“以舊換新”政策效果的地域溫差？

摘要

“雙11”期間商品消費的區域全景？北京、上海社零大幅回落，而中西部多省保持韌性。

在電商促銷前置及以舊換新等政策的共同影響下，11月社零“超季節性”回落。今年“雙11”電商促銷不僅提前至10月，更是首次將以舊換新補貼與平台優惠結合，社零環比（-3.6%）明顯弱於近五年同期水平（-0.2%）。其中，化妝品等可選品及與補貼政策相關的耐用品零售額降幅較大。

但區域間社零表現明顯分化，其中北京、上海社零降幅明顯，而以寧夏、河南爲代表的中西部地區社零卻保持韌性。11月，北京、上海等地社零同比邊際下行15.3、24.4pcts至-14.6%、-13.5%。而河南、湖南等中西部省社零同比則邊際上行0.7、0.2pcts，寧夏社零增速保持高位（11.3%）。

拆分商品結構看，11月北京、上海“用”“穿”類商品零售額回落幅度較大。11月，北京、上海用類商品零售額同比大幅回落19.5、34.7pcts，拖累社零下行11.7、10.5pcts；特別是，家電類商品零售表現弱於全國。穿類商品零售額增速也有明顯下行，北京、上海分別邊際回落7.2、24.7pcts。

爲何區域間消費表現存在溫差？區域間財政補貼與換新需求不同，令以舊換新政策效果出現差異。

電商促銷前置不能完全解釋北京、上海社零表現偏弱，而“雙11”期間兩地推行的以舊換新政策力度較小，或是更重要的原因。北京、上海、浙江網上零售佔比均超50%，但11月北京(-15.4pct)、上海(24.4pct)社零降幅明顯超過浙江(-4.9pct)，意味着電商促銷前置對北京、上海11月社零較弱的解釋有限。反而“雙11”期間各地推行的以舊換新政策存在差異，是導致社零分化更重要的原因，如北京、上海等地實施的家電以舊換新補貼範圍及標准與全國一致，而中西部多省補貼力度更大。

北京、上海以舊換新政策推行力度不及其他地區，或歸因於中央財政資金支持力度較小。東部地區地方財政承擔家電以舊換新等補貼資金的15%，令地方財政撬動約6.7倍補貼槓杆；而中西部地方財政的承擔比例分別是10%、5%，可撬動約10、20倍補貼槓杆。此外，2024年中央財政預撥給上海汽車以舊換新的補貼是0.9億元，平均每輛“潛在”更新汽車的補貼是346.6元，力度較一般。

同時，北京、上海耐用品使用久期較短，換新需求較弱，也影響以舊換新政策的有效性。以汽車爲例，近10年上海、北京新增私人汽車的使用久期分別是5.5、5.2年，低於全國(5.7年)；即便在以舊換新政策刺激下，11月上海、北京汽車銷量也較平淡，同比-23.5%、9.6%，低於全國(15.3%)。反映在11月社零中，也確實是汽車使用久期短的省份增速（0.3%）低於使用久期較長的省份(4%)。

後續區域消費如何演繹？中西部耐用品購新需求大，北京、上海非政策覆蓋的耐用品換新仍有空間。

社零區域分化現象已自今年來加深，東部消費走弱但中西部消費保持高增速，背後是產業轉移及收入結構差異造成的區域收入分化。今年1-9月，上海、北京收入增速約4%，低於大部中西部省份(5%以上)。區域收入分化背後，其一是中(7.1%)、西部(4.2%)財產性收入佔比低，受金融地產調整影響小。其二是人均營收增速較高的行業增加值在安徽、四川等中西部省GDP中佔比高達24.3%、23.4%。

中西部等地消費偏好持續升級，但耐用品保有量水平較低，後續購新需求或有較大空間。對比限額以下零售額看，東中西部地區增長差異不大；而限額以上方面，中、西部地區零售額漲幅超過東部，且近兩年增長態勢持續鞏固。而中西部地區耐用品保有量水平卻偏低，如四川、山西汽車保有量僅32.1、32.9輛，明顯低於全國(49.7輛)，後續購新需求或較大。

