比起這項改革，降印花稅算個啥

依然很焦灼。

經濟數據不太好看，行情也很低迷，一直寄予厚望的活躍資本市場政策遲遲未出，但又有點猶抱琵琶半遮面的態勢。都說朦朦朧朧的愛最讓人心神不定，這話還真奏效。

試問各位投資者，是不是只要一天還沒有落地，你都會在去和留中不斷搖擺？

現在能夠激起市場情緒的，除了小作文還是小作文。

但是，市場上漲不能老是依靠小作文，只有痛下改革決心，才能真正做好資本市場。

01 市場化改革

股市是經濟的晴雨表，這話沒毛病，但要等到經濟好轉，股市才好轉，又是一件很耗時耗力的事情。

因爲經濟本身是一個系統性工程，且極具周期性。在上升期，你讓它冷卻，它偏不，你覺得它已經很誇張，它還可以再血脈噴張。反過來，如果進入了下行期，哪怕你三跪九叩，它都可以頭也不回地往下走。

剛公布的經濟數據，並不怎么好看，外貿、工業、消費、信貸，除了不及預期還是不及預期。有人說是刺激不夠，還要繼續刺激，這話也沒毛病。

但你有沒有想過，單純地印錢，政府牽頭啓動各種大項目，或者說刺激消費，真的有用嗎？

難道靠刺激就可以成功對抗經濟周期嗎？

我沒這么大的信心。

回過頭，再去看看中國過去30多年的經濟表現，應該說基本沒有遇到過大波折。即使內外環境不好，國家每一次都能夠轉危爲安。

就拿1997年金融危機來說，剛剛融入世界的外貿業，羽翼未豐，突然遭遇重創，加上次年的自然災害，國企職工下崗，以及銀行業壞账等問題，形勢確實比較糟糕。

再如2008年金融危機，那個時候我們的經濟已經深深納入全球供應鏈，並且是公認的世界工廠，那個時候講起咱們的經濟模式，必提5個字：外貿導向型。金融危機的衝擊，最明顯的就是外貿訂單沒了，這跟今天的產業轉移沒啥關系，那個時候的發達國家居民，都被債務槓杆壓得“無家可歸”，確實沒有啥購买力了，是真的窮。

這兩次的任何一次，對國家經濟造成的衝擊並不比1980年代末差，比起今天，有過之而無不及，企業倒閉，員工失業，稅收銳減，銀行壞账頻發，跟其他國家一樣，其實也沒什么新鮮事。

但爲何國家最終都能夠轉危爲安？

我想還是用5個字來概括：市場化改革。

97年那一次，用的是讓商品房市場化，以及後來加入世貿組織，既擴大了內需，又收獲了全球產業鏈轉移的紅利，如果加上差不多同時期進行的高校擴招、西部大开發等等，經濟就重新循環了起來。

08年那一次，用的是基建+房地產，其實也是擴大內需，加上後來的移動互聯網熱潮，經濟也一下子重新活躍了起來。

在2001年到2008年金融危機爆發之前，中國的GDP增速經常可以去到雙位數，靠的其實是兩條腿走路，一個是外貿紅利，另一個是國內需求紅利。

通過一系列的市場化改革，中國獲得了舉世矚目的經濟成就。

危機其實並不可怕，關鍵是有辦法應對。這兩次，不管是加入世貿也好，住房商品化也罷，所做的都是市場化改革。

如果沒有市場化改革，老美是肯定不會讓咱們加入世貿，後來的世貿紅利也就無從談起；如果沒有把住房商品化，也不會有後來的房地產熱潮，不會有如此大的GDP增量。

02 啃點硬骨頭吧

現在，是個股民都知道經濟預期不好，對於未來的市場預期也是不好的。只有扭轉預期，才有可能真正止住下滑的趨勢。

但是，究竟要如何扭轉預期？

我覺得深層次的東西，還是要依靠市場化改革。也只有這樣，才能釋放更多的增長動力。

從資金面上看，老百姓的消費能力、投資能力是有的，萬億級別的存款還躺在銀行裏，不少企業的資金儲備也相當豐富，關鍵是如何把這些資金真正通過投資和消費，運轉到整個經濟系統裏面去。

可惜的是，到目前爲止，各種政策的效果仍然相對有限。企業家沒有看到市場化改革，自然也不敢貿貿然擴展生意；民衆沒有看到市場化改革，自然也不敢投資，更不用說加槓杆，至於消費，單靠喫喫喝喝，能拉動多少GDP？

