政治局會議的新表述
對穩增長政策可以保持更進一步期待。
12月政治局會議[1]篇幅雖然較短，但出現了一些新表述，比如“穩定股市”、“適度寬松的貨幣政策”、“超常規逆周期調節”。
1、“加強超常規逆周期調節。”
“超常規”的逆周期調節首次出現在政治局會議的通稿中，意味着明年的政策不僅會加碼發力，而且大概率會對現有的政策框架進行突破，比如更大幅度地提高政府舉債規模、由央企替代地方城投承擔投資任務、擴充消費品補貼範圍等。
2、“穩住樓市股市。”
“穩住股市”的表述也是首次出現在政治局會議的通稿中。十八大以來只有三次政治局會議提到過股市，分別是2016年4月“保持股市健康發展”[2]、2018年4月“推動信貸、股市、債市、匯市、樓市健康發展”[3]、2022年4月“穩步推進股票發行注冊制改革”[4]。
9月政治局會議提出“促進房地產市場止跌回穩”後，各部門出台了一系列房地產放松政策，12月會議對股市表現也提出了更明確的要求，後續關注針對股市的具體政策出台。
3、“實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。”
貨幣政策立場由“穩健”轉爲“適度寬松”。過去30年，貨幣政策僅在應對金融危機的年份（2009、2010）明確採取了“適度寬松”的立場。從2008年11月到2009年12月，央行累計降准150bp，到2010年10月累計降息27bp（以6個月到1年的短期貸款基准利率計算），預計明年降准降息的空間會比較大。
4、“要大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求。”
從本次會議的內容可以看出，在貿易摩擦風險加大的情況下，內需是明年政策的主要發力點。具體而言，一手抓消費，我們預計在當前以舊換新的基礎上可能會擴大補貼的範圍；另一手抓投資，參考近期國新誠通發行5000億元“穩增長促發展專項債”用於重點支持“兩重兩新”項目投資[5]，未來央企加槓杆投資高端制造業替代地方城投加槓杆投資基礎設施建設，可能成爲新一輪“表外財政”發力的渠道。
整體來看，12月政治局會議延續了9月政治局會議以來的積極定調，對即將召开的中央經濟工作會議和明年的穩增長政策可以保持進一步的期待，尤其是適度寬松的貨幣政策和超常規的財政政策具體如何落地見效。
另外，會議明確要求“要發揮經濟體制改革牽引作用，標志性改革舉措落地見效”，二十屆三中全會《決定》提出了“制度公平改革、要素配置改革、財稅體制改革、地方考核機制改革”，即將召开的中央經濟工作會議也是觀察改革落地的重要窗口期。
風險提示
海外經濟金融環境存在不確定性，或對國內經濟政策的出台產生影響；短期經濟下行壓力或進一步加大；特朗普正式就職後對華政策存在不確定性。
注：本文來自天風證券2024年12月9日發布的報告《政治局會議的新表述--12月政治局會議解讀》，分析師：宋雪濤S1110517090003；張偉S1110522080003
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