10交易日淨值反彈16%，財通金梓才最新分享：AI的機會一定是持續性的，行情將會漸次展开
6月7日晚，財通基金總經理助理、權益投資總監金梓才在一場线上交流中，分享了自己對AI投資的觀點。
金梓才是“投資報TOP30基金經理”之一，他管理時間最長的財通價值動量，截至今年6月7日，在8年多任職時間取得了328.14%的總回報，年化回報18.53%。
今年以來，金梓才在管基金中表現最好的財通集成電路產業取得了10.74%的收益。（數據來源：choice，截至6月7日）
從基金一季報中可以看到，一季度，在原有的電力和養殖以外，金梓才已經加倉TMT相關標的。
以財通價值動量的持倉爲例，一季報中，福昕軟件、中文在线均出現在了其前十大重倉中，這兩只個股在今年均實現了翻倍以上的漲幅。
在AI的投資上，金梓才在分享中表示，AI是一個生產力提升工具，它與各行各業之間都將結合，只不過是時間與難易的問題。
從投資機會來講，AI這一次“工業革命”所帶來的機會也將是持續性的，只不過將會漸次展开。
短期來看，最爲直觀的仍是算力、應用、半導體這幾大方向，總體來說都與TMT密切相關。
從基金淨值表現來看，財通價值動量的淨值在最近10個交易日迅速反彈了16.25%，可見其調倉方向得到了驗證。（數據來源：choice，截至6月7日）
投資報整理提煉了金梓才交流的精彩內容：
AI對各個行業
賦能已經开始了
問：今年AI可以說是熱度最高的話題之一，對這方面您怎么看？
金梓才：我們也感受到，資本市場對AI的關注其實從年初就开始了，但是真正大家的關注度起來是從3月中旬开始，也就是OpenAI的GPT4.0模型發布以後。
它讓大家感受到在兩個方面有了一個巨大的提升。
第一個，就是語義理解能力。
它跟你的對話，只要你的提示詞寫得比較專業、比較會引導，它的理解其實是非常深刻的。
第二個，就是它的邏輯推理能力。
它不再像搜索一樣，你問它什么它就答什么，它其實知道你話裏面隱含的意思。
邏輯推理能力的提升，其實在很多地方是有很廣泛的應用。
4.0發布的當天，其實還做了office365的Copilot的全家桶，也就意味着AI作爲一個工具正式走入了我們的世界裏面。
所以那一天可能是一個發令槍，讓市場認爲，大語言模型的成熟再也不是一個概念，而是說它會真真正正地落地，有很多的應用會出現。
從AI大模型演進的方向看，我們認爲，其實它會有很多很多的落地方向。
AI最終一定會給各個行業做賦能，僅僅是速度的快與慢而已。
可能有的行業，它天然有很高的結合度，
比如說，原來就是作爲工具去使用的軟件，現在AI大模型成熟了以後，很方便的就是它能夠改善人機交互能力。
它能更好地理解你的意思，並且提升你的效率。這些行業是比較容易結合的。
可能有些行業，它相對來說比較復雜，比如說像機器人這種行業。
它可能需要很多硬件的成熟，但是AI作爲裏面的靈魂，其實也能夠給它做出很大的貢獻。
所以我們想說，其實AI對各個行業的賦能已經开始了，大家慢慢地會看到。
AI投資的
四大主要環節
問：怎么看待AI後續產業性的影響？
金梓才：我們對ChatGPT的研究也是逐步深入的。
AI這個行業，我們認爲主要就是以下幾個部分組成。
第一個，以算力爲代表的基礎設施。
就跟以前5G是一個樣子，可能先要有運營商網絡的投資，才能夠談得上未來5G的技術。
在AI時代是一樣的，AI的話，就是首先要有大量的算力服務器組成的基礎設施，這個裏面有一大批的公司。
第二個，ChatGPT背後就是GPT4.0的大模型。
大家看到在美國，大模型其實也有3-4個玩家，他們有的已經开源了，有的逐步要向公衆去开放。
在國內的話，大家也看到，致力於做大模型的公司也很多。
大模型是一個核心的產業鏈的卡位，也就是說，大模型做得好不好，是AI這輪工業革命的核心。
原來在3月份的時候，我們認爲，可能大模型是非常牛的、可以替代萬物。
後來，我們經過一個多月的學習，我們覺得大模型你可以把它理解爲是一個通用類型的人工智能機器，
但是如果你要下沉到很多細分行業的時候，特別專業化的行業，包括用戶的數據，其實還是掌握在一些細分行業中有場景、有用戶的公司手上。
所以，未來這些公司其實也是會參與到AI人工智能的革命裏面。
而且，這樣的公司掌握的數據，其實也是非常有價值的。
而且我們也思考過，未來也不會說所有本地的應用都要去跟大模型結合，這個其實也很復雜，也不太現實。
所以這些公司，我覺得未來也是有非常大的機會的。
最後，很多的應用也會出來。
所以AI投資大概來說就是分爲這四個部分。
AI的投資機會
將是持續性的
問：AI大時代來臨之後能帶來哪些值得關注的投資點？
金梓才：我們其實相信，最後AI幾乎能對每個行業做賦能。
但是，我們還是要搞清楚順序和受益的程度。
在A股市場投資，目前在短期來說就是幾個方向。
第一個就是算力。
算力其實集中在雲端的服務器裏面，大家去找算力服務器和傳統服務器裏面最重要的區別是什么，大家就會找到一些標的。
第二個方向，其實美國的一些軟件公司、應用公司跟AI的結合已經非常好了。
之後，大家也會看到，慢慢A股這些應用的公司，也會積極地擁抱AI，也會出現很多機會，這是第二個方面。
第三個方面，隨着應用越來越多，用戶數越來越多，
