作爲疫情優化調整後首個超級黃金周，多項出行類指標顯現出居民出行意愿已回歸至疫情前水平。“雙節”期間重點城市地鐵客運量位居近五年來最高位；全社會跨區域人員日均流動量也已超過疫情前水平、比2019年同期日均增長11.5%。同時，今年假期期間國內外航班量“節節攀升”，國內與國際航班執飛班次均明顯超過去年同期。

消費：有望超2019年同期。旅遊方面，文旅部公布假期前七天國內出遊人次同比增長78.9%，旅遊收入同比增長132.6%，由於本次假期多一天的“助攻”，2023年雙節假期的旅遊收入與人次大概率均恢復至2019年同期水平之上；假期前七天人均消費886元也超過了2019年830元的水平；反映疫後“復陽”擔憂消散後首個國慶長假居民消費再迎釋放，消費信心有望回歸正軌。

多項服務與商品消費也受“出遊熱”的溢出效應提振：根據美團數據，本次長假全國服務零售日均消費規模較2019年同期增長153%，餐飲堂食消費規模更是較2019年同期增長254%；唯品會數據顯示，假期前夕旅行用品銷量同比增長10倍；自駕遊熱度攀升支撐購車需求，交通運輸部節前預計本次假期公路出行量將創歷史新高，乘聯會口徑9月1至24日汽車零售量同比增長達13%。

觀影方面，根據貓眼口徑2023年國慶假期總票房預計將超27億元，同比增長82.7%，距離2019-2021年約40億元的水平雖仍有一定差距，但部分可能源於疫後居民集中旅行帶來的替代效應。假期前七天貓眼口徑觀影人次同比增長66.2%，節內走勢與票房相似，票價同比溫和上漲約3%。

地產：看的比买的多，掛牌的比成交的多，“金九銀十”尚待檢驗。地產銷售在長假的表現則相對溫和，9月地產銷售整月環比回升，而同比仍低位運行，新房與二手房數據分化：9月30城口徑新建商品房銷售同比-24.4%仍處低位，受“認房不認貸”政策影響二手房成交顯著好轉，9月13城口徑二手房成交面積同比轉正至17.9%，而克而瑞口徑9月百強房企業績同比錄得-29.2%，仍爲近五年最低值。從趨勢上看，進入9月下旬後新房及二手房成交同比數據均开始回落，市場逐漸降溫，體現新政發力的持續性以及對樓市“金九銀十”的托舉作用仍需觀察。

制造業：撥开PMI重返擴張區間的“面紗”。時隔五個月之久，9月制造業PMI終於重返景氣區間，不過此次PMI的上行存在極端天氣褪去後的季節性因素加持。

撥开季節性因素的“面紗”，我們認爲9月制造業PMI的回暖有兩大“彩蛋”：一是供需兩端仍處於復蘇軌道中：9月代表需求的新訂單、新出口訂單指數以及代表生產的生產指數均有上升，尤其是環比上升1.1pct的新出口訂單顯示出外需修復彈性較大。二是市場價格繼續保持聯動上升態勢，且兩者上升幅度均強於季節性：9月企業採購意愿的增強對 PMI 購進價格指數起到一定的支撐作用，從而進一步帶動產品銷售價格趨穩回升，這也將進一步利好工業企業的利潤表現。

工業復蘇還未過“萬重山”。近期工業端不時傳來“好消息”——制造業PMI不斷上升、工業企業利潤也成功觸底反彈，但我們認爲目前工業端的修復尚不穩固。9月反映需求不足的企業佔比超過58%，且9月PMI進口指數的大幅回落也印證了距離需求的完全修復還有距離。目前新一輪被動去庫已开啓，而進入到補庫階段仍有待時日。

通脹：工業品價格節前漲跌互現，食品價格平穩。節前用電及冬季儲備需求上升，動力煤價格於9月22日當周周環比顯著上漲；水泥價格企穩，9月最後一周環比轉漲0.5%；螺紋鋼、玻璃價格9月最後一周環比回落；海外方面，進入10月後市場對美聯儲利率“更高更長”的擔憂蓋過了沙特與俄羅斯減產帶來的供應緊張，布倫特原油現貨價格已從9月末高點98.1美元/桶驟跌至10月4日的92.0美元/桶。