海通宏觀：美歐經濟走弱

·概要 ·

經濟：美國財政部現金余額在債務上限達成協議後逐步回升。未來隨着美國政府重建TGA，國債發行或逐漸放量。不過當前ON RRP余額仍處高位，或能爲短期流動性提供保障。美聯儲資產規模較上周（5月31日當周）略有回升，其中BTFP使用規模有所增加。商業銀行存貸款端規模均持續回升。

5月美國非制造業景氣度有所回落，其中新訂單與訂單庫存下滑較爲明顯。6月投資信心指數有所回升但仍處於負值。市場加息預期相對穩定。截止6月10日，市場仍預期6月大概率停止加息，7月超5成概率加息25BP，並預期或在11月开啓降息。10年期美債收益率小幅上升至3.75%。歐洲方面，零售增速已連續7個月處於負值區間，投資信心指數也持續回落。受能源價格回落影響，4月歐元區19國PPI同比增速持續下降。

政策：歐央行或仍將進一步加息，多位官員仍堅持鷹派立場。日央行繼續實施量化寬松政策。加拿大加息25BP；澳洲聯儲加息25BP。

1 美國：非制造業景氣回落

財政部現金余額逐漸回升。債務上限達成協議後，美國財政部加快短期國庫券的招標以快速補充現金。其6月6日宣布提高最短期限國庫券招標的規模，將發行600億美元四周期國庫券、500億美元八周期國庫券、460億美元17周期國庫券。截至6月8日，美國財政部一般账戶（TGA）期末現金余額達879.7億美元，較6月2日大幅上升646.0億美元。

未來國債發行或逐漸放量。根據美國財政部5月份公布的季度再融資計劃，其對6月末、9月末的財政存款余額規劃分別爲5500億美元和6000億美元，並計劃在2季度與三季度分別發行7260億美元與7330億美元的債券進行融資。

流動性衝擊或相對有限。盡管在美國重建TGA的過程中，市場流動性或將面臨一定的擾動。但截至6月7日，美國貨幣市場基金總資產規模爲5.5萬億美元，ON RRP（隔夜逆回購）余額也保持在2.1萬億美元左右，或能爲短期流動性提供一定的保障。

美聯儲資產規模略有回升。截至6月7日，美聯儲資產負債表規模較5月31日當周意外回升34.7億美元。從結構來看， BTFP使用規模較5月31日當周增加65.5億美元。此外，國債規模僅較5月31日當周下降24.2億美元，下降幅度有所收窄（5月31日當周爲下降307.2億美元）。

商業銀行存貸款規模持續回升。截至5月31日，美國商業銀行貸款與租賃規模較5月24日當周上升46.7億美元，存款端規模回升465.9億美元，反映銀行業存貸款流失壓力持續緩解。其中，小銀行貸款回升幅度較多，而大銀行存款回流規模更大。

非制造業景氣回落。5月美國ISM非制造業PMI爲50.3，較4月下降1.6。從細分項來看，除庫存與庫存景氣分項大幅上升外，其他分項均有所回落。尤其新訂單與訂單庫存回落幅度較爲明顯，或反映當前服務業需求邊際走弱。

投資信心指數仍處低位。6月美國Sentix投資信心指數爲-3.7，較5月有所回升，但仍處於負值區間。

加息預期相對穩定。截至6月10日，市場加息預期較前一周（6月3日）變化較小，仍認爲6月大概率暫停加息，而7月有52.8%的概率加息25BP。此外，市場仍預期美聯儲有39%的概率會在11月开啓降息，不過年內降息50BP以上的概率由上一周的42.7%下降至33.2%。

美債收益率上升至3.75%。截至6月9日，美國10年期國債名義收益率較上一周上升6BP至3.75%。其中，10年期美債實際收益率上升4BP至1.55%，10年期通脹預期上升2BP至2.20%。

2 歐洲：消費仍然低迷

零售增速仍爲負。4月歐元區19國零售銷售指數同比下降2.6%，跌幅較3月有所收窄，不過連續7個月處於負增長區間。歐央行持續加息對經濟的抑制作用仍在逐漸顯現，零售增速或仍將承壓。

投資信心持續回落。6月歐元區Sentix投資信心指數爲-17.0，較5月繼續下降。在貨幣政策收緊、消費低迷，制造業景氣指數仍弱的情況下，投資信心指數或仍將處於低位。

PPI增速持續回落。4月歐元區19國PPI同比增速爲1.0%，較3月下降4.5個百分點，已連續8個月回落，且爲2021年2月以來的最低點。其中，能源分項的持續回落或是PPI增速下行的主要原因。

不過，近期歐洲天然氣期貨價格有所回升。截至6月9日，荷蘭天然氣期貨價格上升至32歐元/兆瓦時，較前一周（6月2日）上漲35%。隨着高溫天氣的來臨，歐洲對能源的需求或將上升，可能再次給能源價格帶來額外擾動。

3 政策：歐央行仍偏鷹

歐央行或仍將進一步加息。歐央行多位官員仍堅持鷹派立場。歐央行行長拉加德表示，歐央行將採取必要措施來實現2%的通脹目標。歐央行管委Makhlouf也認爲，有必要進一步加息以遏制歐洲持續的通脹壓力。歐洲央行管委兼德國央行行長Nagel指出，德國和歐元區的基礎價格壓力“遠遠過高”，需進一步採取幾次加息措施，同時應維持高利率水平直至歐央行可以確定將及時實現2%的通脹目標。歐央行執委Schnabel則認爲，當前潛在通脹率仍然很高，歐央行還有更多工作要做，數據情況將決定歐洲央行還需加息多少。

日央行繼續實施量化寬松政策。日本央行行長植田和男表示，將繼續實施量化寬松政策，直到實現價格目標。

加拿大加息25BP。加拿大意外加息25BP至4.75%，此前已連續兩次暫停加息。加拿大央行表示，消費者需求過剩問題相比預估“似乎更加頑固”，且對於通脹可能會持續高於2%的“擔憂情緒已經加重”。

澳洲聯儲加息25BP。澳洲聯儲意外加息25BP至4.1%，續刷2012年以來新高。澳洲聯儲主席洛威表示，澳洲聯儲高度警惕通脹長時間地保持在高位的風險，重申未來可能需要進一步收緊貨幣政策。