理財市場开門紅表現如何？

2025年1月銀行發行理財產品2,442只，發行量回落。從理財產品收益率來看，2025年1月純債型和非純債型固收類理財產品平均收益率分別爲1.61% /0.87%，較12月分別-2.83pcts/ -4.16pcts，2025年1月資金面偏緊，短債價格有所調整，固收理財產品收益率高基數下大幅回落。

從存續規模來看，2025年1月月末時點/日均存續規模分別約30.00/29.96萬億元，較2024年12月分別+0.05萬億/-0.35萬億元，本月理財規模擴張弱於往年同期，產品收益率下行和積極的存貸开門紅爲核心原因。

▍新發產品數量。

根據普益標准（下同），2025年1月發行產品2,442只銀行理財產品，產品發行量環比減少447只，環比下降15.5%；同比減少490只，同比下降16.7%。發行方：城農商行產品發行數量佔比延續收縮。2025年1月新發行理財產品中，理財子公司發行產品1,630只，佔比66.7%；農商行發行產品339只，佔比13.9%；城商行發行產品353只，佔比14.5%。

▍新發產品要素。

1）產品類型：固定收益類產品佔比維持高位。2025年1月混合類、權益類和商品及金融衍生品類產品佔比仍處於低位，新發行固定收益類產品佔比保持高位。

2）投資期限：期限結構總體穩定。2025年1月新發行6個月以內產品佔比小幅下降，6個月以上產品佔比小幅提升，期限結構總體穩定。

3）業績比較基准：比較基准延續下行。按投資性質區分，2025年1月新發行固定收益類理財產品的平均業績基准爲2.60%，較12月小幅提升0.01pct，我們推測主要受到資金面趨緊的影響。

▍理財產品收益率：收益表現回落。

1）固收類理財產品收益率高基數下大幅回落。2025年1月純債型和非純債型固收類理財產品平均年化收益率分別爲1.61% /0.87%，較12月分別-2.83pcts/ -4.16pcts。2025年1月資金面偏緊，短債利率水平有所回升，驅動固收產品收益率在前月高基數下大幅下降。

2）現金類理財產品收益率延續下行。12月現金類理財產品平均收益率爲1.61%，較2024年12月下行9bps。保險資管通道、同業存款等監管仍處於推進階段，對現金理財的資產回報率存在較大負面影響，收益率延續下行趨勢。

▍理財產品存續規模：規模增量弱於往年同期。

1）市場規模：時點規模來看，我們測算2025年1月末理財產品存續規模約30.00萬億元，月末時點規模較2024年12月末擴張約0.05萬億元；日均規模來看，我們測算12月理財產品日均存續規模達29.96萬億元，較2024年12月下降約0.35萬億元。在今年1月理財收益率下行、信貸开門紅和上年末理財規模實現超季節性擴張的三重作用下，2025年1月理財市場規模增量略低於往年同期。

2）產品結構：固收產品佔比提升，現管產品規模收縮。12月時點口徑與日均口徑數據均顯示12月固收類產品佔比進一步提升，產品風格更趨集中；現金類產品規模延續收縮，主要受到同業存款監管的影響。

3）管理機構：國有行理財機構規模明顯收縮。2025年1月末，國有行系/股份行系/城商行系/農商行系及其他理財機構管理規模分別達到9.74/13.59/5.37/1.30萬億元，較12月分別-0.27/ +0.36/ -0.03/ -0.01萬億元，佔比分別爲32.5%/45.3%/17.9%/4.3%，本月國有大行理財機構規模下降幅度偏大，我們推測主要由於同業活期存款監管對國有大行的影響相對較強。

▍風險因素：

1）居民投資理財產品意愿保持低位；2）理財產品業績大幅偏離業績基准；3）行業監管政策重大調整；4）部分數據來源於第三方數據平台，由於統計口徑的不同，可能與後續官方披露數據存在一定差異。

注：本文節選自中信證券研究部已於2025年2月11日發布的《2025年1月銀行理財市場回顧—理財市場开門紅表現如何？》；肖斐斐 林楠 彭博 李鑫 胡家俊

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