除以舊換新政策覆蓋的耐用品外，北京、上海等東部地區其他耐用品保有量也較高，若明年消費政策擴容，居民仍有較大換新空間。除空調、冰箱等8類以舊換新政策覆蓋的家電外，北京、上海其他耐用品保有量水平也較高，如北京、上海每百戶微波爐保有量爲78.4、84.8台，高於全國42.2台水平，若明年以舊換新政策擴容，東部地區居民的換新需求仍有較大空間。

風險提示：經濟轉型面臨短期約束，政策落地效果不及預期，居民收入增長不及預期。

報告正文

1、“雙11”期間社零的區域全景？

在電商促銷前置及以舊換新等政策的共同影響下，11月社零“超季節性”回落。今年“雙十一”促銷活動不僅提前至10月，更是首次將以舊換新的政策補貼與平台優惠相結合，形成強大促銷效應的同時，令10月社零對11月產生較大虹吸；11月社零環比（-3.6%）明顯弱於近五年同期水平（-0.2%），同比（3.2%）較10月回落1.6pct。具體商品中，化妝品（-66.5pct至-26.4%）、文化辦公用品（-23.9pct至-5.9%）等可選品零售額降幅較大；受補貼政策直接相關的通訊器材（-22.1pct至-7.7%）、家電類（-17.0pct至22.2%）耐用品零售額降幅亦較顯著。

但區域間社零表現明顯分化，其中北京、上海社零降幅明顯，而以寧夏、河南爲代表的中西部地區社零卻保持韌性。11月，北京、上海等地社零同比分別邊際下行15.3、24.4個百分點至-14.6%、-13.5%。對比之下，中西部地區代表省份中，河南、湖南、湖北等省社零同比分別高達7.8%、5.7%、6%，較10月上行0.7、0.2、1.7個百分點，寧夏社零同比雖小幅回落2.4個百分點，但增速卻處在11.3%高位。

拆分商品結構看，11月北京、上海“用”“穿”類商品零售額回落幅度較大。統計上，社零包括喫、穿、用、燒四大類，其中穿類商品指服裝、鞋帽、針紡織品等穿着類商品，用類商品指除了喫類、穿類、燒類之外的商品。11月，北京、上海用類商品零售額同比降幅最爲明顯，分別較前月大幅回落19.6、34.7個百分點至-17%、-20.3%，拖累社零下滑11.7、10.6個百分點。特別是家電類商品零售表現弱於全國，11月北京家電零售額同比爲10.5%，而全國高達22.2%。另外，北京、上海穿類商品零售額同比也有明顯下行，分別邊際回落7.2、24.7個百分點至-2.1%、-7.8%。

2、爲何區域間消費表現存在溫差？

北京、上海的網上零售額佔比雖然較高，但電商促銷前置不能完全解釋兩地社零表現偏弱。2023年北京、上海網上零售額佔比分別高達60.2%、55.1%，使電商促銷前置對兩地11月社零的影響較大，其社零同比分別較10月下滑15.3、24.4pcts。相比之下，浙江網上零售額佔比（56.8%）與北京、上海相近，但其11月社零僅較10月下滑4.9pct，意味着電商促銷前置對北京、上海11月社零表現偏弱的解釋較爲有限。

“雙11”期間各地推行的以舊換新政策存在差異，而北京、上海等東部地區政策效果明顯弱於中西部，或是導致社零表現偏弱更重要的原因。家電政策方面，北京、上海等地以舊換新政策補貼範圍及標准與全國一致，而中西部多省補貼力度更大，如寧夏除對符合要求的8類家電補貼外，亦對洗碗機、打印機等其余10類家電提供補貼。线上補貼中，相較於中西部覆蓋全省範圍的家電補貼措施，北京的政府消費補貼僅針對大家電，廣州、福建、江蘇僅在特定區域推行。汽車補貼政策方面，以新能源置換更新補貼爲例，北京、上海補貼標准爲每輛1.5萬元，補貼力度爲全國較低水平。