所以他們寧愿躺平，選擇提前還貸，也不愿意花錢。

現在說資金不充裕，肯定是假的，不斷地降准降息，銀行的放貸經理就差沒跪在各位老板面前，求大家笑納了，但同時，資金空轉，無法更好地用於生產和消費，也是真的。

很尷尬，確實很尷尬。說白了，還是預期問題，是信心問題。

市場化改革不僅僅對於經濟，對於股市也是一樣的。

跟外國成熟市場相比，我們的市場化程度確實不夠高，做空機制不完善，退市機制不完善，監管和處罰的力度太輕，很多金融工具都沒有，這才是造成經濟總量10年裏已經翻一倍，但A股10年前是3000點，現在還是3000點。

沒有市場化改革，A股就不可能有良好的新陳代謝系統，更不可能高效地運轉，讓老百姓賺錢只能成爲美好愿望。

其實，市場化改革措施大家都懂，比如放开退市，做不好的公司就滾蛋，你看看還有多少公司不好好幹的？加大處罰力度，弄虛作假的，坐莊的，罰他個傾家蕩產，情節嚴重的甚至要蹲牢房，你看看還有多少公司高管，多少機構敢亂來的?

在市場化和強監管之下，根本不可能存在什么金融大鱷，因爲它一旦成爲大鱷，就注定面臨獵人的槍，死路一條，即使今天僥幸能逃脫，明天一樣要挨子彈。

如果這兩項改革能夠推行，將會是全體A股投資者的福音。如果還有更多更大的改革措施，那A股的尷尬局面，就有希望改變了。

03 印花稅是絕招嗎？

現在，很多人都在熱議降印花稅，好像印花稅一降，就能完全扭轉股市低迷的現狀。

當然，從過去降印花稅來看，短期確實可以刺激一波上漲行情。

2000年後，國家對印花稅的大調整一共四次，涉及的是稅率高低和徵收方式。這四次印花稅率調降之後，上證綜指成交量在當周最高上升分別是71%、98%、114%、139%。猶以2008年“4.24”印花稅行情爲例，前一晚交易印花稅稅率由千分之三調整爲千分之一後，次日股市暴漲超9%，千股漲停。

理論上講，印花稅下降有助於降低投資者成本，促進市場成交規模走高，這個是業界共識。當指數全靠成分股拉動、其他個股大面積低迷的市場出現時，下調印花稅往往能刺激新資金入市。這一次如果真的落地，來一波大漲是沒有問題的，如果再加上T+0，預計交易量還會更猛一點。

當然，交易量增加，也可能會導致股市的波動更爲劇烈。於是一些清醒人士，就明確指出短期刺激後市場仍會沉寂，因爲交易成本並不足以改變交易情緒。還是以2008年那一次降印花稅爲例，短暫反彈後A股繼續探底，底部耗時3-5個月才最終確立，見底時，指數已經從3500點跌到了1664點，幾乎腰斬。要知道，那個時候，全球金融危機已經是山雨欲來，單單靠印花稅調整，顯然無力對抗這個大趨勢。

所以說，降印花稅充其量只能算一個短暫刺激因素，還真不是“萬能藥”，更不能解決股市長牛的制度問題。

目前，A股印花稅的稅率是0.1%，也就是一萬元的交易，需要交10塊錢印花稅。如果稅率下降到0.05%的話，等於降低一半的印花稅費用。這對於大資金而言，確實能夠省下不少費用，如1個億，能夠省下5萬元，而對於小資金量來說，意義就相對有限了，特別是廣大的小散戶。

不過，在其他的改革難度較大的情況下，能夠實施，同時也能夠見效的，恐怕也確實只有降印花稅了。

從國家財政的角度，降印花稅也確實有可行性，2022年我國證券交易印花稅2759億元，僅佔全年公共財政收入的1.35%，同年我國新增減稅降費及退稅緩稅緩費合計超過4.2萬億元，遠超證券交易印花稅稅費規模。

換句話說，國家即使少收點印花稅，對財政也沒有什么大影響。另外，2021年6月第十三屆全國人民代表大會會議通過《中華人民共和國印花稅法》，稅率調整權限從人民代表大會下放至國務院，稅率調整的靈活度大大提升。

實際上，股票印花稅在很多國際成熟股市是沒有的，如果趁這個時間點，國家最終做出下降甚至取消股市印花稅的決策，其實是在和世界接軌，是市場化改革中走出的關鍵一步。

現在前戲已經做足，媒體放風，專家發話，企業建議，我們就期待會有真正落地的一天吧。