張裕A：“國產葡萄酒一哥”也扛不住了

來源：市場資訊

市場振興需要新思維

作者 | 勝馬財經馬成

編輯 | 歐陽文

“國產葡萄酒一哥”還是扛不住了。2023年，在葡萄酒上市企業普遍虧損的情況下，張裕A保持了營收、淨利雙位數增長。而到了2024年，公司業績便急轉直下。

一方面，公司主業葡萄酒業務銷量不佳，宴席場景收縮給張裕A的業績帶來了壓力；另一方面，公司的第二賽道白蘭地也未能給公司帶來有效助力。

定下“營業收入47億元”年度目標的張裕A在今年前三季度進度不足一半，若想實現這一目標可謂困難重重。

多年來首次出現單季扣非淨虧損

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繼2024年上半年結束連續三年增長、營收利潤雙雙同比下降之後，張裕A又在三季度單季實現扣非歸母淨利潤虧損。

具體來看，張裕A前三季度營業總收入21.97億元，同比下降21.56%；歸屬於上市公司股東的淨利潤2.24億元，同比下降47.25%。前三季度2.24億元的淨利潤，創下近年來同期的新低。

聚焦第三季度，公司單季營收爲6.75億元，同比下滑19.11%。第三季度單季淨利潤僅爲277.68萬元，同比大幅下滑95.44%。值得注意的是，該季度公司扣非淨虧損287.69萬元，爲近十年來首次出現單季度扣非虧損，其業績壓力可見一斑。

在今年上半年財報中，張裕A也坦承“要全面完成2024年度財務預算指標面臨巨大壓力”。此前，張裕董事長周洪江在投資者關系活動上也曾表示，“關於今年的預測，我們經常睡不着覺，就經常琢磨今年是什么樣，好能好到什么樣，不好能不好到什么樣。”張裕總經理孫健也表示，今年是“決定走向的關鍵年份”。

事實上，在2023年，在葡萄酒上市企業普遍虧損的情況下，張裕A尚能保持營收和淨利潤雙位數增長，而從2024年一季度开始，情況便急轉直下，說明葡萄酒行業整體面臨較大困難。

葡萄酒、白蘭地銷量不佳

今年一季度，正值葡萄酒銷售旺季，張裕A業績卻出現罕見的大滑坡，當季營收較上年四季度環比下滑48.8%。對此，孫健回應稱，今年宴席消費下滑明顯。

另從公司半年報來看，上半年公司實現營業收入15.22億元，同比下降22.6%；歸母淨利潤2.21億元，同比下降39.17%，營收與淨利潤陷入雙降局面。

在張裕A看來，葡萄酒銷量下降是營收下滑的主因。公司在半年報中提到，國內葡萄酒市場需求不斷萎縮，葡萄酒企業盈利能力變差，行業發展態勢仍然在低位徘徊，還沒有止跌回升的明顯跡象。

公司披露的數據顯示，上半年葡萄酒業務收入11.05億元，同比下降19.42%，產品銷售量同比下降12.65%，生產量同比下降8.18%，庫存量同比增長1.54%。

從1892年創建至今，擁有132年的歷史的老品牌張裕，在國內處境尷尬——消費者對紅酒提不起興趣。中國酒業協會數據顯示，2023年規模以上葡萄酒企業總銷售收入爲90.9億元，僅是白酒行業的1/83，啤酒行業的1/20。

而除了葡萄酒之外，張裕A的另一產品——白蘭地也面臨着同樣的情況。同樣在上半年，白蘭地業務收入3.56億元，同比下降33.36%，產品銷售量同比下降29.91%，生產量同比增長17.64%，庫存量同比增長37.17%。

白蘭地產品是張裕A在2015年开始布局的。當時，公司开啓了多酒战略，重點打造可雅品牌，踏入高端白蘭地賽道。不過，9年過去了，讓更多消費者養成喝白蘭地的習慣，仍是張裕面臨的最大障礙。也因此，國內白蘭地的消費場景需求難言廣闊。

爲此，張裕A也在積極尋找出路。公司提出，對涉及高端產品的事業部，大力推進圈層突破；解百納事業部將繼續开展以宴席爲主的營銷推廣，積極推進產品進社區店及高等院校集中地區；白蘭地事業部將加大可雅和醴泉產品的市場推廣等一系列措施。

在勝馬財經看來，目前這些措施暫未取得實際成效，張裕A想要實現其“2024年力爭實現營業收入不低於47億元”的年度目標則是困難重重。

財務指標出現負面變化

另從張裕A的財務狀況來看，公司多項關鍵財務指標也出現了負面變化。例如前三季度張裕應收账款大幅下降62.80%，合同負債減少32.52%。同時，存貨卻增加至30.21億元，同比增長9.26%。

值得注意的是，張裕A前三季度經營活動現金流淨額也從7.31億元降至1.82億元，下降幅度高達75.10%。這一系列數據的變化表明公司正面臨流動性和運營效率的雙重挑战，迫切需要採取措施來改善其財務狀況。

而與此同時，張裕A的銷售費用卻持續保持在較高水平。Wind數據顯示，2019年至2023年，張裕的銷售費用分別爲10.53億元、7.88億元、9.99億元、10.29億元和12.40億元，2023年銷售費用達到近年來的新高。今年前三季度，公司銷售費用累計已達到6.41億元。在業績考核的壓力之下，張裕A第四季度是否會繼續加大銷售費用的投入，仍待觀察。

張裕A曾在其公布的限制性股票激勵計劃中，爲2024年解除限售設置了一定的業績考核目標。粗略計算，目標值爲2024年度營收不低於47.2億元，淨利潤（指扣非後歸母淨利潤）不低於5億元。