北京、上海等東部地區以舊換新政策推行力度不及中西部，或歸因於中央財政資金支持力度較小。全國家電以舊換新、汽車報廢更新補貼資金雖按照9:1原則實行央地共擔，但東部地區地方財政承擔比例爲15%，可撬動約6.7倍整體補貼槓杆；而中西部地方財政的補貼承擔比例分別是10%、5%，可撬動高達10、20倍整體補貼槓杆。並且2024年中央財政預撥給上海汽車以舊換新的補貼資金是0.9億元，考慮汽車6-8年的更新周期，平均每輛“潛在”更新汽車的補貼是346.6元，補貼力度較爲一般。

同時，北京、上海耐用品使用久期較短，換新需求較弱，也影響以舊換新政策的有效性。從使用久期看，以汽車爲例，近10年上海、北京新增私人汽車的使用久期分別是5.5、5.2年，明顯低於四川（5.8年）貴州（5.8年）；即便以舊換新政策刺激下，汽車銷量表現也較平淡，11月上海、北京乘用車銷量同比分別-23.5%、9.6%，顯著低於全國15.3%的增速。反映在社零表現中，也確實是汽車使用久期較短的省份增速較低；11月僅爲0.3%、低於使用久期較長的省份（4%）。

另外，以北京上海爲代表的東部地區居民呈現跨區消費特徵，一定程度拖累社零表現。北京、上海以“賣家所在地”統計的社零爲負增長，11月餐飲收入增速更是降至-5.1%、-5.3%；但以消費者所在地統計的居民消費支出增速卻不低，前三季度，北京居民消費支出同比爲5.2%、上海居民消費支出與去年同期相近。另外，2021年前，旅遊CPI增速與在外餐飲CPI基本一致，但2021年以來，旅遊CPI增速明顯超過在外餐飲CPI，也間接說明居民跨區流動增加。

3、後續區域消費如何演繹？

社零區域分化現象已自今年來加深，東部消費走弱但中西部消費保持高增速，背後是產業轉移及收入結構差異造成的區域收入分化。今年1-9月，上海、北京收入增速在4%左右、排在全國倒數，而大部分中西部省份收入增速在5%以上，導致區域消費分化現象突出。而區域收入分化背後，一方面是中（7.1%）、西部（4.2%）居民財產性收入佔比低於東部（16.1%），本輪金融地產調整對東部的影響較小。另一方面，制造業向中部轉移，運輸設備、計算機通信等行業人均營收同比增速居於行業前列，這些行業增加值在江西、安徽、四川等中西部省GDP中佔比高達32.6%、24.3%、23.4%。

中西部等地消費偏好持續升級，但耐用品保有量水平較低，後續購新需求或有較大空間。對比限額以下零售額看，東中西部地區增長差異不大；而限額以上零售方面，中、西部地區限額以上零售額漲幅超過東部地區，且近兩年增長態勢進一步鞏固，反映出大型商超等供給增加、居民消費呈升級態勢。但中西部地區耐用品保有量絕對水平偏低，如四川、山西等省汽車保有量僅分別是32.1、32.9輛，明顯低於全國平均水平（49.7輛），後續購新需求或較大。

同時，中西部地區的供給側不斷完善，消費新業態加快擴容的同時，也對消費形成促進。2019-2022年間，中西部地區連鎖零售門店數同比分別增長了22%、29.4%，漲幅超過東部地區（10.8%），消費供給持續升級。另外，成都、武漢等中西部城市作爲區域中心樞紐，擁有千萬級機場，2024年前11月，成都天府、武漢天河機場進港航班數分別位列全國第5、13位，具有較強的接待能力。得益於基礎設施、城市交通不斷完善，消費新業態，譬如演唱會等不斷向中西部擴張，從供給端刺激本地需求釋放的同時，也吸引東部地區跨城消費。

除以舊換新政策覆蓋的耐用品外，北京、上海等東部地區其他耐用品保有量也較高，若明年消費政策擴容，居民仍有較大換新空間。除空調、冰箱等8類以舊換新政策覆蓋的家電外，北京、上海其他耐用品保有量水平也較高，如北京、上海每百戶照相機保有量分別爲34.1、25台，每百戶微波爐保有量爲78.4、84.8台，均高於全國8.3、42.2台水平，若明年以舊換新政策擴容，東部地區居民的換新需求仍有較大空間。