這些軟件企業也好，應用企業也好，它就會去升級它的雲計算的設施，就會進而帶動相關的半導體產業。
半導體作爲科技行業的鋼筋水泥，它最後一定是繞不开的，所以慢慢它就會延續到半導體的景氣度上。
其實這幾個行業都是跟TMT密切相關的。
再到後面那一步，比如說這個應用出現在了硬件的某些行業，
比如說手機、電腦、物聯網的一些產品，包括智能硬件，就會把相關行業的景氣度給它帶起來。
它的銷量會有明顯的提升，這個產品裏半導體的元器件，也會有一個明顯的景氣度的拉動。
所以我們想說，隨着時間的推移，其實AI對各個行業賦能的機會，就會逐步從一個點，從現在的算力相關，开始點到面，就是整個TMT的投資，最後可能會擴展到各個行業。
所以，AI的投資機會是漸次展开的，它一定是非常持續的，
會對各個行業有非常大的拉動，只是說大家現在還沒有完全看到。
方向與時間
判斷缺一不可
問：在全天候的投資框架下，具體怎么做到科技行業的前瞻性研究？
金梓才：我自己覺得，還是有一定的方式和方法的。
科技行業它基本上是一個生產力，或者說它是一種生產工具。
所以，一般來說，TMT行業的投資，我們就是要最關注前沿技術的變化，
以及判斷這樣的一些變化會不會有一定的延伸性、持續性，包括它能不能把應用或者產品做好。
大家也知道，比如說像2007年开始的消費電子的行情，其實就源於喬布斯和智能手機的第一代手機，那是一個非常顛覆式的創新。
當看到這樣一個顛覆式的產品創新時候，我們就要去做一個基本的判斷，這樣的產品，它會不會有一個比較大的爆發力和延續性？
同時，還要對它的時間進行判斷。
也就是說我們投資的時候，不僅要判斷一個方向，對時間也要有個判斷。
假設我們覺得這個產品非常好，這個是第一步。
同時，我們也要把握好當中的進度和時間點。
有的時候，To C端的產品可能會慢一點。可能第一代的產品非常有顛覆性，但是它價格也很高，可能不一定有量，
甚至於它的產業化的進度還會受到很多的影響，相應股價走得可能會有一定的波折。
所以這個時候，我們要做好不斷地跟蹤。
有了一個現象級的產品時，才是比較好地真正進入到股價、銷量，包括基本面正向反饋、正向驅動的階段。
先有科技周期
再有經濟周期
問：科技行業也是一個周期性很強的行業，科技的這種周期和經濟基本面的周期之間有什么樣的關系？科技和股價之間，又有什么樣的關系？
金梓才：第一，我們看到，往往科技有大的變化的時候，不一定經濟在一個向上的通道裏面。
舉個例子，移動互聯網產業周期浪潮上行的時候，就是在2013年-2015年。
其實，當時全球經濟其實表現得一般。
我舉這個例子就是想說，科技周期和經濟周期之間不一定是同步的，很可能就是錯位的。
第二，怎么樣去判斷科技周期开始？
還是要看它是不是推出了革命性的產品，這個產品夠不夠有巨大的顛覆力和創新力？
所以我們經常問自己一句話，就是，爲什么科技浪潮开始了？它是不是有很大的顛覆性？
是不是重塑了原來的行業結構、提升了行業效率？這是很重要的。
上一輪移動互聯網浪潮也是相似的。O2O开始了，當時很多公司借助移動互聯網進行了轉型。
最後看，其實整個經濟的效率明顯提升了。
比如說2010年-2015年，智能手機的普及，其實也一樣。
在沒有智能手機的時候，我們要买一個相機去拍照，我們要买一個MP3去聽歌，要买很多很多的小東西。
但是你會發現，當智能手機出現的時候，這些東西都融爲一體了，沒必要去买那么多東西。
這個對用戶來說也是體驗的巨大提升，也是一種效率的提升，所以這樣的產品它一定是有生命力的。
我們也復過盤，往往是先有科技周期，最後再有經濟周期。
我們看2018年、2019年，就是5G那一輪。
先上5G的投資，後面是5G的終端，再到後面的應用，到了2020年，慢慢經濟就起來了。
上一輪2013年-2015年的時候，移動互聯網革命，慢慢企業去做轉型，做了一定效率的提升，到了2016、2017年經濟就慢慢起來了。
這一輪AI就更是，因爲AI跟各個行業的結合，可能會比5G和手智能手機那一波更爲廣泛以及直接。
因爲它本身就是一個生產力革命，5G說到最後，它其實對經濟的覆蓋面沒有那么廣。
AI本來就是一種生產力工具，所以它跟各行各業的結合天然是比較直接的。
對現在的行情並不悲觀
問：在基金發行低點的時候，到底是不是一個配置權益資產的好時機？
金梓才：按照我們剛剛說的這一點，先有科技的變化，最後再是一個全面的行情。
所以我們是比較樂觀的，而且對現在的行情並不悲觀。
我們對這幾年的行情是這么理解的。
可能大家認爲今年或者說去年比較低迷，
這是因爲2020年、2021年我們的總體經濟還是非常好的，包括全球經濟都是順周期的一個大年。
經濟它是有周期的，這兩年就進入到了一個相對低谷的時間。
現在出現了AI工業革命，
隨着AI工業革命跟各個行業結合的深入，慢慢就會再次激發大家的換機也好，跟應用的結合也好。
慢慢地基本面就會出來。
所以，我們對行情是這么個判斷。我們認爲，今年到明年上半年，可能還是結構性行情爲主。
但是隨着全球經濟可能在今年底、明年初自然見底，再結合AI對各個行業的改造、塑造又到了一個深化的時期，我們對明年的市場是比較樂觀的。
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