假期上半場，海外“鬧騰”啥？

今年春節假期开局就是“王炸”。DeepSeek發酵對於美股、美元和美債的衝擊，詮釋了如果“美國例外論”也出現例外，市場會是怎樣的光景。而特朗普政策的“既要又要”也給了黃金再創新高的“可趁之機”。最終，白宮用關稅爲假期“上半場”畫上句號。

回顧假期的上半場，市場圍繞着三大主題鋪开：關稅、AI變局、利率。

關稅箭在弦上、特朗普的強硬立場並未軟化。白宮再次強調，2月1日將對加拿大、墨西哥的商品徵收25%關稅，對中國商品徵收10%關稅。加元和墨西哥比索大跌，美元上漲。目前僅口頭宣布，未正式發布行政令，關稅對美國物價和居民消費的衝擊仍存未知：

一是關稅的持續時長。是分階段加徵還是一步到位？持續多久？雖然當前中美關系相對緩和，對華加關稅幅度不及加墨，但往後大概率加碼，持續或更長。

二是關稅是否有豁免商品（尤其加拿大能源）。加拿大佔美國原油進口量的六成左右，若美國煉油廠放棄加工加拿大進口的原油、轉向自產替代，那么也需大舉投資新設備。能源關稅也可能延遲幾周生效、以給出談判時間，近日特朗普表示對石油和天然氣徵收關稅“我想在2月18日左右”。

三是中、加、墨是否發起反制。加拿大總理特魯多明確表示，已做好反制的准備；墨西哥會否反制的態度未知。

DeepSeek一鳴驚人，加速AI競爭與制裁。中國人工智能公司深度求索（DeepSeek）以高性能、更低成本的模型在1月27日“擊落”美股，納指大跌3%，科技股受重創。DeepSeek引發美國政界商界的圍攻，美國可能加速對中國AI發展的阻撓：

一是發起國家安全調查，美官員表示DeepSeek“竊用”了美國技術，白宮AI事務負責人薩克斯（Sacks）表示DeepSeek在“提煉”OpenAI的模型。

二是禁止政府部門使用，例如美國海軍已發出警告，基於“潛在的安全和道德問題”要求其人員避免使用DeepSeek。

三是收緊芯片出口，據彭博社報道，消息人士稱，美官員們討論限制對華銷售到英偉達的H20芯片。

四是推動AI相關立法。美國國會或推動“AI技術脫鉤”相關法案，限制中美之間人工智能相關的貿易和投資往來與合作。

美聯儲會議略偏鷹，謹慎觀望特朗普政策。1月29日FOMC暫停降息，符合預期，會議聲明刪除了勞動力市場“有所緩和”的表述、表示失業率“穩定”，並且刪除了“通脹目標取得進展”的表述，重申通脹“仍然偏高”。根據彭博，議息會前，市場預期2025全年降息1.99次，截至1月31日市場預期降至1.88次（一次25bp）。